来源：环球市场播报
瑞银 10 月 23 日将 AI 云计算公司 CoreWeave（NASDAQ：CRWV）的目标价从 120 美元下调至 105 美元，但维持 " 买入 " 评级。该行指出，CoreWeave 股价 10 月以来已累计下跌 37%，反映出投资者对新型云计算（Neocloud）企业融资能力及长期盈利前景的信心持续减弱。与此同时，CoreWeave 信用违约互换（CDS）成本升至新高，进一步显示市场对其债务风险的担忧正在加剧。瑞银表示，正在重新评估公司的信用状况，预计恢复投资者信心可能需要数个季度。
本月股价暴跌 37%，资金转向微软和亚马逊
CoreWeave 近期持续遭到抛售，截至报道发布时股价约 54.75 美元，接近 53.50 美元的 52 周低点，较 141.79 美元的 52 周高点下跌约 61%。过去六个月，公司股价累计跌幅超过 52%，其中仅 10 月以来就下跌 37%。
瑞银指出，CoreWeave 的跌势并非孤立事件，包括甲骨文在内的 AI 基础设施相关企业近期同样面临市场压力。相比之下，微软和亚马逊股价在同期有所上涨，表明投资者正在调整 AI 产业投资组合，更倾向于选择现金流稳定、融资能力较强的大型科技企业。
这一变化反映出市场对 AI 基础设施投资的关注重点正在转移。此前，投资者主要看重算力需求增长和长期订单规模，但随着资本开支持续扩大、融资成本上升，企业能否以合理成本获得资金并兑现合同，正在成为影响股价的重要因素。
1290 亿美元订单仍需 200 亿美元融资，债务风险成为核心担忧
CoreWeave 目前拥有约 1290 亿美元的剩余履约义务（RPO），代表公司已签订合同中尚未确认收入的部分。庞大的合同规模表明客户对其 AI 算力服务仍有较强需求，但要将这些订单转化为实际收入，公司还需要继续建设数据中心、采购 GPU 及相关基础设施。
美国银行证券指出，CoreWeave 仍需要额外筹集约 200 亿美元资金，才能满足现有合同对应的算力需求。对于一家依赖大规模外部融资扩张的数据中心运营商而言，资金成本上升可能直接影响项目回报、现金流及未来盈利能力。
与此同时，CoreWeave 信用违约互换成本已升至新高。CDS 价格上涨通常意味着投资者要求更高的信用风险补偿，反映出市场对相关债务偿付风险的担忧增强。
瑞银表示，正在重新审视 CoreWeave 的信用状况，并认为投资者信心可能需要数个季度才能恢复。这意味着，即使算力需求保持强劲，公司仍需通过融资进展、项目交付及现金流表现，逐步缓解市场对债务风险的担忧。
华尔街目标价分歧扩大，摩根士丹利下调至 70 美元
随着 CoreWeave 股价持续下跌，多家华尔街机构调整了目标价，但对公司未来前景的判断存在明显差异。
| 机构 | 最新评级 | 目标价 |
|---|---|---|
| Cantor Fitzgerald | 增持 | 176 美元 |
| 美国银行证券 | 买入 | 140 美元 |
| 瑞银 | 买入 | 105 美元 |
| 摩根士丹利 | — | 70 美元 |
| 汇丰 | 减持 | 39 美元 |
其中，摩根士丹利将 CoreWeave 目标价从 99 美元下调至 70 美元，主要担忧融资前景的不确定性。汇丰则维持 " 减持 " 评级及 39 美元目标价，对公司的估值和未来表现持更谨慎态度。
相比之下，Cantor Fitzgerald 继续维持 176 美元目标价，认为 CoreWeave 不存在需求不足的问题，客户对算力的需求仍然强劲。该行此前还指出，公司新签合同的经济效益明显改善，资本开支回收期已几乎缩短一半。
美国银行证券同样维持 " 买入 " 评级及 140 美元目标价，主要看好 CoreWeave 庞大的已签约订单规模，但也指出公司需要继续筹集大量资金，以满足相关合同的交付需求。
瑞银维持买入，但融资能力将决定估值修复进度
尽管下调目标价，瑞银仍维持对 CoreWeave 的 " 买入 " 评级。按照 54.75 美元的股价计算，105 美元目标价对应约 91.8% 的潜在上涨空间。
不过，该行认为，当前影响 CoreWeave 股价的核心因素已从算力需求增长转向融资风险。公司虽然拥有庞大的长期订单，但持续建设数据中心需要投入大量资本，债务融资成本及资本市场对其信用状况的评估，将直接影响未来的扩张能力。
因此，CoreWeave 接下来的第三季度财报不仅需要展示收入和订单增长，还需要向投资者说明新增融资安排、资本开支需求以及现金流改善路径。对于市场而言，能否以可承受的融资成本兑现 1290 亿美元的合同，已经成为比新增订单规模更受关注的问题。
