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2026 年 3 月 6 日，呷哺呷哺发布 2025 年业绩预告，又一次给市场泼了一盆冷水。公司预计 2025 年实现营业收入 38 亿元，比上年同期下降大约 20%，预计全年亏损 2.9 亿元至 3.1 亿元。至此，这家曾经的 " 连锁火锅第一股 " 已经连续五年处于亏损之中。
据界面新闻统计，加上 2025 年预计亏损的话，呷哺呷哺五年总共亏损超过 15 亿。到 2026 年 3 月初，公司股价一直围绕在 0.6 港元 / 股附近，相比起历史上的最高点已经下跌了 97% 以上。从 " 一人食小火锅 " 的开创者变成港股 " 仙股 "，呷哺呷哺的溃败并不是偶然。这既不是一家企业的经营失败，而是中国整个火锅行业从增量扩张转向存量竞争的一个典型案例。
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（图源：小红书）
业绩崩盘：五年之内亏损超过 15 亿的残酷事实
1、营收不断减少：
根据呷哺呷哺 2025 年的业绩预告，全年收入预计为 38 亿，比 2024 年的 48.01 亿少了 20% 左右。降幅比之前几年大很多，说明公司主力品牌呷哺呷哺、湊湊的销售额继续下降，关店及客流量减少的压力并存。
据中期报告数据，截至去年 6 月，品牌共经营了 937 家餐厅，其中呷哺呷哺有 763 家门店，凑凑有 174 家门店。根据窄门餐眼的数据，茶米米茶目前有 11 家门店，而趁烧已经没有营业中的门店了。品牌门店收缩与客流下降之间形成了一种恶性循环：一方面，关店导致品牌曝光度下降；另一方面，客流流失又使得单店收入降低，从而使固定成本无法摊薄。
2、股价降到冰点：
截至 2026 年 3 月 9 日，呷哺呷哺的股价收于 0.6 港元 / 股左右，相比 2021 年 2 月的历史最高值 27.1 港元，已经下跌了 97% 以上。公司总市值只剩下约 6.5 亿港元，已经变成了港股市场的 " 仙股 "。
同时资本市场上对呷哺呷哺战略摇摆、经营混乱的态度也彻底改变。2021 年起，公司管理层及战略方向发生多次变化，由高端化转为平价，之后又转向多品牌发展，频繁变换以及公司惨淡的亏损状况使得投资者丧失信心。
高端和平价二者不可兼得
1、提价策略和平价需求的冲突：
呷哺呷哺起源于一人食小火锅，它最大的优势就是平价加麻酱，这是亲民的选择。长时间以来，低廉的价格使其成为学生、白领等年轻人的心头好。但是从 2021 年开始，呷哺呷哺主品牌通过装修升级、菜单调整等手段进行品牌向上突围。把店面的风格改成轻时尚，菜单上增加了价格较高的肉类、海鲜等菜品，人均消费提高到 80 元以上。
该策略的初衷也不难理解，品牌希望通过提升客单价来缓解成本上涨的压力，并占领中高端市场。但是它忽略了一个重要的问题，就是消费者对呷哺呷哺的认知已经固定为 " 平价小火锅 "。结果就是很多原来价格敏感型的顾客因为 " 变贵了 " 而流失了，而真正追求高品质用餐体验的消费者，则更愿意选择海底捞、巴奴等中高端品牌。品牌既没有守住平价市场的基本盘，又没有真正地进军高端市场，处于一种很尴尬的局面。
2、子品牌湊湊增长变缓
为了弥补主品牌定位不清晰的问题，呷哺呷哺于 2016 年推出了副品牌湊湊火锅，主打 " 火锅 + 茶憩 " 的中高端市场。湊湊在最初的几年里表现出强劲的增长势头，被当作公司的 " 第二条增长曲线 "。
但是因为消费环境发生了变化，湊湊高端路线也出现了一些问题。据新浪新闻报道，湊湊翻台率已经从高峰时期的 2.9 倍降到目前的 1.5 倍左右。湊湊的困境也反映出呷哺呷哺在高端化探索中所存在的深层次矛盾：一方面，湊湊的店面面积更大，装修投入更多，单店投资金额比主品牌高很多；另一方面，随着消费趋势向 " 质价比 " 回归，中高端火锅的消费群体也在逐渐减少。高投入和客流下降碰在一起，利润空间被大大压缩。
