来源：新浪港股
招银国际发布研报称，首次覆盖三花智控（02050），给予 " 买入 " 评级，目标价 30 港元。
该行指，公司是全球热管理控制元器件龙头，依托底层技术相似性及客户基础，由制冷空调及汽车热管理延伸至 AIDC 液冷及人形机器人。当前 H 股估值主要反映制冷（含 AIDC 液冷）及汽零业务基本面并构成安全垫，机器人业务尚未被充分定价，若后续兑现催化有望打开估值向上空间。
该行预计，机电执行器产品有望于 2027 年进入量产并开始规模化贡献收入，料 2027 至 2030 年间收入年复合增速 85.2%；汽车零部件受新能源车渗透率提升及集成化趋势推动，2025 至 2028 年间收入年复合增速料约 12.1%；AIDC 液冷方面，预计 2026 至 2028 年间各年收入分别为 20.5 亿、32.5 亿及 37 亿元人民币，同比增长 46.1%、58.6% 及 14.1%。整体而言，该行预计公司 2026 至 2028 年间总收入同比增长 6.1%、20.9% 及 15.7%，净利润同比增长 0.4%、32.7% 及 13.5%。
估值上，该行采用分部加总法，分别给予制冷零部件 12 倍预测明年市盈率、汽车零部件 18 倍预测明年市盈率，以及机电执行器 10 倍预测明年市销率，对应目标市值合计约 1，256 亿港元。风险包括北美大客户人形机器人量产不及预期、AIDC 资本开支不及预期，以及汽车行业竞争加剧令毛利率恶化超出预期。
