开源证券股份有限公司王高展 , 程镱近期对永泰能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩受煤价拖累，电力业务盈利改善，海则滩投产在即》，给予永泰能源增持评级。
永泰能源 ( 600157 )
业绩受煤价拖累，电力业务盈利改善，海则滩投产在即。维持 " 增持 " 评级公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 238.17 亿元，同比 -16.01%；实现归母净利润 2.09 亿元，同比 -86.63%；实现扣非后归母净利润 1.37 亿元，同比 -90.32%。考虑到电力市场竞争加剧，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润为 9.19/13.85/15.70 亿元（2026 年 /2027 年原值 10.49/14.71 亿元），同比 +340.3%/+50.8%/+13.3%；EPS 分别为 0.04/0.06/0.07 元；对应当前股价 PE 为 40.1/26.6/23.5 倍。公司业绩下滑主要受煤炭业务焦煤产品市场价格同比大幅下降影响。但公司电力业务受益于燃料成本下降，盈利能力显著改善；同时，重点项目海则滩煤矿建设顺利推进，投产后有望大幅提升公司业绩。考虑到海则滩煤矿即将投产带来的显著业绩增量，以及公司通过持续股份回购积极回报股东，我们看好公司长期投资价值，维持 " 增持 " 评级。
电力业务盈利能力提升，发电量保持高位
电力业务经营业绩持续改善。2025 年，公司全年发电量达 405.55 亿千瓦时，同比微降 1.71%，但连续两年保持历史高位。电力业务实现营业收入 169.64 亿元，同比 -7.83%。受益于动力煤采购价格下降，电力业务燃料成本同比下降 14.40%，带动板块毛利率同比提升 4.53 个百分点至 18.95%。公司旗下电厂运营效率领先，裕中能源发电利用小时数在河南省 68 家电厂中位列第一；周口隆达供电煤耗对标排名第一，发电利用小时数在省内 22 家同类型机组中排名第一。
煤炭业务量增价跌，海则滩煤矿构筑新增长极
煤炭业务量增利减，静待海则滩煤矿贡献核心增量：2025 年，公司自产商品煤产量 1,330.06 万吨，同比 +19.45%；销量 1,336.40 万吨，同比 +19.90%。然而，受焦煤产品市场价格大幅下降影响，煤炭板块营业收入为 63.14 亿元，同比 -31.13%，毛利率下降 20.76 个百分点至 24.78%。公司未来核心增长点在于重点项目海则滩煤矿，该矿拥有煤炭资源储量 11.45 亿吨，煤种为优质化工煤和动力煤。项目建设进展顺利，计划于 2026 年 7 月初开始试采出煤，预计 2026 年可贡献产量约 300 万吨，2027 年力争全面投产。
实施股份回购注销，积极回报投资者
公司重视股东回报，以股份回购注销替代现金分红。公司 2025 年度拟不进行利润分配，以保障重点项目建设和还本付息资金需求。但公司通过股份回购积极回报股东，于 2025 年 7 月完成注销 4 亿股，回购总金额 5.01 亿元；其中 2025 年度内完成的回购金额 2.77 亿元被公司视同现金分红。此外，公司于 2025 年 12 月启动新一轮 3 亿至 5 亿元的股份回购注销计划，目前正在实施中。持续的回购注销有助于提升每股收益和每股净资产，增厚股东回报。
风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 28.95%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 9.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 42。
最新盈利预测明细如下：
