" 对等关税 " 暂停超预期，短期 " 东升西降 " 叙事强化，风险偏好短期修复。结构性分歧犹存，中长期下调关税空间有限。从当前市场环境看，总量政策定力持续强化、核心城市楼市改善型拐点渐出、两融规模处于历史高位与 " 抢转口 " 贸易带来的出口韧性，叠加政策对指数的重视，将使得市场指数或继续保持较强韧性。
资金预计围绕一季报景气度较高且具有中期产业趋势的细分反复轮动。这些板块包括：1）公用事业等红利类资产；2）AI 上游及恒生科技龙头；3）黄金、核电设备、军工等；4）年轻人消费下沉相关的宠物、美妆等。投资者应对上述细分逢低布局，同时，建议关注沪深 300 中机构配置集中度显著低于指数成分占比细分的质优龙头。
广发证券：对欧出口是今年景气投资的一条重要线索
中美关税超预期缓和后，对美迎来 90 天豁免期内的 " 抢出口 "，美线航运迎来 " 量价齐升 "。美线涨价带来的第一个影响是对美航运板块的投资机遇。历史来看，航运公司股价与运价相关性高，去年 " 红海事件 " 带来的涨价潮即带来航运板块的股价主升浪。本轮供需缺口之下美线涨价预期高，可关注航运投资机会。不过，与去年全球涨价不同，本轮运价上涨集中在美线，即主要由 " 抢出口 " 带来，因此主要关注对美集运板块。
美线涨价带来的第二个影响是对美出口链的潜在压力。对于出口产业链，继续推荐对欧出口机遇。一方面，本轮运价上涨主要为美线，欧线上涨不明显，成本压力可控；另一方面，宏观层面中欧关系预期改善，微观层面欧洲海风、逆变器等需求亦预期复苏，中国摩托车、新能源车等在欧洲积极拓份额，对欧出口也是今年景气投资的一条重要线索。关注：海风、摩托车、新能源车、逆变器。
华西证券：险资长线资金入市 A 股 " 稳中有进 " 趋势延续
中美双边关税超预期下降，直接带动短期市场风险偏好回升和基本面预期改善，A 股主要指数向上突破 4 月初缺口；与此同时，市场对关税反复的担忧仍存在，且年初至今美国对华加征的 30% 关税仍保留，因此在当前位置部分资金止盈情绪有所升温。往后看，A 股仍将处于震荡中稳步向上的趋势中，稳定和活跃资本市场的政策助力指数中枢不断上移。例如第三批险资长期投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安排等，均有利于为 A 股注入增量资金和改善市场活跃度。
行业配置上，适度均衡配置，建议关注公用事业、创新药、" 新消费 " 相关板块。主题方面，建议关注：军工、自主可控、并购重组等。
中银国际证券：成长主线不改 新一轮趋势形成可等待增量催化因素
本周初中美日内瓦经贸会谈达成联合声明，双方同意大幅降低双边关税水平，这一共识的达成提振了市场信心，叠加最新发布的 4 月外贸数据，短期抢转口预期升温，航运及化工品受益。此外，本周公布了 4 月金融数据，政府债支撑下 4 月新增社融维持同比多增趋势，但结构上，新增信贷出现明显季节性回落。4 月社融存量同比增速回升至 8.7%，预示基本面及 A 股盈利上行趋势不改。
下周 4 月经济数据即将披露，结合信贷及高频数据，预计 4 月内需上行动能环比趋缓，中美协议及宽货币阶段性落地，短期市场或缺乏有力上行催化，但基本面修复及政策释放预期尚未证伪，市场下行风险有限，短期市场或进入热点及风格加速轮动阶段。风格上，权重股的增配行情对市场风格构成短期扰动，经济弱复苏 + 信用磨底 + 宽货币环境下，成长主线不改，新一轮趋势形成可等待增量催化因素。
民生证券：新秩序与新故事一直在孕育
投资者开始定价贸易冲击在总量层面的边际平息，但是转口贸易成为常态，结构冲击仍会存在，资金定价回到基本面走势的特征也会逐步显现，而往后看总需求的下降与贸易缓和路径的反复都可能成为打破市场 " 宁静 " 的两大来源。需要提醒投资者的是，2025 年 Q1 是科技突破引领市场风险偏好，而现在是市场风险偏好修复投资者风格阶段轮动科技主题，持续性可能较弱。而在这未破未立的尴尬期，其实新秩序与新故事一直在孕育：长效机制逐渐建立下的内需消费，对外贸易体系重塑下的中国优势制造，以及新的内需构建与人民币国际化进程下的金融领域新的扩张。
第一，内需消费长效机制的逐步建立下板块具备净利润增长、股息支付和估值提升三类收益来源，推荐家电、食品饮料、化妆品、潮玩、旅游休闲、游戏、线上零售等。第二，中国对外贸易体系重塑下部分提前完成出清供需格局相对良好的中国优势产业的产能价值有望逐渐体现（机械设备、汽车整车制造等），同样在这一过程中，供给端具备明显约束的资源品也将迎来新的机遇（铜、铝、黄金）；第三，随着经济转型的逐步推进与房地产的缓慢企稳，中国去金融化进程步入尾声，当前中国企业的投融资环境与意愿有所修复，而未来无论是构建新的内需增长范式抑或是中国外贸易体系重塑下人民币国际化进程的加速，都有望带动金融领域新的扩张，彼时金融板块基本面见底的时刻也将到来（银行、保险）。
招商证券：首批浮动费率基金申报 4 月金融数据有何影响
