3 月 23 日，药师帮（9885.HK）发布 2025 年度业绩报告，公司实现营业收入 209.70 亿元，同比增长 17.1%；归母净利润 1.53 亿元，同比增长 409.7%；经调整净利润 2.37 亿元，同比增长 51.2%。药师帮延续盈利增长态势，公司基本面实现跨越式跃升，在医药行业转型深水区走出了兼具成长性与确定性的发展路径。
业绩飘红：核心数据亮眼，盈利结构优化
2025 年度，公司业绩全维度增长，经营质量稳步提升，全年营业收入、净利润、经调整净利润均实现同比增长：实现收入 209.70 亿元，同比增幅 17.1%，远超行业增速；其中，自营收入增长 18.2%，毛利率提升至 7.7%；平台业务收入 8.67 亿元，毛利率提升至 83.5%。厂牌首推业务作为公司的高附加值业务，其交易规模达 24.45 亿元，同比增长 111.2%。此外，公司实现归母净利润达 1.53 亿元，同比增长 409.7%。高质量增长特征显著。
公司用户端的广覆盖强粘性是业绩增长核心支撑。现阶段，公司用户已覆盖全国 98.9% 的县域及 91.5% 的乡镇，深度触达院外医药市场终端；月均活跃买家数 46.1 万家，同比增长 6.5%，月均付费买家数 43.5 万家，同比增长 8.4%，付费率稳定在 94%，单个付费买家月均订单数约 29.6 单，高付费率与高复购率验证了平台的核心价值。
药师帮在上游构建起多元供给生态，品类与规模优势持续强化：公司合作上游商家超 11000 家，推动平台品类、品质、服务全方位升级，月均 SKU 数增长至 420 万个；中药业务提速，建立 365 个金方品种及 898 个等级标准，中药饮片销售量达 4 万吨，同比增长约 32.8%；与科赴中国、以岭药业等头部药企深度合作，打造高韧性供应链体系，订单交付准时率稳步提升。
盈利端的核心突破来自于公司高附加值业务的孵化加速。厂牌首推成为盈利增长关键抓手，自有品牌更是实现爆发式增长。厂牌首推作为高毛利业务，其交易规模合计达人民币 24.45 亿元，同比增长 111.2%。目前，药师帮已成功布局乐药师、元典、回泰等多个自有品牌，财报数据显示，2025 年自有品牌 SKU 超 1200 个，交易规模增长约 282.8%，推动自营业务毛利率由 2024 年的 6.2% 上升至 2025 年的 7.7%。
重估内核：基本面跃迁与价值回归的路径
流动性是否必然等于公司价值？要回答这个核心问题，我们必须主动屏蔽市场噪音，将目光从波动的交易界面移向企业真实经营的报表界面。那里，往往藏着最诚实的答案。
一方面，增长引擎已完成关键切换与升级。
市场过去可能习惯于将药师帮视为一家医药流通平台，估值锚定在 GMV 规模上。然而，其自有品牌业务正以现象级速度崛起，成为驱动增长与利润的核心引擎。公司厂牌首推业务的高增长标志着一个根本性转变：公司正从 " 流量的搬运工 " 深刻进化为 " 价值的创造者 "。高毛利自有品牌的爆发，不仅大幅优化了整体盈利结构，更印证了公司对终端需求的深刻理解与强大的供应链掌控力。
另一方面，盈利拐点已经确立，财务根基日益坚实。
如今，药师帮规模化盈利阶段已经开启，显示出高质量的、具备自我造血能力的内生增长趋势。与此同时，管理层通过持续回购注销、宣派分红等方式回馈股东，也彰显了对未来持续创造现金流的强大信心。
审视未来，价值重估的逻辑清晰可循，历史已多次提供镜鉴。港股市场上，因短期市值波动而 " 进出 " 港股通，最终凭借扎实基本面实现价值回归的公司不乏先例。
例如神威药业，2021.3.15 被调出港股通名单（当时市值 31.85 亿港元），2024.3.4 被调入港股通（当时市值 65.06 亿港元）公司主要靠做大自身业务，提高股东回报，并且通过推动中药创新药等方式来支撑公司价值重估。其路径证明：港股通名单调整是暂时的，而价值是经营的、长期的。
在波动性更强的生物科技板块，基石药业、和铂医药等案例更具说服力。它们在调出港股通后，凭借核心产品获批、重大海外授权等基本面突破，股价走出了远超市场的独立行情。这深刻揭示：市场最终给予重估的，永远是那些能持续兑现成长承诺的企业。
图表一：神威药业股价表现
对于药师帮而言，其价值重估的路径已然清晰：
1. 护城河稳固：作为国内院外医药产业数字化生态建设的领跑者，其连接数十万终端的数字化网络与数据壁垒，构成了坚实的竞争护城河。
2. 模式已验证：自有品牌业务的成功，打开了从 " 渠道平台 " 向 " 平台 + 服务 + 生态 " 生态进化的天花板，成长空间被重新定义。
3. 业绩在兑现：只要高增长的盈利趋势得以延续，内在价值的提升终将反映在市场价格上。
现阶段的流动性折价，或许恰恰为那些专注于企业长期价值的投资者，提供了一个更具性价比的观察与介入窗口。当恐慌性抛售平歇，决定股价长期走向的，仍是公司基本面的边际变化。
