" 总算躲过了 WTI 原油期货空头持仓爆仓的风险。" 他告诉经济观察报记者。
朱齐丰是华尔街一家对冲基金的投资经理，管理着逾 4 亿美元的大宗商品期货投资基金，其中，20% 资金投向 WTI 与布伦特原油期货。
在 2 月底美以伊战争爆发后，他已减持逾 70% 的 WTI 原油期货空头持仓。之所以没有全部清仓，是因为他仍心存侥幸，认为这场战争能在短时间内降温并引发油价大幅回调。
在中东战火扩大、阿联酋与科威特等产油国开始减产的共振下，3 月 9 日亚太地区股市开盘后，WTI 原油期货价格飙升，涨幅骤然突破 20%，盘中一度站上 119.4 美元 / 桶的年内高点，令朱齐丰剩下的空头持仓暴露在爆仓风险之下。
" 当天因持有 WTI 原油期货空头头寸而面临爆仓风险的华尔街对冲基金至少有数十家。周日睡觉前，多家对冲基金就接到了经纪商的追缴保证金电话。" 于宗明说。
身为一位在华尔街从业逾 6 年的大宗商品期货经纪商，于宗明坦言，如此景象实属罕见。
躲过一劫后，朱齐丰迅速调整了资产配置方向。
"3 月 9 日，WTI 原油期货一度大涨 29%，给华尔街的基金经理敲响了明确的警钟。" 朱齐丰说。随着中东战火扩大推动油价飙涨，今年以来风靡华尔街的 " 顺周期投资组合 "（即买涨美股、黄金，买跌美元、原油），其底层逻辑正面临瓦解。本周起，众多华尔街基金被迫紧急调整资产配置方向。
高盛的统计数据显示，受中东战火扩大与霍尔木兹海峡航运持续中断的影响，当前波斯湾石油出口已减少 1710 万桶 / 日，足以改变整个金融机构对未来原油、黄金、美股与美元走势的研判。
躲过一劫
3 月 9 日早上 8 点，在新加坡出差的朱齐丰被一通电话吵醒。那一刻，WTI 原油期货开盘涨幅已超过 20%，达到约 110 美元 / 桶。
电话来自大宗商品期货经纪商。对方要求朱齐丰需尽早做出抉择：要么在亚太交易时段收盘前补缴约 50 万美元期货交易保证金以维持现有空头合约；否则，若 WTI 原油涨幅超过 30%，经纪商将立即强制平仓。
" 经纪商警告，按当时走势，WTI 原油期货涨幅很快会突破 30%。" 朱齐丰说。尽管中东战火扩大让他预感 WTI 原油期货会上涨，但如此迅猛的单日涨幅让他始料未及。
于是，他立刻拨打对冲基金同行的电话，想弄清楚 " 谁是这波原油期货大涨的推手 "。
很快，他得到了答案。3 月 9 日亚太交易时段开盘后，大宗商品 CTA 基金直接动用逾 10 亿美元资金买涨 WTI 原油期货。由于开盘之初市场流动性很低，这笔大额买单直接将 WTI 原油期货涨幅推升至 20% 以上。
所谓大宗商品 CTA 基金，主要是一种由专业管理人募集客户资金，投资全球大宗商品期货期权等衍生品市场的基金，其通过量化或主观交易策略，从大宗商品、金融期货的价格波动中获取收益。其在 3 月 9 日早盘大举做多 WTI 原油期货，核心动机在于利用战火效应快速推高 WTI 原油期货价格，从而带动其持有的相关场外看涨期权价格飙升，以锁定丰厚的额外回报。
记者获悉，在 2 月底美以伊战争爆发后，大宗商品 CTA 基金在场外市场大举买入执行价格在 110 美元— 120 美元 / 桶的 WTI 原油期货买涨期权，一旦期货价格达到此区间，这些期权的市场交易价格将随之翻倍。大宗商品 CTA 基金逢高出售这些期权，在扣除相关交易费用后，就能坐享逾 50% 的回报率。