首批浮动费率基金正式申报，标志着费率改革进入实操阶段。4 月新增社融增速加速回升至高位，伴随一揽子金融逆周期调节政策集中落地，实体融资需求有望恢复，预计将在 5 月社融数据中有所体现；同时超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债已经启动发行，社融总量仍有支撑。4 月央行 " 对其他金融性公司债权 " 明显增加，或与给汇金提供流动性支持有关，往后看，中央汇金将继续发挥压舱石作用，市场下行风险可控，待短期获利流出压力释放后，A 股有望重回震荡上行。
国海证券：目前处于指数冲关前的蓄势期
1999 年以来 A 股有过三次典型的指数冲关期，分别在 1999 年 5 月、2014 年年底、2020 年 7 月，上证指数一改较长时期的震荡状态，指数点位向上突破形成更高的中枢。指数冲关时期的流动性环境较其前期已明显改善，政策基调总体宽松积极，并且部分政策还成为了指数冲关的直接催化剂。
去年 "924" 之后，上证指数持续在 3000-3400 点的区间震荡，外部环境虽然有颠簸，但国内政策应对得当，呵护股票市场的态度明确，当前需要重视指数冲关的可能性，目前处于指数冲关前的蓄势期。后续指数冲关的驱动力来自政策支持或货币宽松的可能性较大，时间节点可能会在 7-8 月，在此之前市场风格轮动较快，哑铃型配置为主，冲关时重点关注券商和科技。
方正证券：黄金需求结构：新特征新变化
本轮黄金上涨主要由央行的黄金购买，以及投资者对黄金的超配驱动。央行的黄金购买是本次黄金行情区别于历史行情的主要新特征。另外通胀预期和美国关税战等引发的投资需求上升也是本次黄金行情的重要支撑力量。
展望未来，黄金的价格在短期内可能发生回调，但从长期来看，当前黄金的价格在阶段性回调后有望维持长期上涨趋势。当前黄金价格本身已经处于较高位，同时近期随着贸易战等外部事件暂缓，短期内可能引发部分投资者高位获利了解或央行放缓黄金购买节奏，进而引发黄金价格的出现阶段性回调。但从中长期角度看，在美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行持续增加购金的背景下，黄金在短期调整后有望继续维持长期上行趋势。
天风证券：脱虚入实 哪些 Agent 企业有望真正受益
25 年 AI 产业矛盾从大模型与算力转向 Agent 落地，但底层大模型自身能力仍然决定 Agent 上限。资本、人才和技术能力三重壁垒下，国内基模行业格局已经明确，中国基模 " 六小龙 "。 阿里巴巴、DeepSeek、字节跳动、腾讯、阶跃星辰、智谱 AI 六家厂商，代表了国内基础大模型的最高综合实力水平。而美国市场同样呈现 OpenAI、谷歌、Anthropic、X.ai、Meta 五强称霸的态势。随着竞争持续深化，未来市场格局不排除进一步集中。
2025 年三季度有望进入 Agent 密集落地期，两个维度把握 AIAgent 核心标的。C 端看，阿里巴巴、腾讯、字节跳动凭借流量优势已成为 C 端 Agent 的核心企业，未来关注手机端超级入口的形成如巨头与手机厂商合作，打造 " 衣食住行 " 生活助手，最看好阿里的潜力。C 端垂直场景看好金山办公、合合信息、科大讯飞、同花顺等具备黏性、高频应用。而 B 端 Agent 要分为两个层面去看：1）头部客户 Agent：微调需求较高，通常会先选择具备云能力的基础模型（如阿里、字节、腾讯），交付通常给到由基模厂商推荐的核心伙伴，如阿里 - 亚信科技、阿里 - 信雅达、字节 - 汉得信息、华为 - 软通动力、字节 - 新致软件等。2）中小客户 Agent：头部企业的岗位级应用如编程、人力、法律以及中小企业在成本等因素驱动下，或更多采用金蝶国际、北森控股、鼎捷数智、税友股份、泛微网络、用友网络、致远互联等公司的标准产品，金融行业公司建议关注顶点软件。
国泰海通：首选新消费、高成长
当下人口周期见顶，伴随零售效率持续优化及年轻群体逐步创收，消费呈现明显的新渠道和新品类驱动：渠道端，伴随消费群体区域分化，高端零售渠道与量贩折扣渠道并行，对传统商超渠道实现分流；品类层面，伴随消费者对商品多元化要求持续抬升，情绪消费、健康消费和美护消费等需求持续裂变，宠物、零食及美护为代表的单品红利持续释放。展望后续，渠道创新和品类创新将互相驱动，消费将呈现明显的结构性增长，在此基础下，具备渠道调节能力，以及具备产品、品牌创新能力的企业将展现成长性。
当下休闲食品仍呈现明显的结构性红利，鸣鸣很忙等折扣业态仍处于高速扩张阶段，抖音等兴趣电商对传统渠道分流延续，继鹌鹑蛋后，魔芋制品为卫龙美味、盐津铺子打开第二成长曲线，驱动业绩弹性释放；啤酒旺季将至、经营环比改善，燕京啤酒仍处于业绩释放阶段，青岛啤酒头部优势凸显；饮料仍处于单品势能释放阶段，东鹏主业稳健，第二成长曲线凸显，成长性延续。
白酒商品属性正在加速重塑，其快消品属性强化，能够提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势会愈发凸显。股价层面，白酒板块配置价值凸显：1）分红层面有潜力：当下茅、五、汾等头部企业股息率接近或大于 3%；2）动态估值基本回落至历史区间低位；3）后续具备潜在催化因素，例如房价等资产价格边际企稳，内需政策等；4）选股层面，首选具备份额逻辑的企业。
