昨日上证指数开盘不到 10 分钟，就顺利突破了去年 "10.8" 的高点 3674.44，今日 9:50，上证指数正式升破 3700 点，续刷 2021 年 12 月以来近四年新高。
虽然收盘并没有站稳 3700 点，但从 6 月 23 日转向以来，从 3500 点、3600 点，再到如今尝试站上 3700 点，趋势一旦形成，资金的正反馈将不断强化，届时想象空间将被彻底打开。
别忘了，历史上真正有效突破并稳住在 3500 之上只有三次，而过去每次站稳关键点位后，都开启了一轮大行情。
摩根士丹利直言：夏季过后，预计全球资金重返中国股市的趋势将 " 更为强劲 "！
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外资 7 月狂买中国资产！
从资金层面来看，外资正加速流入中国股票市场。
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢（LauraWang）团队 8 月 8 日发布的报告显示，在全球多头基金连续两个月净买入中国股票之后，预计重返中国股市的趋势将 " 更为强劲 "。
报告显示，今年 7 月，多头基金向中国股票市场注入了 27 亿美元（约合人民币 194 亿元），较 6 月份的 12 亿美元净流入进一步加速。
可以相互验证的是国际金融协会（IIF）8 月 13 日发布的《全球资金流向报告》。
7 月新兴市场资产延续强劲流入态势，单月净流入 555 亿美元，为 2021 年 6 月（635 亿美元）以来的第二大月度规模，其中流向债券规模为 392 亿美元，股市为 163 亿元。
除中国外的新兴市场股票流入 100 亿美元，为 2023 年 12 月以来最高，占新兴市场股票总流入（163 亿美元）的 61.3%，其中韩国股市成为 " 吸金 " 助力。换言之，中国股票市场 7 月净流入超 60 亿美元。
由下图可以直观看出，代表 "China Equity" 的淡绿色矩形，今年前 7 个月，除了 4 月，剩下 6 个月都是正流入。而代表 "China Debt" 的深绿色矩形，除了今年 1 月，都是大幅净流入。
2025 年上半年，外资净增持境内股票和债券，其中外资持有境内人民币债券存量超过 6000 亿美元，处于历史较高水平。
股票方面，外资上半年净买入境内股票和基金 101 亿美元，扭转了过去两年净减持趋势，其中 5 月、6 月净买入规模大幅增至 188 亿美元。
之前也说过全球资金的再平衡节奏一定是先债后股、先离岸后在岸。
如今外资大力配置人民币债券的趋势已经非常明显了，配置股市空间还有多少？
上述摩根士丹利报告显示，全球投资者对中国股票的配置仍处于历史低位，超配缺口达 2.4 个百分点；随着美联储降息预期升温，美元走弱背景下，非美资产的配置需求将显著增加。
王滢在报告中写道：
" 中国股票市场的获利修正幅度趋势在全球主要市场排名第二，且估值较其他市场更低，大概率会继续吸引更多资金流入，随着我们越来越接近美联储的降息时间，以及对美元走软形成更广泛共识，全球投资者配置到非美市场的意愿会进一步增强。"
隔夜，美财长贝森特表示，对美联储 9 月会议感到乐观，有 50 个基点降息的可能，且可能会连续进行一系列降息操作，目前的利率应该再下调 150 至 175 个基点。
芝商所的 FedWatch 工具显示，市场认为美联储 9 月会议降息 25 个基点的可能性高达 95.8%。从 2015 年以来的历史经验显示，会议前 1 个月市场定价的调息概率超过 90%，最后美联储都调息了，没有 1 次落空。
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7 月居民储蓄加速搬家！
股市另一个关键的增量资金必定是居民储蓄。
7 月金融数据显示，居民存款搬家似乎真的开始了！
7 月 M2 增速 8.8%（前值 8.3%），M1 增速快速回升至 5.6%（前值 4.6%），M2-M1 剪刀差为 3.2 个百分点，较上月缩小了 0.5 个百分点，显示资金活跃程度提高。
新增人民币存款 5000 亿元，其中住户存款减少 1.11 万亿元，同比多降 0.78 万亿元，而非银存款同比多增 1.39 万亿元，是推高 M2 的主要原因。
机构认为上述现象形成的原因大概率源自权益市场表现亮眼，居民存款加速向权益等非银部门迁移。
国泰海通团队指出，M2 增速进一步走高，主要是居民风险偏好明显抬升，" 股牛 " 行情下居民将部分存款 " 搬家 " 到风险资产，体现在非银存款同比大增。
事实上，这不是今年第一次出现非银金融机构存款大幅多增的情况，今年 4 月新增非银金融机构存款也创下过去 10 年的最高纪录。
中金团队认为，这或反映出在存款利率下降的大背景下，私人部门的金融投资愈加活跃，考虑到 7 月债市表现不佳，固定收益资产的相对吸引力偏弱，非银金融机构的新增存款有可能更多流向了股票市场。
这从今年 A 股新开户数据也可以得到验证。
7 月 A 股接连突破 3500 点、3600 点，散户也在跑步入场。A 股 7 月新开户数达 196 万户（个人投资者开户 195.4 万户），远超去年同期水平，同比增长 71%，环比增长 19%。
回溯前 6 个月开户数的变化，只要 A 股有赚钱效应，开户数便会 " 水涨船高 "。1 月 A 股新开户总数为 157 万户，2 月的 284 万户实现近翻倍增长，3 月突破 300 万户，4 月、5 月震荡下滑，6 月有所回升。
那居民高达 160 万亿的储蓄，在后续利率还要进一步下调的预期下，有多大部分有望 " 搬进 " 股市？
浙商证券估算 2020 年以来居民储蓄意愿提高所积累的超额储蓄体量约为 4.25 万亿。
如此庞大的体量，其后续搬家与否、以及去向将对各类资产价格产品重要影响。
从日本、美国的经验来看，当利率下降到一定程度，市场对权益投资的兴趣显著强于固定收益产品。且中国股市每一轮大行情几乎均伴随无风险利率下行，随后带动存款搬家入市。
国泰海通证券团队指出，2025H2-2026 年居民存款和理财集中到期，低收益倒逼居民资产搬家，这将进一步释放股市流动性。
其中 3-5 年的高利率定存预计在 2025 年下半年 -2026 年迎来存款到期高峰；从理财产品到期上看，年内 9 月预计将迎来到期的小高峰，而前期 1-3 年定期理财产品到期的高峰预计从 2026 年开启。
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巨佬最新持仓出炉
截至今年 6 月 30 日，桥水基金总规模为 248 亿美元，环比增 14.81%，二季度大幅增持英伟达约 439 万股（增幅 154.37%），增持谷歌 256 万股（增幅 84.08%）、微软 91 万股（增幅 111.88%），新建仓 Arm、Lyft 等股票，清仓阿里巴巴、拼多多、百度、京东等中概股。
摩根大通二季度同样大幅增持美股科技巨头，增持微软 1505 万股、英伟达 4149 万股和苹果 1586 万股。
