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2026 年 3 月 16 日，申通快递发布公告，拟发行不超过 30 亿元可转债，用于智慧物流设备升级和干线运力网络提升。而就在 7 个月前，这家公司刚刚掏出 3.62 亿元现金，从阿里系手中收购了亏损的丹鸟物流。
业绩方面，2020-2021 年，申通快递连续亏损，并且是" 通达系中 " 唯一亏损的企业；同时，2021 年全年业务量 110.8 亿件，仅为中通 244 亿件的 45%、圆通 182 亿件的 61%，市占率持续下滑。
2025 年上半年，实现营收 250.25 亿元，同比增长 16.02%，但归母净利润仅 4.53 亿元，同比微增 3.73%，盈利能力明显承压。
价格战是 " 罪魁祸首 "。同期，单票收入降至 2.00 元，同比减少 0.09 元；快递服务毛利率仅 4.89%，同比下降 0.87 个百分点。行业内卷正在无情吞噬利润空间。
危险信号还来自现金流。经营活动产生的现金流量净额仅 7.4 亿元，同比骤降 59.61%。与此同时，应收账款激增 34% 至 14.68 亿元，偿债压力正在积聚。
正经社分析师注意到，就在资金链趋紧之际，申通快递却做了一笔令市场意外的交易。2025 年 7 月，其宣布以现金 3.62 亿元收购丹鸟物流100% 股权。交易对手正是第二大股东浙江菜鸟供应链及其关联方。
这笔交易的争议之处在于：丹鸟物流 2025 年前 4 个月亏损 2.34 亿元，且收购溢价不菲。有投资者质疑道：在自身现金流吃紧的情况下，为何要掏钱去接盘一个亏损资产？
申通快递解释称，亏损系 " 起网时间较短，业务量尚在爬坡阶段 "，收购是 " 战略卡位 "。总裁王文彬曾公开承诺：" 三年内申通的体验必须要做到第一 "。丹鸟作为菜鸟旗下的快递网络，在揽派端上门率、时效性上具备优势，2025 年前四月综合单票收入显著高于申通快递的 2.02 元。通过收购，申通快递有望快速切入高端配送市场，完善业务矩阵。
但硬币的另一面是：丹鸟 2025 年前 4 月亏损 2.34 亿元，这笔收购短期内大概率会拖累 " 自己的日子也不好过 " 的利润表。
更值得注意的是，申通快递与阿里系之间的资金往来远不止于此。据 2025 年半年报披露，申通快递对阿里系关联方的应收账款、预付款等合计余额高达 11.2 亿元。仅淘天物流一家，应收账款余额就达 4.3 亿元。
就在 3 月 16 日披露发行 30 亿元可转债融资的同一天，申通快递还在继续输血：计划以 2.8 亿现金收购关联方菜鸟物流持有的揭阳传云物联网技术有限公司和成都传申物联网技术有限公司 100% 股权。
截至 2025 年 10 月末，揭阳传云负债率达 86%，成都传申负债率也超过 80%。与此同时，上述两家公司都是在 2025 年才开始实现收入和盈利，未来业绩如何，尚存较大不确定性。
正经社分析师发现，申通快递近年来反向输血的规模，在 A 股上市公司中并不多见。有市场人士称，申通快递的资本运作形成了一个微妙的逻辑闭环向关联方输送现金收购资产，再通过再融资向市场补血，这笔钱最终流向了持股 25% 的二股东阿里系。
对于投资者而言，最核心的问题只有一个：当价格战仍在持续，当盈利能力承压，当现金流吃紧，申通快递的每一分钱究竟该花在哪里？是投入自身产能升级，还是为关联方解困？欢迎评论区留言，说出你的看法。【《新商悟》出品】
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