截至上周五（3 月 27 日），伦敦现货黄金报收 4493.36 美元 / 盎司，自 3 月 20 日以来累计上涨 1.69 美元 / 盎司，涨幅 0.04%。上周伦敦现货黄金价格结束自三月中旬以来的连续跌势，周一下探最低触及 4098.25 美元 / 盎司后有所反弹，金价最高上行至 4602.63 美元 / 盎司。
回顾上周以来海外主要市场动态：高油价对经济增长的拖累开始显现，美欧日 3 月综合 PMI 均不及预期。中东局势仍然紧张，当前焦点在于美国是否开展地面攻势。受中东局势紧张和国内经济压力影响，土耳其央行近期通过抛售和掉期操作动用价值约 80 亿美元的黄金，或在短期内对金价带来一定打压。但美国商品期货交易委员会披露的交易商持仓报告显示，养老基金、捐赠基金等 " 其他可报告 " 交易者群体，在 3 月 17 日至 3 月 24 日的报告周内的增持约 1.5 万手多头持仓，或反映该群体对黄金的长期看好态度，或可关注黄金 ETF 国泰（518800）。
周度回顾：
（1）海外经济
经济数据上：高油价对经济增长的拖累开始显现：美欧日 3 月综合 PMI 均不及预期（彭博一致预期，下同），全球增长动能小幅走弱。美国 3 月 Markit 综合 PMI 下行 0.5pp 至 51.4，创 11 个月新低，其中，制造业 PMI 上行 0.8pp 至 52.4，服务业 PMI 下行 0.6pp 至 51.1；制造业购进价格涨幅为近 10 月最大，出厂价格创 2022 年 8 月以来新高，显示能源冲击或已传导至企业销售端。欧元区 3 月综合 PMI 回落至 50.5，其中服务业 PMI 下行 1.8pp 至 50.1。日本 3 月综合 PMI 普遍下行。
（2）市场动态
土耳其央行近期通过抛售和掉期操作动用价值约 80 亿美元的黄金。受中东局势紧张及国内经济压力影响，土耳其央行在相关冲突爆发后的两周内，通过直接抛售和掉期操作动用了约 60 吨黄金，主要目的是获取外汇及里拉流动性，以应对因能源进口成本上升和美元需求增加带来的里拉贬值压力，并试图平抑国内极高的通胀。作为过去十年全球最积极的黄金买家之一，土耳其这一举措或在短期内释放了对全球金价显著的下行压力。但对于央行而言，同时卖出现货黄金并通过掉期协议约定未来回购并不罕见，操作的实质相当于以黄金作为抵押，获得低成本的美元融资。
中东局势仍然紧张。周末美国虽未发动突袭，但战争烈度未减。以色列持续攻击伊朗核设施，美以联合打击钢铁厂及港口，和谈难度持续上升，目前无实质进展。霍尔木兹海峡方面，虽有部分国家获得通行许可，但实质性通航尚未恢复。
根据美国商品期货交易委员会披露的交易商持仓报告，在 3 月 17 日至 3 月 24 日的报告周内，黄金期货未平仓合约仅小幅减少了 7500 手；而多头方面的主要增量来自 " 其他可报告 " 交易者群体，他们增加了 1.55 万手合约。" 其他可报告 " 交易者群体主要包括养老基金、捐赠基金等大型投资基金，多头合约的增加或反映该群体对黄金长期的看好。
周点评：中长期看黄金具备支撑
黄金价格在上周一急剧下探至 4100 美元，随后迅速反弹至 4400 美元至 4500 美元区间，并在接下来的几天里横盘震荡。伴随原油价格居高不下，能源通胀担忧反复，市场对后续的货币政策宽松预期有所减弱。但值得关注的是，自美伊冲突爆发以来，上周先后出现了首次黄金和美元指数同涨、黄金和原油价格同涨，或反映出流动性危机已经接近尾声、且黄金的避险属性逐步回归。
黄金价格在短期经历剧烈回调后，波动再度放大。黄金在恐慌阶段被当作流动性的 " 提款机 " 并不意外，但流动性主导的弱势通常不可持续；当流动性压力缓解后，其配置属性仍有望重新占据主导。技术面上，黄金或在 4350 美元 / 盎司左右有一定支撑，但仍然面对多重宏观因素所带来的博弈情绪影响。
从宏观大势来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚。近期的持续回调可能为长期投资者在较低价位提供分批建仓的机会，投资者或可结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。
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