中金发布研报称，维持特步国际（HK1368） ( 01368 ) 2026/27 年净利润预测 12.74/14.04 亿元，当前股价对应 9/8 倍 2026/27 年市盈率，维持跑赢行业评级，维持目标价 5.61 港元，对应 11/10 倍 2026/27 年市盈率，较当前股价有 21% 的上行空间。
中金主要观点如下：
公司近况
公司公布 2026 年第一季度营运情况：特步（HK1368）主品牌零售流水同比低单位数增长，零售折扣七至七五折，3 月末渠道库存周转 4.5 个月 ; 索康尼品牌零售流水同比增长超 20%。
1Q26 主品牌运营稳健
1Q26特步（HK1368）主品牌零售流水同比低单位数增长，其中线上渠道、特步（HK1368）少年业务零售流水均实现同比双位数增长，表现优于整体。逐月来看，1-2 月受春节消费（883434）拉动，表现好于 3 月。特步（HK1368）主品牌零售折扣维持七至七五折，环比保持稳定。3 月末品牌渠道库存周转 4.5 个月，保持健康水平。分品类看，功能性品类表现优于生活类品类，跑步、户外品类零售额同比双位数增长，管理层表示后续计划通过设计调整、联名款等改善生活品类。
专业运动板块增长符合预期
索康尼品牌 1Q26 零售流水同比增长超 20%。产品端，1Q26 大单品 ( 胜利、啡翼、菁华及啡鹏 ) 表现不错，公司计划 2Q26 推出胜利 24; 服装品类在加大投入后，1Q26 占比已提升至 20%，品牌同步加强专业化建设和年轻化营销。此外，迈乐品牌 1Q26 零售流水同比增长超 20%。
2026 年主品牌注重优化渠道结构，索康尼品牌持续打造高端化
特步（HK1368）主品牌 2026 年计划重点优化渠道结构，加速购物中心及奥莱渠道布局、关闭低效门店，全年计划新增 DTC 门店 500 家，主要集中在下半年完成 ; 截至 1Q26 精选奥莱门店已开出 30 家门店，平均店效超 100 万，规划在 2026 年底增加至 70-100 家。索康尼方面，管理层规划 2026 年以提升店效和品牌形象为核心，而非追求净开店数量，计划在一二线重点商圈开 200-300 平大店，并要求千万元以上店效，如 1Q26 已开出长沙 IFS 店，2Q26 计划在中国香港开设旗舰店。
风险提示：行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，渠道转型不及预期。
