伊朗冲突阴云正在重塑全球货币政策预期。在美联储、欧洲央行、英国央行等主要央行本周相继召开政策会议之际，能源价格飙升带来的通胀新忧，令市场对降息周期的押注急速退潮。
油价徘徊于每桶 100 美元附近，欧洲和亚洲天然气价格大幅攀升，化肥供应亦面临短缺风险。交易员目前押注欧洲央行年内将至少加息一次，而就在美以对伊朗发动袭击前夕，市场预期的还是欧洲央行按兵不动。
与此同时，CME Group 数据显示，47% 的利率交易员认为美联储今年将不会降息，而一个月前这一比例仅为 5%。
上述预期逆转的背后，是对通胀反弹的担忧。Consensus Economics 调查显示，分析师已将大多数七国集团及西欧国家 2026 年通胀预测上调。前英国央行官员、现就职于欧亚集团的 Jens Larsen 警告称：" 各大央行在当前形势下，没有任何理由表现出松懈。"
在措辞层面，外界预计各大央行在未来数日将大量使用" 保持警惕 " 等表述，即便不会立即采取政策行动。加州大学伯克利分校经济学教授 Obstfeld 指出："2022 年的教训是，警惕 ' 暂时性 ' 这个词。2026 年不会重蹈覆辙。"
央行集体观望，但市场已不再平静
本周，美联储、欧洲央行、英国央行和加拿大央行预计将全部维持政策利率不变，日本、澳大利亚、瑞典和瑞士央行亦在本周举行会议。然而，政策按兵不动并不等同于市场的平静如旧。
在伊朗战事持续的背景下，私人部门经济学家已开始上调通胀预测、下调增长预期。据 Consensus Economics 的调查，经济学家目前预计：
欧元区今年通胀均值将达 2.1%，微高于欧洲央行 2% 的目标；
英国 2026 年通胀预期从 2.5% 上调至 2.6%；
美国通胀预期则为 2.7%，较 2 月预测上调 0.1 个百分点。
前 IMF 首席经济学家、现任加州大学伯克利分校经济学教授 Maury Obstfeld 表示：" 这一切持续的时间越长，随着油价不断攀升……央行官员将会越发紧张。"
在措辞层面，外界预计各大央行在未来数日将大量使用 " 保持警惕 " 等表述，即便不会立即采取政策行动。Obstfeld 补充道："2022 年的教训是，警惕 ' 暂时性 ' 这个词。他们在 2022 年犯了那个错误，2026 年不会重蹈覆辙。"
与 2022 年不同，劳动力市场降温
尽管能源价格冲击的幅度与四年前俄罗斯全面入侵乌克兰后的情形颇为相似，但经济学家指出，此轮通胀压力的传导机制存在根本性差异。
2022 年能源危机爆发时，通胀早已处于上升轨道——彼时疫情封控解除后居民手握大量积蓄，供应链仍深陷混乱，而货币政策依然宽松，欧元区基准利率甚至为负。
劳动力市场的结构亦已显著不同。英国和美国的职位空缺数较 2022 年峰值近乎腰斩，更松弛的就业市场，意味着价格上涨向薪资增长传导的风险大为降低。
荷兰国际集团（ING）经济学家 James Smith 表示：" 那时候，工人有能力跳槽、追逐更高薪资以保护可支配收入。如今已非如此。"
据华尔街见闻此前发布文章，高盛认为与 2022 年不同，能源冲击的规模确实足以促使央行采取审慎立场，但本轮冲击高度集中于能源领域，供应链扩散效应有限，二次通胀失控风险远低于市场恐慌所暗示的程度。
通胀预期的脆弱性：伤痕尚未愈合
然而，有一个因素令本轮局势格外微妙——消费者心理层面的脆弱性。
过去五年的价格飙升留下了深刻烙印。据英国《金融时报》测算，英国和欧盟消费者价格目前较 2021 年底高出约 20%，食品及非酒精饮料价格更是在欧盟和英国上涨逾 30%，美国同类价格亦上涨 18%。
在通胀预期本就高度敏感的背景下，商品和食品价格的再度跳升，可能迅速引发公众预期的自我强化。
野村证券经济学家 Josie Anderson 表示：" 与疫情前相比，欧洲央行对供给冲击的敏感度目前可能更高——欧洲天然气危机及其随后出现的实质性二次效应已证明了这一点。"
霍尔木兹海峡：悬而未决的尾部风险
在当前情景之外，市场还需警惕一个潜在的极端风险——霍尔木兹海峡的封锁。
资本经济公司（Capital Economics）的 Neil Shearing 指出，若这条全球经济的关键动脉长期关闭，" 由此引发的冲击可能远超俄罗斯能源供应中断带来的影响 "。他强调：" 关键在于冲突持续的时长。"
历史经验表明，各大央行在上一轮通胀周期中将冲击定性为 " 暂时性 " 的判断酿成了政策失误，代价沉重。这一次，面对尚不明朗的地缘政治走向，央行们或许更倾向于以 " 鹰 " 示人——哪怕行动上仍选择等待。