3、成本端被压制，利润空间变小
在呷哺呷哺、湊湊两条线都受到压力的时候，公司陷入了 " 两线作战 " 的资源困境。一方面要继续投入资金保证主品牌门店的经营和升级，另一方面又要为湊湊的扩张提供资金支持。
在营收不断下降的时候，呷哺呷哺中央厨房、供应链的固定成本无法分摊，导致毛利率一直受到压力。因为资金链紧张，公司只能选择关店、裁员来降低成本，而这又造成了客流的进一步流失。
行业内卷：两面夹击的火锅赛道
1. 价格全面竞争
2024 年下半年开始，火锅赛道上爆发了一场激烈的降价大战。根据红餐研究院的数据，在 2023 年到 2025 年一季度之间，人均消费超过 90 元的火锅店所占的比例从 27.9% 降低到了 11%，减少了 16.9 个百分点；而人均消费在 70 元及以下的火锅店所占的比例则由 44.8% 上升为 65.7%。这一变化体现了在经济环境发生变化、消费者变得越来越谨慎的情况下，性价比消费已经成为市场的主流。
因此海底捞等头部品牌开始降低价格，推出 "9.9 元素菜自助 ""9.9 元儿童套餐 " 等低价产品。但是也有一些品牌依然坚持中高端的品牌定位，巴奴用 " 毛肚自由 " 等词来彰显自己的高端形象。在这样的竞争环境中，呷哺呷哺既不能用性价比与海底捞抗衡，又不能用品质与巴奴拉开距离，只能处于被动的局面。
2、消费习惯的变化
随着消费趋势的变化，现在的消费者不再愿意支付多余的溢价，而是更注重锅底的味道、食材的新鲜以及方便快捷。以锅底为例，呷哺呷哺主打的麻酱锅底是它最大的记忆点，但是受川渝火锅、潮汕牛肉火锅等特色品类的影响，逐渐显得单调了。湊湊推出的 " 台式麻辣锅 "" 番茄锅 " 等锅底，在口味上没有形成明显的差异化，无法吸引年轻人。
除此之外，还有一个更重要的问题，盒马能不能真正理解福建人的生活，并且提供对应的物品。朴朴之所以被本地人广泛地接受，是因为它非常懂本地人的需求，知道过年要上什么年货，还提供了很多的拜神、祭祀的用品，如果盒马只是把全国统一的商品搬过来，很难打动本地的消费者，所以它们需要花更多的时间把选品做得足够本地化，让消费者真切地能够在盒马买到他们想买的东西，才能让本地人更加信任盒马。
这个过程需要时间，也需要资金。盒马要保持足够的耐心，只有深入地理解本地的用户，才能够真正地在福建站稳脚跟。
破局启示：连锁餐饮怎样度过周期
1、以核心能力为主
呷哺呷哺要想重新在市场中占有一席之地，就必须结束徘徊在高端和平价之间的情况，重新确定自己的核心定位。它的基因就是 " 一人食小火锅 "，就是那一碗让无数消费者念念不忘的麻酱蘸料。这就是不能替代的产品卖点，比所有的装修升级都要重要。
在存量竞争时代，消费者为产品买单的原因不是因为门店装修升级，而是因为产品本身好吃且值得信赖。呷哺呷哺应该做的就是深耕这个核心壁垒，回归平价定位，聚焦学生、白领等核心客户群体；加大麻酱蘸料产品开发力度，推出更多口味，形成 " 麻酱火锅 " 品类认知，在保持价格优势的同时提升产品力，而不是盲目追求高端化。
2、24 小时全天候营业探索
呷哺呷哺还可以借鉴一些社区餐饮品牌的模式，可以尝试用 " 火锅 + 快餐 " 复合模式来降低单店面积、减少投资成本。对于年轻消费者来说，社区型小火锅更加符合他们的生活需求，经营方式比较灵活，抗风险能力较强。对于呷哺呷哺来说，回到社区、回到日常消费场景也是一条可以尝试的道路。
结语
呷哺呷哺五年来亏损超过 15 亿，股价跌到 0.6 港币，这也说明了，尽管目前火锅行业的规模还在扩大，但是像这样低效扩张、粗放冒进的方式已经完全失效。对于连锁餐饮而言，坚守自己的能力圈、追求性价比才是度过周期的方法。呷哺呷哺的危机也给整个行业再一次敲响了警钟：在如今的市场竞争中，如果品牌策略左右摇摆，不能聚焦于核心，就会在市场中失去一席之地。
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