营收与净利润双降，经营压力凸显
从财务数据来看，汤臣倍健 2025 年上半年的营业收入同比下降 23.43%，净利润同比下降 17.34%。这一业绩表现反映出公司在市场拓展、产品结构优化以及成本控制方面仍面临一定挑战。尤其是线下渠道，受药店客流下降、现金支付比例上升以及线上竞争加剧的影响，公司核心产品如蛋白粉、氨糖软骨素钙片、维生素类产品销售均出现下滑，导致线下收入同比减少 31.63%。
公司持续加大研发投入，上半年研发费用同比下降 56.45%，但公司仍推出多款创新产品，如 " 健力多硫酸氨基葡萄糖胶囊 "、"PQQ 抗衰新靶点 " 等。然而，部分新品市场表现分化，例如多维双层片在 45 天内销售额突破 1000 万元，而部分产品如胶原蛋白饮和礼盒类产品销售则同比下降 34.41%。此外，公司海外品牌 lifespace 国内产品收入同比下降 34.43%，尽管境外 LSG 收入同比上升 13.46%，但整体来看，新品尚未全面带动业绩回暖。
行业竞争加剧，转型压力加大
汤臣倍健所处的膳食营养补充剂（VDS）行业竞争持续加剧。一方面，国际领先企业加速进入中国市场，另一方面，海外品牌通过跨境电商与国内品牌在线上渠道竞争激烈。同时，消费者对健康饮食的关注度提升，对产品品质和功能提出更高要求。面对这些挑战，公司虽然坚定实施 " 科学营养 " 战略，并积极布局抗衰老、精准营养等前沿领域，但短期内仍需应对行业监管趋严、原料价格上涨等风险。
对此，华鑫证券在其发布的研报中指出，汤臣倍健 2025 年一季度销售费用率同比下降至 30.29%，管理费用率也有所下降，表明公司正在进行费用优化。同时，公司加强线上与线下产品区隔，提升高端化定位，以应对市场变化。研报预计，2025-2027 年公司主营收入将逐步恢复，归母净利润分别为 7.81 亿元、8.86 亿元、10.10 亿元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。
公司管理层表示，将继续深化 " 科学营养 " 战略，依托科研实力和供应链优势，围绕 " 消费者为中心 " 进行产品升级和市场拓展。同时，公司将加快海外市场布局，探索新的增长点，以应对当前业绩压力，推动长期健康发展。