3 月 9 日亚太交易时段早盘，WTI 原油期货价格最高触及 119.4 美元 / 桶。
这令持有 WTI 原油期货空头头寸的基金经理骤然陷入爆仓风波。
为了避免爆仓导致基金声誉受损，朱齐丰打算补缴保证金。其间，他曾想过紧急平仓空头合约止损，但那将意味着近七成本金的亏损，令他难以接受。
" 那一刻，我一面和经纪商说不会选择被强制平仓，一面心里完全没底，感觉若一直涨下去，很快会血本无归。" 朱齐丰说。
七国集团拟协调释放原油战略储备的消息，成了他的转机。自 3 月 9 日下午 3 点起，WTI 原油期货涨幅开始回落，朱齐丰的保证金缺口也随之收窄。截至当晚 19 时，他表示无需再补缴保证金。
采访中，多名持有 WTI 原油空头的华尔街基金经理仍然心有余悸。其中一位称，当日下午 3 点前，因未能在短时间缴纳逾百万美元保证金，其空头持仓已进入强制平仓时刻。万幸原油期货涨幅随后回落，经纪商迅速取消了强制平仓操作，并告知他仅需再补缴十余万美元保证金就能维持这些持仓。这让他长舒一口气——若真爆仓导致本金尽失，他将面临来自出资人的严厉问责。
于宗明告诉记者，这些持有 WTI 原油期货空头的华尔街大宗商品 CTA 基金即便躲过爆仓风波，单日仍亏损逾 10% 本金。
投资逻辑大转变
原油期货一度大涨 29%，正在华尔街引发新的多米诺效应。
在 2 月底美以伊战争爆发前，华尔街基金经理的投资共识很清晰——鉴于美国经济增长与美联储货币政策宽松趋势，一面买涨美股与黄金，一面买跌原油与美元。
然而，中东战火扩大与霍尔木兹海峡航运的停摆，已经彻底颠覆了这一投资共识。
" 中东战火持续扩大，已经冲击全球原油供应，令全球经济陷入油价飙涨—通胀压力大幅反弹—各国货币政策趋紧—经济承压—股市回调的新叙事逻辑。" 朱齐丰称，美联储可能因此暂缓降息，推动美元指数回升，进而压制以美元计价的黄金价格。
于是，朱齐丰迅速调整了基金资产配置方向。在 3 月 9 日纽约交易时段来临前，他已向经纪商发去新的交易指令：将 400 万美元的 WTI 原油期货空头持仓换成同等金额的原油期货看涨合约。此外，他计划在未来一周减持 5% 的黄金期货买涨持仓，转而押注金价回调。
朱齐丰发现，持有类似观点的同行不在少数。3 月 9 日亚太交易时段收盘后，他与多名基金经理沟通发现，大家普遍认为即便七国集团协调释放原油战略储备，也仅能短期对冲。只要霍尔木兹海峡航运中断持续与中东战火不断扩大，中东原油供应大幅减少的压力仍将令全球陷入油价飙涨—市场恐慌的恶性循环。
甚至部分基金经理已经重新调整了投资模型，将原油价格飙涨与抛售全球股票资产高度挂钩。他们发现，美以伊战争爆发后，油价与 VIX 恐慌指数期货、全球股市大跌呈现极高正相关。例如，3 月 9 日，WTI 原油期货日内涨幅达 29% 时，VIX 恐慌指数期货价格亦冲至年内高点 30.1，随即引发亚太股市大跌。
能源投资类对冲基金 Gallo Partners 的首席投资官 Michael Alfaro 指出，美国政府释放的大量政策，都显示出一种急于安抚原油市场的仓皇迹象。但只要霍尔木兹海峡航运持续中断，原油等大宗商品价格依然有望迎来新一轮大涨。
于宗明透露，在 3 月 9 日纽约交易时段开盘前，已有 10 余名华尔街基金经理调整了资产配置方向。他们发来的最新交易指令，主要是买涨美元与 WTI 原油期货，并减持美股。
