北京时间 8 日凌晨，中东局势迎来戏剧性转折。美国确认同意暂停对伊朗的轰炸和袭击两周，伊朗方面随即接受停火提议，双方谈判定于 4 月 10 日在巴基斯坦首都伊斯兰堡展开。
这对于前期持续承压的 A 股而言，是一个意义非凡的信号窗口，前期被强行压制的弹簧正在积蓄反向动能，一轮有力的指数修复行情即将展开。
如何看待美伊双方临时停火？
美国同意暂停空袭伊朗，主要是政治压力逐渐增大。一方面，特朗普将于 5 月 14 日访问中国，这场因中东战事而推迟月余的行程已无再推空间。若战火持续延烧，一个深陷波斯湾泥潭的美国总统将很难在访华时展现从容姿态与强硬筹码。另一方面，战争拨款即将耗尽，国债逼近 39 万亿美元，国内反战声浪使其支持率跌至 36% 的执政警戒线。无论从外交体面还是政治生存角度，他都必须在访华出发前为这场战争按下暂停键，两周停火恰好为后续谈判腾挪出必要空间。
伊朗接受停火同样是深思熟虑的战略止损。持续 39 天的战事中，伊朗革命卫队发动近百波反击，导弹与无人机多次打击以色列本土及美军驻中东基地，甚至宣称击落多型美机，取得了远超外界预期的军事战果。德黑兰清楚，继续消耗战虽能给对手制造更多损失，但国力已近紧绷极限。此时接受巴基斯坦斡旋的停火提议，既能将战场上赢得的威慑信誉转化为谈判桌上的政治筹码，又可借机锁定胜利成果。伊朗坚持要求永久停火、解除制裁和制定霍尔木兹海峡新安全协议，本质上是谋求在战果最大化时刻完成战略变现。
从剑拔弩张到走向谈判桌，美伊双方都正在逼近一个不得不妥协的临界点。特朗普亟需一场体面收场来为访华铺路，伊朗则渴望将军事威慑转化为解除制裁的实际利益。巴基斯坦提出的 " 伊斯兰堡协议 " 框架恰好提供了一个双方都能宣称胜利的台阶：美国拿到海峡通航短期保证，伊朗看到制裁松动的长期前景。尽管信任赤字依旧巨大，但当战争边际收益锐减而和谈预期回报上升，双方达成一项各自对内宣传为胜利的最终协议，概率正在显著增长。
哪些 A 股板块最为受益？
自三月美伊冲突骤然升级以来，A 股被牢牢笼罩在 " 地缘溢价 " 的阴影之下。WTI 原油最高逼近 118 美元 / 桶，全球通胀预期急剧升温，市场资金全面退守石油、煤炭、银行等高股息防御性板块避险，而科技和有色板块则遭遇系统性抛售。然而，随着美伊冲突缓和、油价震荡回落，宽松预期回升，市场定价逻辑面临根本性逆转。
由此，我们提出第一个值得重点看好的板块：有色金属。当前，黄金突破 4800 美元 / 盎司大关，尽管部分央行如俄罗斯和土耳其在 2 月出现战术性减持，但波兰、乌兹别克斯坦等更多央行仍在积极增持，全球 " 去美元化 " 的长期趋势并未动摇。在美元信用弱化的长期趋势下，黄金的配置逻辑依然稳固，贵金属相关标的具备持续估值提升的动力。同时，工业金属方面，阿联酋铝业因受袭停产影响约 160 万吨产能，复产时间需 12 个月左右，海外铝供应缺口已成定局，铜铝等工业金属的供需结构正在收紧。有色金属板块既受益于金价上行，又受益于供给端收缩，双重逻辑支撑显著。
第二个看好的方向是科技板块，尤其是半导体和人工智能产业链。在 AI 需求加速释放的带动下，半导体和人工智能产业链上下游整体景气度维持在较高水平，无论是算力芯片、基础设施、核心硬件环节，还是配套材料与零部件领域，均呈现出订单与经营表现同步改善的趋势。宏观政策层面同样提供着坚实支撑。4 月 7 日，国务院公布《关于产业链供应链安全的规定》，明确了产业链供应链安全工作原则和反制措施，为半导体、高端装备等自主可控领域的国产替代进程注入了新的确定性。在油价回落的背景下，前期被地缘风险掩盖的科技成长逻辑正在加速回归。
第三个看好的方向是能源成本占比较高的下游行业，典型代表包括航空运输、化工制品、快递物流等。WTI 原油单日暴跌近 10% 至 101.9 美元 / 桶，较前期高点大幅回落，这对于燃油成本占运营总成本三成以上的航空公司而言是立竿见影的利润改善。以航空业为例，航油成本是航空公司最大的单项运营支出，油价每下降 5 美元每桶，全行业年度利润弹性可达数十亿元级别。化工行业中，合成树脂、化纤等子领域对原油价格高度敏感，油价回落将直接降低原料采购成本，修复毛利率水平。快递物流企业同样受益于运输燃油成本下降。这一链条的利润修复逻辑清晰且兑现速度较快，值得投资者在当前时点给予高度重视。
