本文来源：时代周报 作者：雨辰
中盐化工（600328.SH）半年报披露次日，资本市场选择用脚投票。
7 月 15 日，中盐化工的股价早盘跳空低开，尾盘以下跌 3.97% 报收 7.74 元，公司市值跌至 113 亿元左右。
7 月 14 日晚间，中盐化工率先披露 A 股 2025 年首份半年报。报告期内，公司实现营业收入 59.98 亿元，同比下降 5.76%；实现归母净利润 5271.55 万元，同比下跌 88.04%。
回溯来看，中盐化工业绩颓势已现多时。自 2023 年起，公司业绩连续两年下滑：2023 年归母净利润大幅下降 38.24% 至 11.52 亿元；2024 年进一步滑坡 56.32%，降至 5.19 亿元 。
而这一轨迹，与整个化工板块走势高度吻合 —— 2023 年板块整体归母净利润下降 35.85%，2024 年续降 18.20%。
7 月 15 日，时代周报致电中盐化工董秘办，对方表示，近年公司业绩下滑主要是受市场环境影响，产品价格下降，实际上公司已将成本控制在全行业领先水平。" 我们的成本可以说已经压到极限了，至于外部环境影响，大家都得共同承受。"
价格全面下滑，纯碱领跌
中盐化工成立于 1998 年，并于 2000 年在上交所上市。公司注册地在内蒙古自治区阿拉善盟，是一家以盐化工为主的生产企业，主营以纯碱、烧碱、PVC、糊树脂、氯化铵为代表的基础化工产品；以金属钠、氯酸钠、三氯异氰尿酸等为代表的精细化工产品；以水泥、熟料为代表的建材产品。公司实控人为中盐集团。
2025 年上半年，中盐化工主营产品销售价格集体 " 跳水 "。在基础化工板块，在基础化工板块中，公司纯碱价格下降 38.24%、聚氯乙烯价格下降 14.01%、糊树脂价格下降 10.43%。叠加价格颓势，上半年公司毛利率仅 10.90%，同比大降 10.54 个百分点，盈利空间被严重挤压。
以纯碱为例，下游浮法玻璃、光伏玻璃需求萎缩，供应却持续增加，行业供过于求矛盾激化，价格承压下行。
数据显示，截至 2025 年 7 月，纯碱现货均价约 960 元 / 吨，较年初下降 18%，行业亏损范围扩大至 70% 以上产能，市场普遍预期反弹动能不足；期货方面，纯碱期货主力合约从 1545 元 / 吨跌至 1198 元 / 吨，跌幅高达 20.66%。
在此背景下，销量增长成为中盐化工上半年业绩的唯一亮色。
中盐化工 2025 年半年报显示，在纯碱产能释放的推动下，其产品销量达到了 214.52 万吨，相较于去年同期的 154.61 万吨，同比增幅高达 38.75%。此外，糊树脂销量也从 2024 年上半年的 9.95 万吨攀升至 2025 年上半年的 11.16 万吨。
然而，销量的增长并未能有效抵消价格下跌带来的负面影响。中盐化工在纯碱领域的营业收入，从去年上半年的 28.29 亿元下降至 26.58 亿元，呈现出 " 价跌量升 " 的现象。
光大期货研报表示，纯碱市场近期呈现震荡走势。从基本面看，纯碱供需格局相对平稳，但需关注下游玻璃行业的开工情况及原料采购节奏。当前市场对纯碱的需求支撑主要来自刚需采购，缺乏明显增长动力。从市场动态来看，纯碱期现价差变化较小，显示市场情绪偏谨慎。
另据隆众资讯分析师高玲：" 目前，光伏玻璃 2.0mm 单镀（面板）的价格大约在 10-10.5 元 / 平米，显著低于企业生产成本，导致亏损较为严重。在成本端，天然气、纯碱和焦锑酸钠的占比相对较高。其中，天然气价格保持相对稳定，纯碱和焦锑酸钠的价格由于光伏玻璃产能缩减等因素，出现了不同程度的下降。"
坚定 " 押注 " 天然碱
值得一提的是，在业绩低谷期，中盐化工完成了一项战略布局。7 月 9 日，公司参股公司中盐（内蒙古）碱业有限公司（以下简称 " 中盐碱业 "）以 68.09 亿元取得国内最大天然碱采矿权，矿权面积达 28.85 平方公里。该矿资源储量包括天然碱矿物量 14.47 亿吨，为国内发现储量最大的天然碱资源。
然而，这一交易过程较为复杂。中盐碱业于 2025 年 3 月成立，原本由中盐化工与中石油太湖（北京）投资有限公司（以下简称 " 太湖投资 "）共同设立，旨在获取内蒙古通辽地区天然碱采矿权，起初太湖投资占股 51%，中盐化工占股 49% 。6 月 17 日，中盐碱业成功竞得该天然碱采矿权。
然而在竞拍成功后，太湖投资拟通过减资方式退出中盐碱业。后续减资完成后，中盐化工将持有中盐碱业 100% 的股权，纳入公司合并报表范围。
7 月 15 日，上述中盐化工董秘办工作人员告诉时代周报，太湖投资退出的原因主要是 " 聚焦主业 "。
谈及独立承接 68 亿元采矿权，资金上是否有压力？上述中盐化工人士回应称：" 压力确实存在，但我们决心坚定地推进这项事业，因为天然碱将成为未来纯碱行业的主流方向。因此，无论面临多大的困难，我们都将坚定不移地推进这一项目。"
" 目前整个行业中，众多企业正陷入现金流亏损的困境，部分企业甚至可能难以维系。然而，一旦行业完成重新布局，我们的优势必将再次凸显。我们坚定选择天然碱，正是基于这样的战略考量。" 上述中盐化工董秘办工作人员进一步说道。
股价回暖，下半年能否破局？
随着中盐化工半年报的发布，A 股半年报披露大幕正式拉开。
截至 7 月 15 日，Wind 化工板块共计 27 家公司已经发布业绩预告，其中，有 15 家企业业绩预增，占比超 55%。
其中，从盈利数据看，宝丰能源（600989.SH）以 54.00 亿元－59.00 亿元的预计净利润区间，成为净利润规模最大的企业，巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）等也在细分领域表现突出，净利润预计均超 10 亿元。
在增长幅度上，亚钾国际（000893.SZ）一骑绝尘，净利润变动幅度达 170% - 244% ，预计净利润约 7.3 亿元到 9.3 亿元。永和股份（605020.SH）增幅超 120%。
2025 年上半年，二级市场上不乏出现化工 " 妖股 " 的影子。近三个月，化工指数整体上涨 10.75%，中盐化工同步涨 10.56%。
