本周宏观主线：" 股债汇三杀 "，特朗普变相认怂？
本周开局就充满 " 小黑天鹅 "，但市场感觉麻木。穆迪下调美国评级、日本国债标售遇冷、美债（20 年期）拍卖需求疲软。这一系列由关税带来的影响不断冲击市场，正巧遇上全球债市面临多重共同压力，包括持续通胀（日本核心通胀连续两年超 2% 目标）、ALM 投资者需求下降（利率上升导致长期债券需求萎缩）、政府融资需求高企（财政赤字扩大，债务供应压力持续）。日债收益率上升可能推动美债收益率曲线进一步陡峭化，进而影响权益资产的流动性。不过从历史来看，流动性危机一般都是抄底良机。
央行有什么反应？欧洲方面的动作最快，其会议纪要显示四月的借贷成本下调实际上是将原定于六月进行的降息行动 " 提前 "，而美联储的态度一直是 " 只要你关税在我就不降息 "。理事沃勒的意思是关税的影响能够稳定下来，预计美联储将在 2025 年下半年降息，同时美联储也不会跟日本那样在一级拍卖中购买债券。
数字货币本周继续活跃，BTC 突破 11 万大关，俨然打算与黄金并用 " 避险资产 " 的趋势。但同时，本周也是风险资金非常活跃的一周，今年以来的量子计算等前言概念板块也表现较好，但另一方面，零售公司发布的财报却显示 " 危机重重 "，下调或者撤回指引。
大科技本周波动不大，至 5 月 22 日收盘，过去一周，其中 $ 苹果 ( AAPL ) $ -4.77%， $ 微软 ( MSFT ) $ +0.38%， $ 英伟达 ( NVDA ) $ -1.48%， $ 亚马逊 ( AMZN ) $ -1.01%， $ 谷歌 ( GOOG ) $ $ 谷歌 A ( GOOGL ) $ +4.21%， $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ -1.13%， $ 特斯拉 ( TSLA ) $ -0.52%。
英伟达悄悄惊艳众人？
Jensen Huang 以其对 AI 产业趋势的精准把握和前瞻性布局闻名，每一次重大发布，英伟达都能引领行业潮流。此次 Computex 2025 的主题演讲，明确了其通过 GPU 加速数据中心推动生成式 AI 普及的战略目标，其中三项关键进展是：
NVLink Fusion：通过芯片级互联技术，NVIDIA 进军 ASIC 生态（此前 Jensen 非常不屑），允许客户构建半定制化 AI 基础设施，与 $Astera Labs, Inc. ( ALAB ) $、 $ 迈威尔科技 ( MRVL ) $ 等合作伙伴共同拓展市场。此举打破了市场对 "NVLink 不适用于 ASIC" 的假设，类似其此前成功切入以太网领域的策略。
Isaac GROOT N1.5：面向人形机器人的物理 AI 基础模型，支持在 Blackwell 系统上生成合成运动数据，标志着 NVIDIA 在 " 物理 AI" 领域的深入布局。Jensen 预测物理 AI 将迎来 "ChatGPT 时刻 "，未来可能成为新兴增长点。
RTX PRO 6000 Blackwell 服务器：针对企业级 AI 工作负载（如多模态推理、科学计算等），旨在替代价值 1 万亿美元的 CPU 服务器市场，强化 NVIDIA 在 AI 基础设施中的主导地位
这种开放性的战略意图是通过技术整合（如 NVLink 融合 ASIC 生态）和新兴市场（物理 AI）扩张，NVIDIA 持续扩大其潜在市场（TAM），填补市场空白，增加生态控制权争夺，同时巩固在传统 AI 基础设施（如数据中心）的领先地位。
ASIC 芯片：2025 年人工智能 ASIC 芯片出货量将同比增长约 40%，达到约 400 万个。考虑到宏观方面的变化，2026 年美国 CSP 的资本支出可能更加保守，CSP 在更严格的预算限制下反而会优先考虑 Nvidia GPU 服务器的建设，而不是进一步的 AI ASIC 开发。
Q1 业绩前瞻：
H20 的影响，此前已披露将在 F1Q26 财季中确认约 55 亿美元的费用，H20 营收在 FY26 年度的收入中占比显著，预计禁令导致的收入影响高达 $12.5B，远高于 NVDA 此前披露的 " 中国数据中心营收占比 10%~15%"，说明 H20 并非中国营收的全部，可能还有 L20、L2 等产品受影响。所以 Street 预期低估了该事件的实际财务影响。
公司已经采取了包括库存减记与采购承诺损失。
整体来看，Meta、Google、AWS、Azure 合计 Capex Q1 达 $70.5B，同比增长 67%。云营收增速维持 25% 以上，验证 AI 基础设施持续投入。Q1 营收仍有望略高于 430 亿美元的预期。Q2 的营收预期将持平或略有增长，市场共识约 446 亿美元。Q3 可能会重新加速，由于 GB300 出货的刺激，以及潜在的改良型 Blackwell 产品在中国交付。JPM 的 2025 年全年 GPU 交付预期在 5.5M 片
每一次黄仁勋的 " 发布会效应 "，不仅会引发行业震动，也会极大提振投资者信心。市场对英伟达的高估值，正是对其未来增长潜力和行业主导力的高度认可。只要 AI 浪潮持续，英伟达的成长故事就不会结束。
期权观察家——大科技期权策略
本周我们关注：谷歌强势翻身？
深陷反垄断官司，同时一直担忧 " 被 AI 取代 " 的谷歌，终于迎来了机构大单青睐。重要的还是
本周谷歌的 I/O 2025 也把聚焦拉回到 AI 领域。Gemini 2.5 系列有重大更新，其 Pro 版性能领先，Flash 版效率提升。推出 AI Pro 和 AI Ultra 订阅计划。Imagen 4 图像生成速度更快、细节更丰富，Veo 3 可生成带音频的视频。此外，发布安卓 XR 平台及相关设备，搜索功能融入 AI Mode，购物功能也增添 AI 新特性，旨在打造更智能、个性化的用户体验。
谷歌的 AI 战略也很明显：生态整合 + 渐进式变现。短期来看，通过免费 AI 搜索（AI Mode）扩大用户基础，提升广告变现（如电商、本地服务）；长期则是通过订阅（Gemini Ultra）和企业服务（Vertex AI）构建高利润收入流。
期权方面，本周整体净流入，也出现了 185call 的大单，6 月到期的月期权中，200 和 180 均出现较大的买单。
七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合 ( "TANMAMG" 组合 ) ，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从 2015 年以来表现是远超 $ 标普 500 ( .SPX ) $ 的，总回报达到了 2359.21%，同期 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ 回报 238.98%，超额收益 2120.23%。
