文 / 财经观察者
3 月 30 日，复星国际（00656.HK）发布 2025 年度业绩报告，全年实现总收入 1734.25 亿元，同比下降 9.74%；归母净利润亏损 233.96 亿元，同比扩大 437.86%，创下复星成立 34 年来最大亏损纪录 。此次亏损主要源于对存量资产的集中减值处理，核心业务板块展现出较强韧性，但集团债务规模与短期偿债压力仍对后续经营形成制约。
234 亿亏损背后：资产减值集中出清
财报显示，2025 年复星国际的巨额亏损主要由非现金减值贡献，未涉及经营性现金流流失 。其中，房地产板块资产减值占比约 55%，金额达 128.7 亿元；非核心业务商誉及无形资产减值占比约 45%，金额为 105.3 亿元，两项合计构成 233.96 亿元的亏损主体 。
这一减值处理是复星对过往资产布局的系统性梳理。报告期内，复星国际总资产收缩至 7162.29 亿元，较 2024 年末下降 10.1%，三年累计缩表超 1300 亿元，其中 2025 年缩表规模达 800 亿元 。郭广昌在致股东信中表示，此次减值是对历史投资偏差的集中修正，目的是集中资源聚焦高增长核心赛道，为后续 " 轻装上阵 " 扫清障碍 。
核心业务稳健 四大板块收入占比达 74%
尽管账面亏损显著，但复星国际核心经营基本盘未出现系统性恶化 。2025 年，复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险、复星旅文四大核心企业合计实现收入 1282 亿元，占集团总收入的 74%，同比提升 3 个百分点，成为集团收入的主要支撑 。
医药健康板块表现亮眼。复星医药全年实现营业收入 414.98 亿元，同比增长 1.44%；其中创新药收入 98.93 亿元，同比增长 29.59%，占制药业务收入比重提升至 33.16%；归母净利润 33.71 亿元，同比增长 21.69% 。复宏汉霖全年营收 66.67 亿元、净利润 8.27 亿元，连续三年实现盈利双增，其核心产品汉斯状已在 40 余个国家和地区获批，全球销售收入 14.93 亿元 。
保险业务同样保持增长。复星葡萄牙保险全年归母净利润 2.01 亿欧元，同比增长 15.8%，在葡萄牙市场份额达 28.1%，国际业务占比超 30% 。国内保险子公司表现突出，复星保德信人寿净利润 6.5 亿元，同比大增 492%；复星联合健康保险净利润 1.39 亿元，已连续五年盈利 。
债务结构与流动性压力显现
在业绩承压的同时，复星国际的债务与流动性状况成为市场关注焦点。截至 2025 年末，集团总债务达 2241.91 亿元，总债务占总资本比率为 57.1%，较 2024 年末的 52.0% 有所上升 。其中，中长期债务占比 53.5%，短期有息负债规模 1042 亿元，与期末 610.92 亿元的现金及银行结余形成资金缺口 。
复星国际持续推进债务久期优化。2025 年，集团在境外发行 4 亿美元 4 年期债券、4 亿欧元 5 年期债券，将美元债从 3 亿美元扩容至 5 亿美元；境内成功发行 2 年期融资券及 10 亿元 3 年期玉兰债，融资成本较 2024 年末下降超 60 个基点至 5.0% 。截至年末，集团尚未提用银行信贷总额 1446 亿元，融资渠道保持畅通 。
此外，复星国际 2025 年完成非核心资产退出超 170 亿元，进一步夯实现金储备 。郭广昌在业绩发布会上明确，集团将继续坚持 " 瘦身健体 "，力争将总负债降至 600 亿元以下，逐步恢复百亿利润规模 。
战略聚焦转型 中长期发展路径明确
面对业绩与债务双重压力，复星国际已明确 " 聚焦主业、降债提质 " 的转型方向。2025 年，集团海外收入 948.6 亿元，占总收入比重提升至 54.7%，全球化布局从 " 产品出海 " 向 " 体系出海 " 升级 。医药、保险、文旅等核心板块加速全球化落地，复星医药创新药管线覆盖 40 余个国家和地区，Club Med 全球平均入住率达 75.8%，复星葡萄牙保险业务拓展至欧洲、拉美等新兴市场 。
创新驱动成为转型核心抓手。2025 年集团科创投入 78 亿元，7 个创新药品获 16 项适应症境内外获批，5 款创新药纳入国家医保目录 。复迈宁、复妥宁等自研产品填补国内罕见肿瘤、乳腺癌治疗空白，为后续业绩增长提供新动能 。
在股东回报方面，复星国际宣布 2026 年财政年度派息率从 20% 提升至 35%，预计股息不低于 15 亿港元，同时控股股东及管理层将持续增持股份，传递对公司长期发展的信心 。
复星国际 2025 年的巨额亏损，本质上是过往扩张模式下资产价值的集中修正，并非经营基本面恶化 。当前，集团核心业务保持稳健，全球化与创新双引擎持续发力，资产缩表与债务优化稳步推进。未来，随着减值出清完成及核心板块增长兑现，复星国际能否实现 " 轻装上阵 " 并重回增长轨道，仍取决于资产结构优化进度与核心业务盈利释放速度。
