证券之星 赵子祥
2025 年，华林证券 ( 002945.SZ ) 交出一份营收与净利润双增的年报，公司全年实现营业收入 16.98 亿元，同比增长 18.34%，归母净利润 5.06 亿元，同比大增 43.35%，整体业绩表现尚可。但光鲜数据背后，公司业务结构出现失衡，自营业务收入 3.48 亿元，同比下滑 28.32%，资产管理业务收入仅 0.11 亿元，降幅超 40%。
证券之星注意到，华林证券 2025 年投行业务仅以 0.18 亿元收入实现 6.06% 的微增，同时还因执业质量不足评级由 B 类降至 C 类。与此同时，公司合规风险频发，2025 年先后遭证监会及地方证监局多次监管谈话、出具警示函与责令改正，分支机构合规管理混乱，公司治理与内控体系屡暴缺陷。
业绩增长成色不足，业务结构失衡
财报数据显示，华林证券公司营收与净利润的增长高度依赖单一业务板块，自营、资管等传统核心业务持续萎缩，整体盈利结构脆弱。
年报数据显示，2025 年华林证券财富管理业务成为唯一支柱，实现收入 11.50 亿元，同比增长 28.02%，占总营收比重高达 67.75%，较 2024 年提升 5.12 个百分点，近乎撑起公司七成营收。
这一业务虽表现亮眼，但过度集中的业务结构暗藏风险，一旦财富管理市场出现波动，公司整体业绩将直接受到冲击。
相比之下，作为券商传统核心业务的自营投资大幅缩水，2025 年自营业务收入 3.48 亿元，同比下降 28.32%，占营收比重从 2024 年的 33.80% 降至 20.48%。
公司在年报中解释称，下滑主因是证券市场震荡、行业风格分化导致权益类自营收入波动，但从行业横向对比来看，同期多数券商通过优化投资策略实现自营业务稳健增长，华林证券自营业务的大幅下滑，更多反映出其投资能力与风险把控水平的不足。
公司固定收益类投资虽以利率债为核心、辅以衍生品交易，但权益类投资坚守高股息策略，在 2025 年市场偏向科技成长风格的背景下，未能及时调整策略，导致投资收益不及预期。
资产管理业务的颓势更为明显，2025 年华林证券资管业务收入仅 0.11 亿元，同比暴跌 47.39%，在总营收中占比不足 1%。这一数据背后，是公司资管规模持续缩水、产品竞争力缺失的现实。
近年来，在资管新规全面落地、行业向主动管理转型的背景下，华林证券资管业务未能跟上行业步伐，主动管理产品规模小、业绩平淡，管理费收入持续减少。同时，公司资管业务还面临人才流失与管理混乱的问题，年报披露资管部总经理曾君年薪达 300 万元，远超公司董事长 62.23 万元的薪酬水平，但高薪并未带动业务增长，资管业务连续多年处于亏损边缘。
投行业务则陷入 " 微增难掩颓势 " 的困境。2025 年华林证券投行业务收入 0.18 亿元，同比仅微增 6.06%，占总营收比重仅 1.05%。从业务构成来看，其投行收入几乎全部来自财务顾问服务，全年无一单 IPO 项目落地，仅少量再融资、并购重组项目推进。
回顾过往，华林证券投行业务曾是公司重要营收来源，2022 年投行收入达 1.71 亿元，占营收比重 12.22%，但此后连续三年大幅下滑，2023 年至 2024 年分别降至 1.04 亿元、0.17 亿元，三年间收入锐减九成。
尽管公司在 2024 年提出向精品投行转型，聚焦并购重组财务顾问业务，但转型成效尚未显现，2025 年独立参与的并购项目寥寥无几，行业竞争力薄弱。
投行评级下调、监管处罚频现
业绩与业务的困境之外，华林证券 2025 年在合规风控层面暴露出一系列严重问题，投行业务执业质量评级下调、年内多次遭监管处罚、分支机构管理混乱、公司治理缺陷等问题集中爆发，折射出公司合规体系与内控机制的多重漏洞。
投行业务执业质量评级下调成为合规问题的集中体现。2025 年 12 月，中国证券业协会发布证券公司投行业务质量评价结果，华林证券评级由 2024 年的 B 类降至 C 类，成为行业内 15 家 C 类券商之一。
此前在 2025 年 3 月，证监会就对华林证券及分管投行高管、投行部总经理采取监管谈话措施，直指其存在三大核心问题：个别投行项目尽职调查不充分、质控与内核核查把关不严、立项程序不规范中国证券监督管理委员会。
监管核查发现，公司投行项目在尽职调查环节未能勤勉尽责，对发行人核心资质、财务数据核查流于形式；质控与内核部门未发挥 " 防火墙 " 作用，对项目风险识别不足、审核把关宽松；部分项目立项流程缺失关键环节，违规推进立项。
监管处罚密集落地，成为 2025 年华林证券合规层面的 " 主旋律 "。据统计，公司及分支机构全年共四次遭监管 " 点名 "，涵盖监管谈话、警示函、责令改正等多种措施。
除 3 月投行相关监管谈话外，2025 年 9 月，上海分公司因未严格规范员工执业行为，允许员工委托第三方开展客户招揽活动，被上海证监局出具警示函；10 月，西藏证监局对公司总部出具警示函。12 月，江苏分公司再遭江苏证监局责令改正，存在经纪人违规展业、异常交易管理缺失、客户回访未按规定执行等多项问题。
值得警惕的是，公司还存在重大历史合规风险遗留问题。作为 " 红博会展信托受益权资产支持专项计划 " 管理人，华林证券因前期尽职调查与风险把控不足，被大连银行提起仲裁，截至 2025 年末该仲裁仍在审理中，公司已计提预计负债 2.58 亿元，占净资产比例约 3.56%。
从行业视角来看，2025 年证券行业监管趋严，合规风控成为券商生存发展的底线，但华林证券却接连触碰监管红线，投行、经纪、内控等多领域合规问题集中爆发。这不仅导致公司被记入诚信档案、业务开展受限，更严重损害了市场声誉与投资者信任，削弱了公司长期发展的根基。
对于华林证券而言，短期的业绩增长无法掩盖长期积累的结构性与合规性问题。若想实现可持续发展，公司亟需打破单一业务依赖格局，加快自营、资管、投行业务的转型与能力提升，重塑均衡稳健的业务结构。
同时，必须全面整改合规内控缺陷，完善公司治理机制，强化与控股股东的独立性，补齐分支机构合规管理短板，筑牢合规风控底线。
当前证券行业竞争日趋激烈，头部效应持续加剧，中小券商唯有以合规为基、以业务为翼，实现高质量发展才能立足。华林证券能否正视自身问题，在业绩增长的同时有效化解业务与合规风险，走出一条稳健发展之路，仍有待市场与时间的检验。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )
