编辑| 汪戈伐
美的 A 股 3 月 31 日单日涨幅超 7%，港股同步跟涨逾 6%，结束了此前数月的震荡下行。引发市场剧烈反应的是其发布不久的年报，2025 年美的全年营收达 4585 亿元，同比增长 12.1%；归母净利润 439.5 亿元，同比增长 14%，日均盈利超过 1.2 亿元。
在 A 股市场，同时具备 " 业绩双位数增长 "" 高比例分红 "" 大规模回购 " 三个特征的公司本就不多。美的全年分红与回购合计超 440 亿元，略超当年全年净利润，现金分红率达 73.64%。
新推回购计划上限达 130 亿元，资金来源涵盖专项银行贷款，规模创 2024 年 10 月以来 A 股同类操作之最。
豪爽派钱背后，这家企业正处于一个微妙的节点：家电主业在存量市场里越来越难提价，ToB 业务和 AI 应用是当下最被寄予厚望的新增长点，而掌门人方洪波也在这一年罕见走向公众视野，亲自推动这场转型。
在这一环境下，美的能实现营收与利润的双位数增长，依赖的是几个关键支撑。
欧睿国际认证，美的是 2025 年全球智能家电销量排名首位的品牌，旗下家用空调压缩机、空调电机、洗衣机电机在各自全球细分市场的销量均居首位。
2025 年，美的全年经营活动产生的现金流净额达 533 亿元，这一数字是公司维持大规模分红、同步加码研发的实际依据。
竞争对手中，小米家电 2025 年智能大家电收入增速高达 66.2%，空调出货量超 850 万台，线上份额一度逼近美的；格力以延长包修期构筑服务壁垒；海尔则在高端品牌上持续加力。在这种竞争格局下，美的维持稳定现金流的能力，是其保持分红力度的前提条件。
不过，下半年的压力有所加剧。第四季度，美的净利润同比下降 11.3%，主要原因是铜、铝等原材料价格在当季环比反弹 5% 至 8%。分析人士指出，主要原材料价格每上涨一成，空调毛利率受损幅度大致在 1.5 至 2 个百分点之间。
进入 2026 年，铜价持续高位，多个家电品牌相继跟进提价，美的虽采取阶梯式调价策略，但能否完全覆盖成本涨幅，市场仍存分歧。
与此同时，美的对研发的投入并未因分红让步。2025 年研发支出 178 亿元，同比增长 9.6%，全球研发人员总数超 2.3 万人。公司近十年累计分红已超 1500 亿元，两者并行，是这份年报较为突出的财务特征。
ToB 业务方面，2025 年，楼宇科技、机器人与自动化、工业技术、新能源等 B 端领域合计实现营收 1228 亿元，同比增长 17.5%，增速高于 ToC 业务的 13.3%。
分板块来看，楼宇科技全年收入 357.91 亿元，同比增长 25.72%，上半年毛利率在各板块中最高；工业机器人业务中，库卡 2025 年在中国市场的重载型号实现较大突破，300 公斤以上载重机器人的国内细分份额接近五成；汽车零部件业务连续增势较快，客户覆盖国内外新旧车企，被部分客户列为优先采购选项。
但 ToB 的挑战同样清晰，库卡在中国市场的增长，部分建立在此前低基数之上，其全球业务目前仅处于恢复性增长阶段。楼宇科技的客户群与商业地产和基础设施投资高度相关，后者目前仍处调整期。新能源领域的储能和光伏业务，国内价格竞争已进入高强度阶段，盈利空间持续收窄。
国际机器人联合会预测，未来几年全球工业机器人市场的年复合增速约为 7%，与美的 ToB 业务近几年的增长预期存在落差。
AI 的进展则体现在内部效率的改善上，2025 年年报中，美的共提及 AI 达 87 次。在制造、研发、供应链等环节部署超 1.3 万个智能体后，全年累计节省内部工时超 1500 万小时，折合节约成本约 7 亿元，较 2024 年的 1.8 亿元增长接近三倍。
湖北荆州洗衣机工厂 2025 年获得行业机构 " 多场景覆盖智能体工厂 " 认证，在生产节拍响应和质检效率上均有明显提升。
在产品端，美的已发布 5 款人形机器人，逐步承担部分工厂的质检与巡检工作；搭载 AI 交互功能的家居产品持续扩充，相关平台的月活用户已超 2100 万。
然而，AI 对美的营收的直接贡献目前仍然有限。在价格战激烈的家电市场，智能化功能的溢价空间受到明显压制；ToB 端的智能产品大多处于客户验证和市场培育阶段。
美的计划未来三年投入超 600 亿元用于前沿技术研究，这一规模超过 2023 至 2025 年三年研发总投入，投入力度确实加大，但技术积累转化为市场竞争力，通常需要比财报周期更长的时间来验证。
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