文 | 号外工作室，作者 | 张烨，编辑 | 金森
标志性的外露大尖牙、叛逆的 " 九齿邪笑 "、圆脑袋配以大胆的 " 多巴胺 " 糖果色，Labubu3.0 系列自 4 月首发以来，迅速从中国火遍东南亚、欧美市场，成为年轻人争抢的 " 社交硬通货 "。
6 月 10 日，一场拍卖会再次将 Labubu 推上风口浪尖。全球唯一一只高 131cm 的薄荷色 PVC 材质 Labubu 以 108 万元落槌成交，刷新此前棕色限量款 82 万元的纪录。
二手市场的狂热更为直观，原价 99 元的 Labubu3.0 盲盒在闲鱼平台溢价至 130 元起，隐藏款价格突破 3000 元，高仿 " 祖国版 " 货价与正品价格相当，甚至远超官方价。而 StockX 等海外平台上，部分稀有款炒至上千美元，溢价超百倍，被网友戏称为 " 年轻人的塑料茅台 "。
资本反应最为直接，截至 6 月 13 日收盘，泡泡玛特股价 272.6 港元 / 股，市值达 3661 亿港元。
据泡泡玛特财报显示，Labubu 所属的 THE MONSTERS 系列 2024 年营收突破 30 亿元，同比增长 726.6%，超越经典 IP"MOLLY" 成为公司最赚钱的 IP，摩根大通更将其称为 " 下一个 Hello Kitty"，预测其 2027 年销售额将飙升至 140 亿元。
泡泡玛特创始人王宁 2016 年曾参加一档《创客中国》的节目，计划以 6000 万出让 10% 股权项目，当时被投资人质疑 " 这个东西是一个品类，看起来门槛不是很高，什么才是你最好的核心力？"，王宁当时的回答是 " 品牌效应和热点 IP 的独家签约 "，如今他还加入 " 从潮玩到科技，中国创意正以世界语言讲述东方故事 " 等答案。
截至 2025 年 6 月，泡泡玛特股价涨幅超 11 倍，市值突破 3620 亿港元，创始人王宁以 224 亿美元身家取代牧原股份秦英林，成为河南新首富。
社交平台上 "LabubuHaul"（开箱）话题居高不下，用户自发创作 " 玄学许愿 "" 爆改穿搭 " 等内容，将消费行为升级为文化现象。
狂热之下，Labubu 灰色利益链暗流涌动。义乌 " 祖国版 " 高仿工厂订单激增，部分仿品价格甚至逼近正品；黄牛代购、海外倒卖形成完整产业链。
从 " 社交货币 " 到资本宠儿，Labubu 高仿为什么火出圈？
Labubu3.0 搪胶毛绒全球破圈得益于明星带货传播，蕾哈娜将 Labubu 挂在爱马仕 Birkin 包上现身机场，TikTok 上 #StylingMyBagWithLABUBU 话题播放量破亿。BLACKPINK 成员 Lisa 在 Instagram 发布 Labubu 挂饰照片，单条动态引爆泰国市场首日千万销售额。
泡泡玛特构建的跨圈层明星矩阵极具策略性：Lisa 撬动东南亚市场，蕾哈娜收割欧美时尚圈。小红书社交平台形成 " 创作 - 传播 - 转化 " 内容闭环，使 Labubu 摆脱品牌预算限制，进入自然流量的增长和品牌种草。
用户自发创作的 " 簪花 Labubu" 挑战赛将中国非遗技艺与潮玩结合，单条视频点赞量突破百万，引发一波 Labubu 簪花的热潮。小红书平台上，"Labubu" 相关笔记高达 178 万条，频繁登上小红书热门话题榜。
《号外工作室》在小红书搜索发现，有平台商家出售高仿货，价格 59-130 元左右，甚至有些高仿货价格远高于官方版本，有的高仿货被称为祖国版 Labubu。
为什么高仿 Labubu 会流行？
" 买不到货，饥饿营销 "，消费者顾笛（化名）告诉《号外工作室》，Labubu 不仅在国内断货，在国外也买不到货。国外一些线下门店限购，而国内线上渠道都被黄牛外挂小程序占领。
