痛风药上市，“东北药茅”又支棱起来了

文 | 松果财经

商业的本质就是市场刚需加上产品牛逼。这话大致的意思来自长春高新 2024 年的股东大会。

7 月 2 日，长春高新发布公告，其控股子公司金赛药业研发的 1 类新药——注射用伏欣奇拜单抗（商品名：金蓓欣）已正式获得国家药品监督管理局（NMPA）的批准上市。消息如同巨石投湖，在资本市场上激起巨大涟漪，推动长春高新股价罕见涨停。

对于一家在过去三年中股价从 515 元高点一路下挫、市值蒸发数千亿的昔日 " 白马股 " 而言，这一刻的意义远超单一产品的获批。它更像是一个明确的信号，标志着曾经深陷 " 单一产品依赖 " 困境的公司，轻舟已过万重山。

一款 " 防火系统 "：重塑一个被 " 灭火器 " 主导的巨大市场

要理解金蓓欣的战略价值，首先需要审视其所处的市场——一个需求巨大但现有解决方案存在明显缺陷的领域。

痛风，在我国已成为仅次于糖尿病的第二大代谢类疾病，《2021 年中国高尿酸及痛风趋势白皮书》显示其拥有超过 1466 万的确诊患者，而潜在的高尿酸血症人群更是高达 1.77 亿。

然而，与庞大的患者基数形成鲜明对比的，是长期以来治疗手段的相对落后。目前临床上广泛使用的非甾体抗炎药、秋水仙碱乃至激素，其核心作用更像是一个个 " 灭火器 " ——它们能在痛风急性发作时，迅速扑灭疼痛的 " 火焰 "，但对于预防下一次 " 火灾 " 的发生却收效甚微。

这种治疗模式的局限性是显而易见的。贝林学院 Ardy Fenando 博士等专家领衔进行的一项研究显示，约有 60% 的患者在一年内会经历反复发作。每一次发作，不仅是 " 疼痛之王 " 带来的极端痛苦，更是对关节组织的持续性破坏。

而且，反复发作背后所代表的持续性炎症状态，会显著增加患者心脏、肾脏等关键器官的长期健康风险，痛风患者发生心梗、卒中及慢性肾病的风险远高于常人。

问题的根源，在于一种名为白介素 1- β（IL-1 β）的促炎细胞因子。它像是炎症反应的 " 总开关 "，在痛风急性期和间歇期都处于高水平，持续驱动着对身体的损害。传统药物无法有效控制这一根源性问题，因此只能停留在被动 " 救火 " 的层面。

金蓓欣的不同之处，在于它从 " 灭火器 " 升级为了先进的 " 防火系统 "。

作为一款抗 IL-1 β 全人源单克隆抗体，它能够精准地与 IL-1 β 结合，从源头上阻断炎症的级联反应。其公布的 3 期临床研究数据，清晰地展示了这种模式的优越性：

论 " 灭火 " 能力： 在急性发作的 72 小时内，金蓓欣的镇痛效果与强效激素复方倍他米松相当，证明了其强大的快速起效能力。

论 " 防火 " 能力： 这一点是其真正的颠覆性所在。数据显示，单次给药后，金蓓欣能将患者在 12 周内的首次复发风险降低 90%，在 24 周（6 个月）内降低 87%。

这种将 " 快速强效镇痛 " 与 " 卓越的长期复发控制 " 相结合的特性，意味着它有望将痛风的临床治疗范式，从 " 发作后被动镇痛 " 的恶性循环，转向 " 主动进行长期炎症管理 " 的良性轨道。

这一临床价值的突破，直接对应着巨大的市场想象空间。

传统药物因其局限性，仅支撑起一个约二三十亿元的市场规模。而随着金蓓欣这类能够显著改善患者生活质量、降低远期健康风险的创新药入场，市场有望被极大地激活。

浙商证券预测，到 2030 年，中国痛风药物市场规模将增长至 108 亿元，更有乐观的测算认为，创新药有望将这一市场的天花板推高至 300 亿元。对于长春高新而言，这无疑是一个可以承载巨大期望的蓝海市场。

一个新故事，等待大局逆转

金蓓欣的获批之所以如此关键，是因为它恰好出现在长春高新最需要一个新故事的时刻。要理解这份迫切性，必须回溯公司过去三年的艰难历程。

长春高新的崛起与困境，和 " 单一产品依赖 " 脱不开关系。其子公司金赛药业的生长激素，凭借先发优势和强大的市场运作，在长达十数年的时间里，都是一台不折不扣的 " 印钞机 "，为公司贡献了八成以上的营收，也一手铸就了其 " 东北药茅 " 的辉煌。

