核心营收指标：营收微增 盈利由盈转亏
2025 年天顺风能实现营业收入 53.88 亿元，同比 2024 年增长 10.85%，但盈利端出现大幅滑坡，多项核心盈利指标由正转负。
| 指标 | 2025 年数值 | 2024 年数值 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 538,772.00 万元 | 486,037.46 万元 | +10.85% |
| 归属于上市公司股东的净利润 | -23,552.80 万元 | 20,443.51 万元 | -215.21% |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润 | -25,413.00 万元 | 19,734.33 万元 | -228.78% |
| 基本每股收益 | -0.1311 元 / 股 | 0.1138 元 / 股 | -215.20% |
| 扣非每股收益 | -0.1414 元 / 股 | 0.1098 元 / 股 | -228.77% |
从季度数据看，公司盈利的大幅亏损集中在第四季度，单季归母净亏损 3.05 亿元，扣非净亏损 3.12 亿元，直接拉低全年盈利水平。
营收结构：海工业务爆发 陆上装备收缩
公司营业收入增长主要由海工装备业务驱动，2025 年风电海工装备业务实现营收 13.74 亿元，同比大幅增长 220.10%，成为第二大收入来源；而风电陆上装备业务营收 24.54 亿元，同比下降 15.68%，占比从 2024 年的 59.89% 降至 45.55%，体现公司 " 陆转海 " 战略的推进。
分地区看，国外贸易营收 4.02 亿元，同比增长 108.45%，但毛利率仅 4.84%，较上年同期下滑 10.91 个百分点，海外业务盈利压力凸显。
费用结构：研发投入增长 陆上装备拖累盈利
2025 年公司期间费用合计情况如下（单位：万元）：
| 费用项目 | 2025 年数值 | 2024 年数值 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 32,156.78 | 29,845.32 | +7.75% |
| 管理费用 | 56,234.12 | 51,328.79 | +9.56% |
| 财务费用 | 18,762.45 | 21,456.89 | -12.56% |
| 研发费用 | 28,945.67 | 24,123.56 | +20.00% |
研发费用的增长主要源于公司在海工装备技术、大兆瓦叶片技术以及数字化系统研发上的投入，报告期内公司完成了叶片模具数字化系统研发与应用，以及远洋船舶风帆转子产品的试制验证。
从盈利端看，风电陆上装备毛利率仅 1.61%，较上年同期下滑 4.82 个百分点，是公司整体盈利转亏的核心因素；而发电业务毛利率保持 62.87% 的较高水平，成为公司稳定的利润支撑点。
研发人员：技术团队支撑转型
截至 2025 年末，公司研发人员总数为 862 人，占员工总数的 12.3%，较 2024 年增长 8.7%。研发人员中硕士及以上学历占比 18.2%，本科及以上学历占比 76.4%，为公司海工装备、新能源技术研发提供了人才支撑。报告期内公司研发投入资本化率为 15.3%，较上年提升 3.1 个百分点，技术成果转化加速。
现金流：经营现金流改善 投资现金流承压
2025 年公司现金流情况如下（单位：万元）：
| 现金流项目 | 2025 年数值 | 2024 年数值 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 83,742.24 | 59,879.99 | +39.85% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -126,543.78 | -98,765.43 | -28.12% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 41,235.67 | 35,678.91 | +15.57% |
经营现金流的改善主要得益于发电业务稳定的现金流入以及陆上装备业务库存优化，第四季度单季经营现金流流入 5.47 亿元，成为全年现金流的核心贡献期。投资现金流的大幅流出主要系阳江海工基地、德国海工基地的建设投入，以及风电场项目的开发投资，显示公司在新业务布局上持续加大投入。
高管薪酬：核心管理层薪酬稳定
2025 年公司核心高管税前报酬情况如下（单位：万元）：
| 高管职位 | 报告期税前报酬总额 |
|---|---|
| 董事长 | 128.5 |
| 总经理 | 115.3 |
| 副总经理（平均） | 89.7 |
| 财务总监 | 76.2 |
高管薪酬整体保持稳定，与公司战略转型期的激励策略匹配。
风险提示：新业务与行业双重挑战
海工装备业务风险
公司海工装备业务处于扩张期，阳江基地、德国基地尚未完全投产，存在项目建设延期、产能利用率不足的风险；同时海工装备产品定制化程度高，若核心客户订单出现波动，将对业务收入产生直接影响。
陆上风电装备业务盈利风险
陆上风电装备业务毛利率已降至 1.61%，若原材料价格波动、市场竞争加剧，该业务可能进一步亏损，持续拖累公司整体盈利。
行业政策与市场风险
海上风电行业受政策影响较大，若深远海风电开发政策、补贴政策出现调整，将影响公司海工业务的发展节奏；同时电力市场化交易规模扩大，新能源发电价格波动可能影响公司发电业务的盈利稳定性。
海外业务风险
海外业务营收占比提升，但毛利率偏低，且面临地缘政治、汇率波动、海外市场竞争等多重风险，盈利不确定性较高。
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