《号外工作室》在泡泡玛特小程序发现，该系列产品单个盲盒售价 99 元，整盒 ( 含 6 个盲盒 ) 售价 594 元。在 6 月 13 日新品发布时，泡泡玛特线上小程序出现多次页面空白、程序崩溃等情况，有几位使用小程序购买的消费者反映了相同情况。
刚需、痛点和高频是互联网时代衡量产品的价值标准，比如外卖和共享单车都满足这三个特点，而泡泡玛特并没有实际功能。" 稀缺性 "" 话题性 "" 精神符号 " 和从众心理让买家把眼光投放到二手市场，把 Labubu3.0 捧成了 " 年轻人的茅台 "。
这场由功效消费向意义精神消费的深层跃迁，正指向每个人内心深处对尊严生活、情感共鸣与意义创造的追寻。每一次拆盒的期待和抢购到手的满足，都是用户对独特性和稀缺性的深层渴求。而泡泡玛特制造的这种 " 他就是我，那个我无法成为的我 " 的投射，让黄牛和高仿抓住了机会。
" 祖国版的价格也很贵，主要是脸蛋好看，正品实在是太难抢了，今年上半年我只抢到一个一代的 Labubu"，一位消费者对《号外工作室》说，自己 530 元入手了一端（指一次性购买一整套盲盒），便宜的祖国版 Labubu 不好看，只能咬咬牙买价格偏贵的祖国版 Labubu。
Labubu 3.0 高仿版购买渠道多样。除了社交平台上挂链接的商家店铺平台，二手市场的货品真假难辨，《号外工作室》以买家的身份在闲鱼上进行选购时，发现高仿 Labubu 3.0 系列，单个价格远超 99 元的原价，达到 159 元一只，一整套的价格 1388 元。
线下严查，线上高仿品厂家和周边娃衣成为最大赢家
Labubu 搪胶毛绒玩偶假货泛滥，已是公开的秘密。厂家瞅准 " 商机 "，开始制作高仿版 Labubu。
作为小商品市场的义乌商贸城开始严查盗版 Labubu，有消息称义乌市市场管理局工作人员表示，生产和销售 Labubu 必须获得正版授权，" 涉及案件量较大，还可能移送公安处理。"
在此情况下，线下门店转为线上售卖，《号外工作室》观察发现，此前，线下门店零售价 48 元的 Labubu 在线下门店消失，转为线上和私域售卖，并声称门店从没有售卖 Labubu 产品。
在线下严查的情况下，一些义乌商家不再接零售代发的商单，只接批发商单。《号外工作室》以商家身份和一位商家对接，高仿货交易转向线上 " 神秘代号 " 体系。厂家以 " 祖国版 "" 要几代？"" 一件起批 " 等暗语接单，所谓 " 一件 " 实为 240 只玩偶的批发单位，"17 元出厂价 " 为 17 元一只。
一些供货海外的厂家，联系更为谨慎，" 有条码、二维码防伪标 " 表示货品质量与正品相近，厂商并不会选择主动联系或者主动报价，会在除微信外的社交媒体发产品明细表，在客户明确表示有购货意愿后，透露产品信息 " 一箱 12 端，72 个，2 个隐藏款，可扫码，可海外跨境 "，接着开始第一轮报价 "50 箱起订，90 元 / 个 "。当《号外工作室》询问细节或者要求看货品时，厂家会选择不回复。
据了解，泡泡玛特选择广东东莞作为 Labubu 的主要生产地，东莞为泡泡玛特提供约 70% 的产能，泡泡玛特目前没有自己的工厂，产品都是通过代工完成。据界面新闻报道，为了解决供应链问题，泡泡玛特创始人王宁曾在东莞各个工厂之间奔波。
作为全球潮玩产业的 " 心脏地带 "，广东东莞以 4000 余家玩具制造企业及近 1500 家配套企业的庞大规模，构建起覆盖模具开发、注塑成型到彩绘包装的全产业链生态，不仅是泡泡玛特的支柱，更是美泰、万代等国际巨头的代工。
这种柔性供应链构带来长期订单绑定、工艺技术扶持等深度合作模式的优势，代工的方式也给予了高仿货横行的市场空间。
