爱美客 2025 年报：营收 24.53 亿元同比下降 18.94%，净利润 12.91 亿元降 34.05%
3 月 19 日，医美行业爱美客发布 2025 年年度报告，在行业新品密集入市、终端价格竞争加剧的宏观背景下，公司上市以来首次营收与净利润双降。
据证券日报报道，2025 年，爱美客实现营业收入 24.53 亿元，同比下降 18.94%。分季度看，公司 Q1 至 Q4 营收增速分别为 -17.9%、-25.11%、-21.27% 和 -9.61%，第四季度收入降幅显著收窄，呈现改善信号。
从业务结构来看，传统两大核心产品线均出现不同程度的下滑，例如溶液类注射产品，实现营收 12.65 亿元，同比下降 27.48%，占营收比例 51.57%。该品类主要以 " 嗨体 " 为代表的颈纹修复产品为主，销量为 512.25 万支，同比减少 19.28%。下滑原因主要系宏观消费需求疲软，以及颈纹修复领域合规竞品陆续入市带来的竞争压力。
凝胶类注射产品，实现营收 8.90 亿元，同比下降 26.82%，占比 36.27%-3。该品类主要包括 " 濡白天使 " 等再生类产品，销量为 69.64 万支，同比减少 22.07%。随着长春圣博玛 " 艾维岚 "、江苏吴中代理 " 艾塑菲 " 等同类产品的市场竞争加剧，公司再生类产品的销售占比有所下滑。
而冻干粉类注射产品为 2025 年新增并表品类，实现营收 2.08 亿元，占比 8.48%。该收入主要来源于 2025 年 3 月收购的韩国 REGEN 公司旗下 AestheFill 与 PowerFill 两款再生产品的并表贡献。
值得关注的是，2025 年公司产品均价亦有所承压。溶液类产品均价约为 247 元 / 支，同比下降 10.2%；凝胶类产品均价约为 1277 元 / 支，同比下降 6.1%。价格的下行反映出产品出货结构变化及市场竞争加剧的双重影响。
盈利端，爱美客 2025 年综合毛利率为 92.7%，同比下降 1.94 个百分点，但依然保持在 90% 以上的较高水位。分产品看，溶液类产品毛利率 93.1%，凝胶类产品毛利率 97.3%，分别同比下降 0.7 个百分点。毛利率的微幅下滑主要系高毛利产品销售占比结构性下降所致。
然而，归母净利润 12.91 亿元，同比降幅达 34.05%，显著高于营收降幅。造成利润端更大压力的核心原因在于费用率的显著攀升，销售费用为 3.87 亿元，同比增长 39.72%，费用率由上年同期的 9.15% 提升至 15.77%。销售费用增加主要源于销售人员增加、市场推广投入加大，以及收入规模下滑带来的分母效应。
管理费用是 1.83 亿元，同比增长 48.62%，费用率由 3.56% 提升至 7.44%，管理费用增加主要系人工费用上涨，以及收购韩国 REGEN 等并购交易产生的中介咨询费、律师费增加。而研发费用则是 3.60 亿元，同比增长 18.45%，费用率由 10.04% 提升至 14.67%。研发投入的持续加码体现了公司对产品管线储备的重视，在当前行业竞争格局下具有战略必要性。
综合来看，2025 年公司期间费用率合计为 38.18%，较上年同期上升约 15.97 个百分点。在毛利率略有下降的同时，费用率的大幅上升是导致净利润降幅显著大于营收降幅的主要原因。
2025 年是爱美客上市以来面临挑战最为严峻的一年。宏观消费疲软、行业竞争加剧、费用端压力上升等多重因素交织，导致公司交出了一份营收净利双降的年度成绩单。但客观来看，公司在产品矩阵完善、研发管线储备、全球化布局等方面并未停下脚步，反而在行业低谷期加速完成了多项关键布局。
对于投资者而言，既要看到短期业绩承压的现实，也需关注公司穿越周期的长期潜力。正如公司年报所表达的，面对市场压力，爱美客正通过自主研发与产业布局的方式，为长期可持续发展注入新动能。