然而，任何过度依赖单一支柱的商业大厦，其抗风险能力都是脆弱的。自 2021 年起，几股逆风同时袭来，开始动摇这座大厦的根基：

比如 2022 年，生长激素被正式纳入集采，虽然长春高新以相对温和的降价中标了部分项目，但 " 躺着赚钱 " 的暴利时代宣告结束，产品的利润空间被明确压缩。

比如竞争加剧，长期以来，长春高新在长效水针领域享有独占市场的红利。但近年来，特宝生物、诺和诺德等国内外竞争对手的同类产品相继申报上市，市场格局即将从 " 一家独大 " 转向 " 群雄逐鹿 "。

再比如需求见顶，生长激素的核心用户是儿童，在新生儿数量趋势性减少，以及宏观经济环境下部分家庭支付意愿和能力下降的双重影响下，市场对其预期悲观。

这些因素的叠加，让长春高新在 2024 年交出了近二十年来首份营收、净利润双双下滑的年报，其中归母净利润同比锐减 43.01%。而 2025 年第一季度的财报并未有明显改善。资本市场早已提前预演了这一结局，这也是其股价自 2021 年高点以来持续下跌的核心逻辑。

当唯一的引擎动力减弱，整艘巨轮便不可避免地陷入了失速的风险。

面对这种局面，长春高新的管理层展现出了强烈的求生欲。公司的战略重心，开始向 " 多元化 " 和 " 创新研发 " 进行一次艰难而坚决的转移。子公司百克生物的带状疱疹疫苗曾在 2023 年被寄予厚望，但其业绩表现在次年便出现大幅滑坡，未能承担起第二增长曲线的重任。

最终，所有的压力与希望，都聚焦在了创新药自主研发之上。由长春高新董事、总经理金磊亲自挂帅的金赛药业，成为了这场突围战的主力军。

一个极具说服力的细节是，在公司整体业绩承压的背景下，长春高新的研发投入却以前所未有的力度逆势上扬，近三年来从 16.6 亿元翻倍增至近 27 亿元，研发费用率也从个位数一路攀升至 16% 以上。

在创新药研发 " 九死一生 " 的定律面前，巨额的投入能否换来一个确定的回报，始终是未知数。而金蓓欣的获批，正是这场豪赌迎来的第一次，也是至关重要的一次胜利开牌。它用事实证明，长春高新的研发战略，能够结出真正具备商业价值的果实。

系统性的重构是否由此开始？

金蓓欣的上市，并非一个孤立的事件。

首先，它极大地改善了公司的产品管线叙事。正如公司总经理金磊所言：" 以后见了长春高新别老提生长激素，要多提提金蓓欣。" 这背后，是公司急于摆脱单一标签，向市场展示一个更多元、更富想象空间的未来。

在金蓓欣之后，长春高新的研发管线中还储备了用于治疗甲状腺眼病、晚期实体瘤等多个领域的创新药品种，部分已获得美国 FDA 的临床试验许可。金蓓欣的成功，为后续产品的价值评估和市场信心，打下了坚实的基础。

其次，过去这段时间，长春高新动作频频：一方面通过数轮总金额近 10 亿元的回购和 A 股中鹤立鸡群的高比例分红，向市场传递稳定信心的信号；另一方面，则刚刚宣布启动 H 股上市的筹备工作。

这一举动，意图非常明确——在港股创新药板块估值回暖的窗口期，为公司开辟新的融资渠道，备足粮草，以支持后续庞大的研发开支和新药商业化推广。金蓓欣的上市与公司积极的资本运作形成了良好呼应。

而且，长春高新在 5 月 17 日的金赛药业研发日活动上，曾经披露一个消息，金赛药业今年会有 license-out。港股上市是否与此有关？我们不敢肯定，但长春高新今年必然还有大新闻。

回头看，长春高新在痛风市场面临的竞争其实并不算小。

在抗 IL-1 β 靶点上，三生国健的同类药物已紧随其后申报上市。而在更广泛的痛风创新药领域，恒瑞医药、一品红等国内药企巨头也已在新型 URAT1 抑制剂等不同技术路线上重兵布局。

刚刚过去的 6 月，卫材（中国）宣布痛风新药多替雷诺已经抵达浦东机场，预计这个月就有可能投入市场。有投资者之前比较激动：" 多替雷诺疗效非常明显并且具有快速降低尿酸的效果，并且几乎无毒副作用，长春高新还给金蓓欣花大资源干嘛？"

金蓓欣虽然拥有先发优势，但未来的市场份额，仍需在激烈的商业竞争中去拼抢，这是长春高新提前投入资源和人力的逻辑。

一款创新药从获批到真正成为 " 重磅炸弹 "，需要一个漫长的商业化过程。渠道的铺设、市场和医生的教育、以及最为关键的医保准入谈判，每一个环节都是一场硬仗。

金蓓欣不会在短期内弥补生长激素业务下滑所带来的业绩缺口，就像长春高新当年也花了 8 年才让生长激素卖过一个亿，走到今天的百亿规模。但作为长春高新近年来最重要的一次战略性胜利，这盘关乎其未来命运的棋局，已经因这枚关键棋子的落下，而变得豁然开朗。