《号外工作室》搜索高仿产品，发现祖国版 Labubu 和奢侈品包一样分为 1.0、2.0、3.0 版本，1.0 为 " 一眼假 " 的仿造品，价格从几元到十几元不等，造型和款式不同，比如口眼歪斜的捏捏、毛色稀疏的钥匙扣和摇摇车仿品，常见于义乌商品城的小玩具市场。
2.0 版本的普通版本 Labubu 在品相上没有区别，" 盒子上的二维码，识别扫不出来 "。一位中间商透露称，一些版本的 Labubu 仿货不会在玩偶脚上标注 "popmart" 等商标标识，这类仿货价格为 40 元左右。
而跨境出海，直播间出售的产品，在盲盒拆封线条和颜色正版有区别之外，其余差别用肉眼分辨不出来。一些产品可以做到扫码跳转伪网站，官方核验。该类产品的出厂价格 90 元以上与正品零售价格持平。
生产高仿货能挣多少钱？一位网友在小红书发帖评论称，一个厂家半年就可挣 2 套房和一辆路虎。
Labubu 火热的下半场，规避侵权风险又能在风口上挣钱的商家从黄牛代购、假货高仿转向娃衣工厂，一些玩具生厂商转型做泡泡玛特周边娃衣（玩偶服饰），依旧赚得盆满钵满。
" 每天都在出单，客单量至少 1000 件以上，现在 Labubu 的娃衣是最火的 "，一位厂家告诉《号外工作室》，该厂家的娃衣出厂价 15-27 元不等，20 多件款式，日收入轻松过万。现在每天都在研发娃衣新品，24-28 小时内发货，有些厂家可完成一件代发。
热闹背后，泡泡玛特为别人做了嫁衣？
2024 全年，泡泡玛特以 130.4 亿元营收、375.2% 海外增速的财报数据，将中国潮玩推向世界舞台，狂热市场下也裹挟着考验。
光鲜数据下，泡泡玛特最明显的挑战就是，头部 IP 依赖症显现，单依赖于 Labubu、Molly 产品，产品只能依靠流量出圈带动销售，而其他 IP 产品带来的营收有限，比如 CRYBABY 等新 IP 虽增速惊人但体量尚小，而 Labubu、Molly 等爆品热度难以复制。
另外，当投机套利侵蚀 IP 情感价值，泡泡玛特引以为傲的 " 情绪经济 " 面临异化危机。这种结构性风险在二级市场也在不断被放大，比如原价 99 元的 Labubu 隐藏款被炒至千元高价，溢价明显，违规入境的海外限定款 Labubu 流入海外市场替代正品，东莞仿制工厂甚至能在新品上市次日产出通过正品检测的高仿品。
泡泡玛特的东南亚市场曾以 24.0 亿元的营收占比 47.4%，成为四大区域中收入占比最高且业务增速最快的区域。泡泡玛特的全球供应链体系与 " 全球本土化 " 策略形成共振，在越南、印尼及泰国产能布点，对冲了欧美国家对中国制造玩具加征 15-25% 关税的贸易壁垒，但关税的风险依旧增长。
泡泡玛特的梦想不仅有 IP 业务，还有授权业务、电影业务、乐园业务。国内，泡泡玛特开设的北京朝阳公园 "POP LAND" 城市乐园，标志着从潮玩零售向沉浸式体验跃迁。
在《因为独特》一书中，王宁描绘过 POP LAND 乐园，" 它不像迪士尼乐园和环球影城那样，可以体验大规模的巨型游乐设备，没有什么游乐设备，基本上没什么可玩的。但它又不是一家只卖东西的店。我们还是挺有信心让你觉得：这个地方还有点意思，好像中国需要这样的东西。"
在书中，王宁把泡泡玛特比做迪士尼很像，迪士尼电影是通过拍电影来接触消费者，然后培养粉丝，形成 IP 和 IP 圈层，而泡泡玛特可能是通过潮玩形成 IP，而 IP 可延展的品类就很多。
如今，站在 3600 亿港元市值的巅峰，泡泡玛特既要维持 Labubu 等现象级 IP 的热度，又需培育新 IP 避免青黄不接；既要享受全球化红利，又得规避地缘贸易风险；既要利用二级市场炒作维持热度，又不能丧失 Z 世代珍视的情感共鸣。
当购物中心里，年轻人为限量款排起长队甚至出手打架的场景，与东莞高仿工厂机器轰鸣声交织，这家中国企业正以潮玩为舟，驶向充满未知与挑战的未来。
