从石油依赖降低，到科技巨头主导的盈利增长逻辑，多重因素导致了美股在伊朗战争期间展现意外韧性。
4 月以来，美股强劲反弹，与战事持续形成鲜明反差。市场普遍认为，是特朗普多次释放 " 美伊协议临近 " 信号提振了情绪，但迄今没有任何协议迹象，双方也表示准备继续交战。
标普 500 指数早在 1 月底便开始下滑，彼时距冲突还有一个月，真正导致市场本轮下跌的是 "AI 恐慌交易 "。高盛、摩根士丹利、摩根大通等机构近期建议逢低买入此前遭 AI 恐慌打压的股票，而其也确实引领了本月涨势。
通胀指标印证了市场的平静。自战争爆发以来，美国五年期盈亏平衡通胀率仅上升 0.2 个百分点至 2.6%；两年期美债收益率仍处于美联储 3.5% 至 3.75% 的短期利率目标区间之内，市场不认为央行需要重启加息来应对新一轮通胀压力。
油市反应相对温和、通胀预期基本稳定、科技驱动的盈利增长逻辑未受干扰，以及散户投资者已将 " 逢跌买入 " 深度内化。多重因素叠加，共同撑起了美股在战时的 " 底气 "。
3 月下跌的真相：是 AI 恐慌，不是战争
要理解美股为何能无视这场战争，首先需要厘清一个流行但并不准确的叙事——即伊朗战争导致了 3 月的市场下跌。
事实上，标普 500 指数早在 1 月底便开始温和下滑，彼时距战争爆发还有整整一个月。真正触发市场的，是所谓的 "AI 恐慌交易 "：投资者抛售了软件、物流及白领服务等被认为受人工智能威胁的公司股票。
这波由 AI 引发的抛售延续至 3 月并与战争爆发时间重叠，标普 500 当月累计下跌近 8%。
其中约 60% 的跌幅仅由 20 只股票贡献，这些股票绝大多数与 AI 情绪高度相关，包括 " 科技七巨头 " 以及博通、美光、Lam Research. 和 Applied Materials。
其余 40% 的跌幅集中于四个板块，其中工业板块确实与冲突直接相关，但金融、医疗和其他科技板块并未直接受战争影响，且这些板块对标普 500 整体跌幅的个别贡献，相较科技巨头而言几乎可以忽略不计。
石油依赖大幅降低，通胀预期稳定
对于经历过 20 世纪 70 年代的投资者而言，中东战争容易唤起石油禁运、通货膨胀与熊市的痛苦记忆。但当今全球经济对石油的依赖程度已大幅下降。
目前，石油产值占全球总产出的比例约为 2%，仅约为 1979 年伊朗革命时期的四分之一。即便如此，其中也只有五分之一的石油需要途经当前存在争议的霍尔木兹海峡。
油价的实际走势也印证了这一逻辑。经通胀调整后，1973 至 1974 年油价近乎翻三倍，1979 至 1980 年翻逾一番；而本次战争爆发以来，油价涨幅仅约 40%，相对温和。
目前石油现货价格显著高于市场对未来数月的预期价格，尽管目前尚无任何战事即将结束的实质迹象。
石油价格的相对平稳，传导至通胀预期层面同样波澜不惊。
自战争爆发以来，美国五年期盈亏平衡通胀率仅上升 0.2 个百分点，至 2.6%。两年期美债收益率仍处于美联储 3.5% 至 3.75% 的短期利率目标区间之内，表明市场并不预期央行需要为应对新一轮通胀压力而加息。
利率路径的确定性，消除了估值模型中最关键的不确定性来源之一。
科技驱动的景气周期，对战争免疫力强
从企业基本面看，美国股市对战争的 " 免疫力 " 同样有据可查。
标普 500 成分股中，约 30% 的营收来自海外，但来自中东和非洲地区的占比不足 3%。即便持续偏高的油价压制消费、拖累销售，其压力也应首先体现为通胀预期的明显上升——而这一信号目前尚未出现。
与此同时，市场正在享受一轮真实的科技驱动景气周期。
据彭博汇编的分析师预测数据，" 科技七巨头 " 加上博通和美光，预计将贡献标普 500 未来 12 个月 20% 营收增长中的 70%。这个高度科技集中的市场或许面临过度集中和 AI 颠覆的风险，但绝非中东地区性冲突所能撼动的。
散户 " 逢跌买入 "，成为市场自我修复的稳定器
还有一支不可忽视的力量：散户投资者。
他们经历了多轮市场宣教，已将 " 忽视波动、坚持买入 " 深度内化。2020 年春季疫情抛售期间，他们大举入场；去年关税恐慌期间，他们再度买入。
这场战争迄今未能给他们提供类似的低位买入机会——部分原因或许正是他们自己托住了市场。
美股走向新高，并非因为市场相信伊朗战争即将结束。市场从一开始就没有真正在意这场战争，未来也不会——除非战火越过中东边界，演变为一场全球性冲突。
