东吴证券股份有限公司徐毅达近期对云铝股份进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：铝价上涨带动公司盈利能力大幅上行》，给予云铝股份买入评级。
云铝股份 ( 000807 )
投资要点
事件：公司披露 2026 年一季报，业绩同比增长。2026 年 Q1 公司实现营收 163.83 亿元，同比 +13.68%；归母净利润 36.00 亿元，同比 +269.45%。
公司受益于铝价上行及成本端下行，主营业务板块盈利能力增强：1）价格端：基于中东冲突背景下海外电解铝产能大量关停，电解铝价格趋势上行，2026Q1 中国电解铝均价录得 24029 元 / 吨，同比增长 17.5%；2）成本端：受益于海内外氧化铝产能持续扩产，公司主要产品电解铝成本端氧化铝价格趋势下行，2026Q1 氧化铝均价录得 2770.62 元 / 吨，同比下跌 30.5%；3）毛利率：公司 2026Q1 毛利率录得 31.57%，同比上升 21.62pct，我们预计随着全年铝结构性短缺态势的维持，公司毛利率有望长期处于高位；4）产量端：随着收购控股子公司云铝涌鑫、云铝润鑫和云铝泓鑫少数股东股权，公司电解铝权益产能进一步提升 15 万吨以上，充分受益于行业上行周期。
公司盈利能力增长助力资产结构逐年优化：随着公司大型资本开支的逐步结束，以及盈利能力的逐年提升，公司财务结构持续优化，2026Q1 经营活动现金流量净额达 33.97 亿元，同比增长 95.24%；截至 2026 年 Q1，公司资产负债率进一步下降至 17.74%。
中东地缘冲突加剧全球电解铝供应端紧张情况，铝价有望全年维持高位：1）全球供给紧缺：随着美伊局势的持续蔓延，EGA、巴林铝业及卡塔尔铝业均录得减产，此外随着 South32 于莫桑比克的电解铝厂正式关停，以及韦丹塔旗下 BALCO 配套电厂 Athena 项目 1 号机组爆炸（600 兆瓦）导致年内新投产能预期大幅延后，我们预计 2026 全年电解铝供给已显著转负，预计 LME 铝有望于年内录得 4000 美金 / 吨；2）中国铝材出口有望高增：2026 年 1-3 月，中国未锻轧铝及铝材出口数量 145.6 万吨，同比增长 6.5%，在海外铝锭高升水背景下我们预计中国铝材的出口规模将进一步扩大，以弥补出口税带来的结构性库存问题，我们预计沪铝后续将进一步跟随 LME 价走强。
盈利预测与投资评级：我们继续看好公司从上游铝土矿、氧化铝、电解铝，到下游铝加工产品的绿色铝全产业链布局，由于 2026Q1 中东地缘冲突加剧了全年铝供给缺口，我们上调公司 2026-27 年归母净利润为 136.08/149.40/152.13 亿元（前值为 125.64/148.89/150.82 亿元），对应 2026-28 年的 PE 分别为 8.71/7.93/7.79 倍，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：下游需求不及预期导致铝价下跌风险；美元持续走强风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.76%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 80.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.67。
最新盈利预测明细如下：
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