本文来源：时代周报 作者：管越，韩迅
4 月 23 日下午，芯联集成 -U（688469.SH）以网络互动形式召开 2025 年度暨 2026 年一季度业绩说明会，众高管出席会议并回答提问。
2025 年，芯联集成 -U 实现营收 81.80 亿元，同比增长 25.67%；归母净利润为 -5.95 亿元，同比减亏 38.17%。2026 年一季度，芯联集成 -U 实现营收 19.62 亿元，同比增长 13.19%；归母净利润为 -8836.31 万元，同比减亏 51.53%。
自披露财务数据以来，芯联集成 -U 已连续亏损 7 年。何时能扭亏为盈，是市场关注的焦点。对此，公司董事长赵奇在业绩会上回应称：" 公司目前订单饱满，随着市场需求继续回升，我们有信心在 2026 年实现盈亏平衡。"
对于芯联集成 -U 这样一家重资产的 FAB 厂而言，在高折旧压力下，盈利能力与产能利用率紧密关联。2025 年年报称，报告期内 " 公司持续推进精细化运营管理，产能利用率保持较高水平 "。时代周报记者据此在业绩会上追问具体数据，但公司高管并未给出回应。
4 月 23 日，芯联集成 -U 高开震荡，截至收盘跌 1.91%，报收 6.66 元 / 股，总市值跌至 558 亿元左右。
肩负折旧前行
天眼查显示，芯联集成 -U 成立于 2018 年 3 月，位于浙江省绍兴市，2023 年 5 月在上交所科创板上市，主要从事功率系统代工（功率器件、功率 IC、微控制器等）和信号链系统代工（MEMS 传感器 / 执行器、模拟 IC、信号接口等）。
芯联集成 -U 的前身是由绍兴市越城区集成电路产业基金合伙企业（有限合伙）、中芯国际控股有限公司、盛洋控股集团有限公司共同出资设立的中芯集成电路制造（绍兴）有限公司，是从中芯国际（688981.SH，0981.HK）体系里分离出来的 FAB 厂。
成立之初，芯联集成 -U 瞄准新能源车、储能和消费类市场，耗费巨额资金打造产能。招股说明书显示，芯联集成 -U2019 年末固定资产为 34.06 亿元，在建工程为 1.56 亿元；至上市前的 2022 年底，两项指标分别飙升至 108.82 亿元、55.35 亿元；上市后更是开足马力建设产能，到 2025 年底两项指标分别达到 168.40 亿元、24.28 亿元。
重资产的模式使芯联集成 -U 承受巨大的资产折旧压力。财报显示，2023 年至 2025 年，公司固定资产折旧金额分别为 31.37 亿元、35.05 亿元、36.27 亿元，分别占当年营收的 58.92%、53.85%、44.34%。
因此，尽管公司披露数据以来营收连年增长，但始终未能实现盈利。Wind 数据显示，芯联集成 -U2019 年营收仅为 2.7 亿元，到 2025 年已经翻了几十倍，但期间累计亏损额却高达 79.78 亿元。
期间，芯联集成 -U 对亏损原因的解释无外乎三点，一是折旧，二是高研发投入，三是公司产品的产线尚处于产能爬坡期（2025 年调整说法为产线建设初步完成），产品结构仍在持续优化进程中，规模效应未完全显现。
公司何时能盈利也成为市场一直关注的焦点。从数据上来看，芯联集成 -U 已连续两年减亏，毛利率也从 2023 年的 -6.81%，回升至 2024 年的 1.03% 乃至 2025 年的 5.51%，2026 年一季度进一步回升至 5.69%。
而对盈利影响较大的折旧，芯联集成 -U 财务负责人王韦在业绩会上表示，公司已从 " 规模扩张 " 向 " 技术深耕 " 转变，2025 年折旧摊销合计约 39 亿元，占营业收入比重收窄至 48%，已进入下行通道；同时，公司在资本开支投入上始终保持审慎态度，不希望进一步增加折旧压力。
因此，在 2025 年年报中，芯联集成 -U 表示，强劲的市场需求增长趋势、产品结构的持续优化、高附加值业务占比提升、随着时间推移设备折旧压力逐步降低，都 " 为公司盈利改善提供了核心动力 "；公司多款新产品获得多个重大客户定点则为 "2026 年实现全面、有厚度的盈利转正奠定坚实基础 "。
成谜的产能利用率
尽管年报和业绩会均传递积极信号，但市场对芯联集成 -U 的盈利能力仍抱有疑问。
首要关键点便是产能利用率，王韦在业绩会上也清晰阐明了其和盈利的关系。他指出，折旧是固定成本的分摊，产能利用率越高，单位产品分摊的折旧越少，单位折旧越低，毛利率则越高。
在芯联集成 -U 上市审核阶段，产能利用率就被监管问询。监管指出，公司一期晶圆制造生产线 2021 年度产能利用率为 93.36%，几乎满负荷生产但毛利率仍然为负。公司回应称，其一，公司成立时间较短，开发客户的产品均价未达到预期；其二，采用谨慎折旧政策，单位产品分摊折旧费用较高；其三，第一条自建生产线部分生产成本相对较高。
而在芯联集成 -U 上市以来的年报里，有关产能利用率基本都是文字描述，缺乏具体数据。2023 年年报里提及，公司 8 英寸晶圆代工产品年平均产能利用率超 80%，是为数不多的数据，且相较于 2021 年有所下降；2024 年年报里只提到，" 公司整体仍处于产能爬坡期 "；2025 年年报分析盈利能力提升原因时提到，" 公司持续推进精细化运营管理，产能利用率保持较高水平 "，但在业绩会上芯联集成 -U 也并未透露具体数据。
此外，即便是剔除折旧影响，芯联集成 -U 息税折旧摊销前利润率从 2024 年的 32.96% 降至 2025 年的 26.62%，似乎与毛利率变动方向不一致。王韦对此解释称，是因为营收扩大使其下降。
在产能利用率之外，时代周报记者还注意到，近两年芯联集成 -U 非经常性损益也在逐年上升，2025 年金融资产收益更是高达 1.68 亿元，远高于 2023 年、2024 年的 5776.72 万元、3315.30 万元。
这是否意味着公司盈利仍然依赖非经常性损益？对此，赵奇在业绩会上 " 顾左右而言他 "。他回应称：为夯实供应链保障能力、稳定产品供给与市场渠道，公司对产业链上下游开展战略性投资，强化产业链资源整合与协同联动，构建稳定高效的供应链体系与业务生态。随着市场需求继续回升，公司也通过持续进行成本控制，提高产品附加值和盈利能力，争取早日实现盈亏平衡。
时代周报记者还发现，芯联集成 -U2025 年销售费用同比大增 69.92%，远超营收 25.67% 的增速；公司此前研发投入全额费用化，2025 年首次出现 1.05 亿元资本化研发投入。
对于销售费用的增加，芯联集成 -U 董事会秘书张毅回应称，公司处于市场拓展快速增长阶段，为持续拓展市场与客户，市场拓展及人员费用等增加。销售费用相关的投入为公司未来的快速增长和持续领先铺平了道路。
而对于资本化研发，王韦称公司目前已有两个新的工艺平台研发项目进入开发阶段，考虑到公司有足够的技术和财务资源满足项目开发工作且未来能够产生较大的经济利益流入，因此根据会计准则进行核算。