哪些 A 股板块最为受损？
与此同时，我们必须清醒地认识到，美伊停火虽然阶段性消除了最大的不确定性，但也意味着此前因油价飙升而催生的 " 地缘溢价 " 将面临系统性回调。
首当其冲的是石油石化板块，这也是我们明确看空的第一方向。油价回落直接侵蚀行业盈利中枢，此前凭借地缘溢价涌入避险的资金正面临集中撤出的压力。数据显示，2025 年，板块整体归母净利润已从 3720.81 亿元滑落至 3353.11 亿元，基本面呈现边际弱化；与此同时，当前市盈率（TTM）仍处于近十年 84.74% 的历史分位，估值水位明显偏高。在 " 盈利收缩而估值未充分消化 " 的格局下，板块正承受业绩与估值的双重挤压，阶段性补跌风险不可低估。一旦资金从能源板块持续流出的趋势确立，短期内很难迅速扭转，投资者在当前阶段宜保持高度审慎。
第二个建议谨慎对待的板块是煤炭。此前在油价飙升阶段，" 煤炭替代石油 " 的能源替代叙事为板块提供了阶段性支撑。然而，随着美伊停火协议达成、霍尔木兹海峡通航预期恢复，全球能源供应链风险溢价正在快速消退，替代逻辑的根基随之松动。更核心的问题在于行业自身基本面的疲态已现：当前正值动力煤传统需求淡季，电厂日耗回落、库存相对充裕，下游采购意愿趋于平淡，秦皇岛港动力煤现货价格周环比已出现下行。在煤价缺乏上行弹性、而板块估值仍处于历史偏高水位的情况下，基本面边际走弱与估值压力形成共振，板块短期承压格局难以有效扭转，投资者当前宜保持谨慎观望。
第三个需要保持审慎的板块是电力设备。美伊局势缓和后，前期因地缘冲突催生的能源替代情绪正在系统性退潮，这对整个新能源产业链构成情绪压制。从供给端看，光伏、风电等细分领域前期扩张较快，产能过剩的消化过程仍在持续，行业尚未完成供给侧的出清。需求端同样面临阻力，部分海外市场贸易壁垒持续存在，出口型企业利润空间受到挤压；国内方面，电价市场化改革推进也对部分环节的盈利预期形成扰动。在油价中枢下移、替代能源经济性优势阶段性减弱的背景下，电力设备板块整体的估值修复缺乏有力的催化剂支撑，当前阶段不宜急于介入。
站在 4 月 8 日这个时间节点，回望 3 月的至暗时刻，我们或许正站在一轮关键反攻的起点。A 股的每一次深蹲，往往都是为了更猛烈的起跳。2025 年 4 月对等关税时期的 V 形反转仍历历在目，市场在极端恐慌之后展现的修复力量远超多数人的预期。这一次，停火协议为外部风险划上了阶段性句号，油价见顶回落为通胀预期降温打开了窗口，科技与有色金属等前期超跌板块已积蓄了充足的反弹势能，而石油石化、煤炭和电力设备板块的地缘溢价正在快速退潮。投资者需要做的是卖出滞胀叙事下的避险资产，买入景气向好且被严重低估的进攻性资产，同时关注油价下行带来的下游成本改善机会。
中东局势从来不是一成不变的剧本，两周后的谈判结果仍是最大变数，霍尔木兹海峡能否如期开放、停火能否转化为长期协议都存在不确定性。然而从投资的角度看，市场定价的是概率而非确定性。当前时点，地缘风险边际缓和的概率正在显著上升，而 A 股估值中隐含的悲观预期尚未被充分修复。投资者在密切关注局势变化的前提下，应当敢于在左侧布局那些基本面扎实、估值合理的优质方向。指数收复前期失地并非遥不可及的奢望，而是大概率事件。保持灵活、顺势而为，同时不忘敬畏市场的不确定性，才是穿越周期的正确姿态。
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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。
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编辑：胡伟
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