来源：长江商报
长江商报消息 ●长江商报记者 张璐
凭借亮眼的年度业绩与庞大的门店规模，蜜雪集团（02097.HK，下称 " 蜜雪冰城 "）一度成为资本市场追捧的现制饮品龙头。
3 月 24 日，据蜜雪冰城 2025 年财报显示，全年实现营收 335.6 亿元，同比增长 35.2%；归母净利润 58.8 亿元，同比增长 32.7%，核心经营指标均超出市场预期。截至 2025 年末，蜜雪冰城全球门店总数达到 59823 家，规模超越麦当劳、星巴克，稳居全球现制饮品门店数量首位。
长江商报记者梳理发现，2025 年，蜜雪冰城关闭加盟店 2527 家，较 2024 年的 1609 家大幅增加 57.1%。公司海外市场首次年度收缩，2025 年海外门店净减 428 家，降幅达 8.7%。另一方面，据黑猫投诉平台数据，截至 2026 年 3 月 29 日，蜜雪冰城累计投诉超 1.1 万起，近 30 日食安类投诉占比超 70%，饮品异物、原料变质等问题屡遭消费者投诉。
自 2025 年 6 月创下 618.5 港元 / 股历史高点、市值突破 2300 亿港元后，蜜雪冰城股价便一路震荡下行。截至 2026 年 3 月 27 日收盘，公司股价报 286 港元 / 股，较高点跌幅达 53.8%，市值缩水超千亿港元。
稳居全球现制饮品门店数量首位
2025 年，蜜雪冰城凭借门店规模与业绩增长的双重亮眼表现，坐稳全球现制饮品行业头把交椅。
财报显示，2025 年公司实现营收 335.6 亿元，同比增长 35.2%；毛利 104.5 亿元，同比增长 29.7%；归母净利润 58.8 亿元，同比增长 32.7%，核心财务指标均超出市场预期。截至 2025 年底，蜜雪冰城全球门店总数达 59823 家，较 2024 年底的 46479 家净增 13344 家；其中，中国内地门店 55356 家，业务覆盖 13 个海外国家，门店规模持续领跑全球，超越麦当劳、星巴克。
不过，光鲜的扩张数据背后是，海外市场却首次出现年度收缩态势。2024 年底公司海外门店数量为 4895 家，2025 年降至 4467 家，全年净减少 428 家，降幅达 8.7%。据公司解释，收缩主要集中在印尼、越南两大核心市场，系对存量门店实施运营调改、关停低效门店所致，同期公司亦新进入哈萨克斯坦、美国等新兴市场。
长江商报记者注意到，高速扩张的另一面，2025 年，蜜雪冰城关闭加盟店 2527 家，较 2024 年的 1609 家大幅增加 57.1%。门店加密带来的客流分流、低价策略下的盈利承压，共同推动闭店数量快速攀升。
从财务结构来看，蜜雪冰城高度依赖 " 卖原料 + 收加盟费 " 的加盟商业模式。2025 年，商品与设备销售收入占总营收比重高达 97.6%，加盟及相关服务收入仅占 2.4%。总部几乎不承担线下门店运营成本，却通过上游供应链牢牢掌握核心利润，加盟商则承担了全部经营风险。
对于加盟商而言，行业普遍存在 " 高投入、低回报 " 的问题。单店加盟费、设备采购、装修等前期投入普遍超过 30 万元，叠加原料采购、房租、人工等刚性支出，单店日均营收需达到 3000 元以上才能实现盈亏平衡。
据公司公开数据，蜜雪冰城平均单店日均终端零售额从 2023 年前三季度的 4416.3 元，同比下滑 5.3% 至 2024 年前三季度的 4184.4 元，单店营收能力持续承压。随着国内门店密度不断提升，单店客流分流效应进一步加剧，加盟商盈利空间被持续挤压，这也成为门店退出数量走高的重要原因。
成本端压力同样不容忽视。2025 年受国内主产区极端天气与全球供应缺口影响，柠檬等核心原料价格大幅上涨。蜜雪冰城面向加盟商的柠檬供应价自 2025 年 6 月 30 日起由 200 元 / 件上调至 255 元 / 件，涨幅达 27.5%；同期全国柠檬批发均价同比上涨超 60%。而公司终端产品售价保持稳定，并未将成本压力完全传导至消费者，进一步压缩了加盟商的毛利空间。
食安频发投诉不断
在加盟体系扩张承压的同时，蜜雪冰城的食品安全问题持续发酵。
长江商报记者梳理黑猫投诉平台数据发现，截至 2026 年 3 月 29 日，以 " 蜜雪冰城 " 为关键词检索，平台累计相关投诉量高达 11216 起；其中近 30 天累计有效投诉达 178 起，日均投诉量接近 6 起，食品安全类相关投诉占比更是超过 70%，涵盖饮品喝出异物、原料变质、门店卫生不达标等多项突出问题。
细分投诉类型来看，近 30 天的食安相关投诉主要集中在三大方面：其一，饮品中混入蟑螂、苍蝇、飞虫等异物，此类投诉占比超 40%，是消费者投诉最多的问题；其二，门店使用过期原料、隔夜食材制作饮品，占比约 25%；其三，门店操作间环境脏乱、员工未按规定佩戴口罩手套等卫生操作不规范问题，占比约 15%。
更令消费者诟病的是，遭遇食安问题后维权屡屡受阻，大量投诉案例显示，涉事门店常以 " 饮品已开封、异物来源无法界定 " 为由推诿责任，品牌总部客服也仅以 " 反馈至相关部门 " 敷衍了事，拒不执行《食品安全法》中规定的 1000 元法定赔偿标准。
从监管层面来看，蜜雪冰城旗下门店因食安问题被通报处罚早已不是个例。2025 年 6 月，中国香港沙田门店因冰冻甜点大肠菌群超标 70%（每克 170 个，远超法定 100 个上限）、总含菌量达 75000 个 / 克（法定上限 50000 个 / 克），被香港食安中心勒令停售并处罚款。2022 年 8 月，黑龙江齐齐哈尔门店因柠檬水中出现虫状异物，被市场监管局罚款 1 万元并没收违法所得。
基于国家企业信用信息公示系统、各地市场监管部门公开处罚信息不完全统计，2024 年至 2025 年两年间，蜜雪冰城旗下门店因食品安全问题，被各地监管部门行政处罚的次数超 30 次，食安管控漏洞十分明显。
业内食品行业专家分析指出，蜜雪冰城食安问题频发且屡禁不止，核心根源在于加盟模式下的品控全面失控。据公司 2025 年财报数据显示，蜜雪冰城全球近 6 万家门店中，加盟门店占比超 99.94%，直营店数量寥寥无几。部分加盟商为压缩成本，存在 " 使用过期原料、简化清洗流程、员工不培训上岗 " 等违规操作，而总部为维持扩张速度，对违规行为处罚力度不足。
而资本市场对蜜雪冰城的信任危机，直接体现在市值大幅缩水。2025 年 6 月，蜜雪冰城股价冲高至 618.5 港元 / 股，市值突破 2300 亿港元，成为全球市值最高的茶饮品牌。此后公司股价一路震荡下行，截至 2026 年 3 月 27 日收盘，股价报 286 港元 / 股，较历史高点下跌 53.8%，市值蒸发 1214 亿港元。
值得注意的是，3 月 24 日，蜜雪冰城发布年报同时宣布管理层调整，创始人张红甫卸任 CEO，转任联席董事长，原 CFO 张渊接任 CEO。
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