国金证券股份有限公司赵中平近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《极核接棒增长主引擎，全球结构变化迎新驱动力》，给予春风动力买入评级，目标价 287.03 元。
春风动力 ( 603129 )
公司深耕动力运动产业三十余年，已构筑全地形车、燃油摩托车、电动两轮车三大业务板块，境内外经销商渠道 25H1 已分别达 2000 余家，7000 余家。公司核心价值在于其成熟的全球化产能布局、精准的细分市场卡位以及极核电动业务的快速增长潜力。
电动两轮车：极核销量快速增长，高端智能定位迎盈利拐点。品牌避开低端低价红海，坚持 " 油摩性能 + 智能科技 " 差异化高端定位，继承母品牌油摩般车架调教，智能化水平跻身行业第一梯队。渠道网点 25H1 已达 1500 家规模，公司预计未来 3 年新增 4900 家，未来销量增长叠加规模效应，我们预测业务有望跨越盈亏平衡点。全地形车：存量博弈寻 Alpha，产品结构向上 & 全球产能重构。行业端北美市场消费偏好维持高价值 UTV/SSV 趋势；公司端改变单一依赖 ATV 局面，新品 U10PRO 凭借性价比优势成功切入高端腹地，未来产品将逐渐从性价比平替转向高价值驱动。墨西哥工厂产能爬坡有效对冲关税与地缘风险，构建有较强竞争力的供应链体系。燃油摩托车：出口成为增长新动能，CFLite 战略市场下沉。公司中大排量段产品力已获市场认可，国内业务维持龙头地位。针对境外东南亚及拉美等新兴千万级市场，公司推出 CFLite 品牌实施技术下放低端工具车领域，有望为公司贡献新的业绩增量。
近期募资动态：公司的可转债发行申请于 2025 年 12 月 30 获得证监会同意批复。募集资金总额不超过人民币 21.79 亿元。用于 1）产能扩建：年产 300 万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套新建，14.59 亿元。2）营销网络建设：4.50 亿元。3）信息化系统升级建设：1.20 亿元。4）补充流动资金：1.50 亿元。
盈利预测、估值和评级
我们预计公司未来三年营收 196/245/296 亿元，同比 +31%/25%/21%；期间费用率为 14.8%/15.3%/15.7%；归母净利润 17/21/25 亿元，同比 +18%/20%/18%。考虑到公司电动两轮车业务持续扩张，毛利率有望转正；全地形车业务在高端 UTV 市场爆款高性价比产品持续放量；油摩业务境内中大排量持续领先，海外小排量 CFLITE 逐渐放量，我们给予公司 2026 年 21 倍 P/E，对应目标价 287.03 元。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。
风险提示
美国贸易环境恶化及关税政策变动风险；汇率波动风险；新品推广与产品竞争不及预期风险；控股股东减持股份及股价波动风险。
最新盈利预测明细如下：
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