2025 年，国内商超行业彻底告别粗放式规模扩张的黄金时代，全面转向以品质和体验为核心的精细化竞争。
正是在这一行业拐点，永辉正式发布 " 国民超市品质永辉 " 全新品牌定位，确立 " 真诚、善良、品质、安全 " 的价值观，开启了一场以全面学习胖东来为核心的深度转型。
然而，深度转型不可避免地带来了剧烈的财务阵痛。
年报显示，2025 年永辉实现营收 535.08 亿元，同比下降 20.82%；归母净利润亏损 25.52 亿元，较上年同期增亏 10.87 亿元，连续第五年亏损—— 2021-2025 年累计亏损额已超过亿元。
巨额亏损的核心推手，是史无前例的 " 关店潮 " 和大规模门店调改。
2025 年全年，永辉共关闭 381 家与战略定位不符的尾部低效门店，深度调改 284 家门店。这些动作直接产生了巨额一次性损失：资产报废及调改一次性投入合计约 8.8 亿元，门店停业装修毛利损失约 3 亿元，再加上人员补偿、租赁违约等费用，成为拖累全年业绩的主要因素。
与此同时，永辉对供应链和商品结构进行了大刀阔斧的改革，淘汰大量旧品、引入高品质商品，并推行 " 裸价策略 " 让价格透明化。这一举措虽赢得部分消费（883434）者认可，却导致公司整体毛利率下滑至 19.83%，进一步挤压了利润空间。
转型的代价甚至波及了刚刚入主的大股东。
2024 年 9 月，名创优品（HK9896）斥资 63 亿元成为永辉第一大股东，这笔被寄予厚望的战略投资，在 2025 年给名创优品（HK9896）带来了超过 8 亿元的利润损失，给双方的合作蒙上了阴影。
进入 2026 年，永辉的转型终于迎来了一丝曙光。
一季报显示，永辉实现营业收入 133.67 亿元，同比下降 23.53%；归母净利润 2.87 亿元，同比增长 94.4%，成功实现扭亏为盈。
对于营收下降与利润增长的反差，永辉解释称，营收下滑主要源于 2025 年至今累计关闭 394 家门店的规模收缩，但已完成调改的门店营收同比增长 16.57%，且供应链改革初见成效，毛利率较上年同期增长 1.27%。
简言之，即单店经营效率已出现实质性提升。
在 20 日的业绩说明会上，永辉董事长张轩松也释放了积极信号：" 目前大规模闭店已结束，调改店已实现收入增长。" 他表示，永辉已进入调改第二阶段，从 " 快速整改 " 转向 " 精细化管理 "，未来将更注重经营质量而非规模扩张。
尽管单季盈利释放了回暖信号，但永辉面临的考验依然严峻。
首当其冲的是资金链。
截至 2025 年末，永辉资产负债率已攀升至 94.61%，远高于零售行业正常水平；经营活动现金流净额仅 6.46 亿元，同比大幅下滑 70.54%，现金储备大幅收缩。
为缓解资金压力，永辉正在推进定增募资计划，拟募集资金不超过 31.14 亿元，但截至 2026 年 4 月仍处于上交所审核阶段。与此同时，永辉正通过其他方式回笼资金：4 月 16 日公告称将择机减持红旗连锁（002697）6.39% 的股份。
而更深层次的隐忧在于，随着调改步入深水区，全面复制 " 胖东来模式 " 的内在矛盾正日益凸显。
胖东来凭借极致服务、员工关怀和透明价格成为零售业标杆，其成功的底层逻辑在于构建了 " 以人为本 " 的价值正循环，但对于身处资本市场、体量庞大的永辉而言，照搬这一模式面临着难以逾越的结构性障碍：
一是财务机制的约束：胖东来作为未上市家族企业，可不计短期回报进行长期投入；而永辉作为上市公司，必须对股东利益负责，使其无法承受持续亏损和高负债率。
二是企业文化的鸿沟：胖东来将员工幸福置于利润之上，而永辉虽在调改期间高呼 " 让员工更开心（KXIN）"，但在实际落地中却出现偏差：基层员工普遍反映工作强度加大、考核标准趋严，但薪酬体系并未同步跟进。
三是消费（883434）者感知的偏差：尽管永辉在调改后提升了产品品质和购物环境，但部分消费（883434）者也对 " 商品涨价、性价比缩水 " 提出质疑，也就还是说永辉尚未在 " 高品质 " 与 " 大众化价格 " 之间找到的平衡点。
极致用户体验、可持续盈利与快速规模扩张是零售业的一个 " 不可能三角 "，胖东来主动放弃规模，专注区域深耕；而永辉作为全国性连锁巨头，注定无法全盘复制这份 " 小而美 " 的从容，如何在三者之间找到属于自己的平衡，将是其转型下半场的核心考验。
