蓝鲸新闻 4 月 28 日讯，4 月 27 日，智飞生物披露 2025 年年报。2025 年，智飞生物实现营业收入 89.58 亿元，同比减少 65.61%；归母净利润为 -147.23 亿元，同比减少 846.42%；扣非净利润为 -147.44 亿元，同比减少 851.26%。
上述业绩表现系公司上市以来最严峻的年度盈利压力，其中第四季度单季营收 13.14 亿元，归母净利润及扣非净利润均为 -134.0 亿元，分别占全年亏损总额的 90.99%，呈现显著的集中性恶化特征。
代理产品收入占比升至 85.74%，自主产品收入占比为 13.25%，二者结构失衡进一步加剧。代理产品毛利率为 -0.49%，拖累整体毛利率降至 8.03%，较上年下降 67.14 个百分点；而自主产品毛利率达 70.62%，但受制于规模占比偏低，未能对冲代理业务的负向影响。华东地区仍为最大区域市场，收入占比 29.14%，但华南、西南、华中三地合计占比已接近 50%，区域分布呈现向南部和西部倾斜的结构性变化。
经营活动产生的现金流量净额为 51.67 亿元，同比由 -42.24 亿元转正，增幅达 222.33%。该改善主要源于代理产品货款支付大幅减少，以及销售回款金额超过当期营业收入较多。但现金流向好并未传导至利润表，主因存货跌价准备计提 133.96 亿元、应收账款信用减值损失及产品销售不及预期等大额非现金支出，导致利润端持续承压。公司预估因疫苗犹豫加剧、民众接种意愿下降，退货冲减收入 8.42 亿元。
研发投入金额为 14.36 亿元，同比下降 5.96%，但占营收比重由 5.86% 跃升至 16.03%，研发人员增至 1109 人、同比增长 3.45%。销售费用为 23.86 亿元，同比下降 10.01%，在营收大幅下滑背景下，费用收缩未能缓解盈利恶化，反而因代理产品毛利率倒挂且占比过高，致使销售规模萎缩与毛利负贡献形成叠加效应，放大业绩压力。
行业层面，疫苗行业 2025 年出现显著需求收缩，公司与默沙东、GSK 的合作模式由基础采购量约定转向按市场需求动态调整采购，反映行业正从刚性供应向弹性响应转变。2026 年 4 月，公司与默沙东签署《经修订和重述的供应、经销与共同推广协议》，正式取消基础采购量条款；与 GSK 亦同步完成合作模式调整。2025 年 3 月，公司通过增资控股重庆宸安生物制药有限公司，持股 51%，将其纳入合并报表范围；控股股东蒋仁生及其一致行动人蒋凌峰、蒋喜生合计持股比例维持 54.55% 不变。
资本运作方面，"25 智飞 K1" 科创债首期 5 亿元已发行，其中 2.3 亿元用于置换有息负债，剩余 2.6966 亿元拟继续用于置换有息负债；公司另获得中国农业银行牵头的 102 亿元银团授信。分红政策方面，2025 年度利润分配方案为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本。
扣非净利润亏损 147.44 亿元，同比大幅下滑 851.26%，为公司上市以来最大单年扣非净亏损。亏损主因包括：计提存货跌价准备 133.96 亿元；应收账款信用减值；以及代理产品销售不及预期导致的毛利倒挂。上述因素共同构成利润表端的系统性压力，而现金流改善则更多体现为营运资金周转效率提升，并未改变盈利基本面的深度承压态势。
代理业务主导格局未发生根本变化，其收入占比持续处于高位，自主产品虽保持高毛利特征，但尚未形成对营收与利润的实质性支撑。研发投入强度与人才配置向高比例倾斜，但短期难以扭转结构性矛盾。行业周期下行叠加合作模式重构，对公司供应链管理、库存策略及市场响应能力提出更高要求。
