进入 9 月份以来，国内商业火箭迎来一轮密集发射：
9 月 15 日，蓝箭航天的朱雀二号改进型火箭将 10 颗千帆星座卫星送入轨道；9 月 16 日，东方空间的引力一号火箭又将 8 颗千帆卫星送入轨道；9 月 17 日，快舟十一号火箭将天仪 51、52 星送入轨道；9 月 20 日，中科宇航的力箭一号火箭一箭 9 星，其中包括银河航天等单位联合研制的鹏城首发星。
在火箭回收方面，近期行业也取得了重大突破——今年 7 月和 8 月，长征十号乙和蓝箭航天的朱雀三号先后回收了火箭的第一级，即业内所说的一子级。中国由此成为继美国之后第二个完成运载火箭一子级回收的国家。但这两枚回收的一子级目前都还没有进行复用飞行，长征十号乙研制团队预计年底前完成复飞。
一子级装有火箭的大部分发动机，是整枚火箭成本最高的部分，复用它，是为了把造价摊到更多次发射上。随着发射成本的下降，发射报价也会随之下调，但由于国内多数火箭公司没有自己的星座，这部分成本优势能否变成利润，要看复飞周期能压到多短、订单能拿到多少。
或者说，复用省下的钱，首先会让卫星公司受益。
一位长期跟踪商业航天的职业投资人告诉经济观察报记者，火箭发射等上游环节的收入和利润都来自中下游，商业航天最终要看卫星运营商能否收回投资、实现盈利，如果不能，这个游戏就无法长期持续。
当前，随着国内可回收火箭的首次复飞窗口日益临近，" 复用 " 能否让商业航天产业链形成商业闭环，将由此开始接受真正的检验。
离复飞还有多远？
" 国内火箭在回收技术上已经有了突破，但后面还有几步要走，回收回来的火箭要能用于二次发射，技术还要稳定下来，获得客户的信任，客户才愿意用你的火箭去发射他的卫星。回收、复用、订单，一步都少不了。" 上述职业投资人说。
在他看来，参照全球经验，一款火箭从首飞到最终商用，大约需要两年。照此推算，" 复用 " 真正拉低产业链的成本，大概要到 2027 年至 2028 年了。
万创投行董事总经理耿佳帅告诉记者，2027 年上半年看到中国火箭复飞的概率比较大。蓝箭航天此前公开表示争取今年第四季度尝试首次复飞，长征十号乙完成海上回收后仍在进行复飞前的检测。
" 谨慎点说，2026 年内能复飞是超预期，2027 年上半年能复飞是正常节奏。真正的门槛不是能不能飞第二次，而是第二次飞完还能不能接着飞，成本有没有真的降下来。" 耿佳帅说。
另外，资本评估火箭公司的重心也开始转向复用。
" 两三年前看的是技术故事，谁能入轨、谁能回收之类，现在顺序变了。" 耿佳帅表示，资本评估一家商业火箭企业，现在核心关注的是谁能够做可回收的首飞，甚至是首飞之后复飞的前提条件能否满足。
箭元科技副总裁兼董事会秘书严佳也认为，可回收火箭的竞争会从 " 谁先飞起来 " 进入 " 谁能稳定生产、稳定回收、稳定复用 " 的阶段。
" 复用 " 并不简单，能不能省钱，要看能复用几次、多久复用一次。另外，回收本身也有成本，回收船和着陆场需要投入，一子级为返回预留推进剂也会占用运力。一子级从回收到再次发射的间隔即复飞周期，周期越短，单次发射分摊的成本越低；但在复飞之前，回收的一子级要先过检修这一关，如果检修耗时过长，检修支出和闲置时间会抵消复用带来的成本下降，经济性甚至不如新造一枚。
复飞周期由此成为衡量火箭公司复用能力和成本竞争力的新指标。在采访过程中，多位业内人士告诉记者，复飞周期的长短取决于检修效率、复飞标准的成熟度和订单规模，它们都会随着飞行次数增加而提升，率先实现稳定复飞的企业，优势会因此呈复利式累积。
民营火箭企业星河动力的智神星一号今年 9 月 1 日首飞成功，这是一款按可重复使用要求设计的中大型液体火箭。该公司总体技术部副部长张少丹告诉经济观察报记者，从技术验证走向规模化商业运营，最关键的一步是跑通回收、检测、复飞的完整闭环。她预计，2027 年商业航天企业的入轨回收技术将趋于成熟，2028 年行业将进入规模化交付阶段。
据她介绍，国内回收的箭体还不多，按照星河动力的流程，回收的一子级要运回总装厂房，做全面分解检查。检查通常覆盖贮箱、焊缝、发动机、阀门和电气设备等部位，查看有无损伤和性能退化，飞行实测数据还要用于校核寿命模型（用来推算部件还能使用多久），随后是维修和更换。
换句话说，回收样本越少，检查越需要全面细致，首次复飞的周期也就越难压缩。
此外，检修完成也并不代表火箭一定能够复用。张少丹认为，传统运载火箭按一次性设计，可靠性标准和验收流程都是一次性逻辑；但 " 复用 " 要求建立全新的判据，包括什么状态可以复飞，哪些单机（火箭上相对独立的设备）飞几次后必须强制更换，风险怎么量化等，" 这本质上是一套需要从零搭建的技术体系 "。
张少丹告诉记者，星河动力的可重复使用火箭标准体系仍在建立，后续将通过回收试验逐步完善。
当然，回收的一子级能否再飞，也不能由火箭公司自己说了算。国家航天局 2025 年 7 月印发相关通知明确，商业航天项目承担方是质量责任主体，发射前须取得民用航天发射项目许可；同年 11 月印发的商业航天三年行动计划提出，要研究针对可重复使用运载火箭的安全监督检查方法，同时围绕商业星箭研制、发射服务等环节研究制定技术标准规范。
在这些标准和监管方法成形之前，复用火箭的判据要由各家企业依靠自己的飞行数据逐步建立，飞行次数越多的企业，判据越成熟。
张少丹表示，智神星一号的设计复用次数不少于 25 次，这一数字一方面为了摊薄一子级的生产成本，另一方面受发动机、阀门密封、贮箱与焊缝疲劳等关键部件寿命的约束。设计寿命能否兑现，还要靠飞行验证。
在这方面，美国的蓝色起源公司提供了一个例子。该公司由亚马逊创始人杰夫 · 贝索斯创办，今年 4 月，该公司的新格伦火箭完成首次一子级复飞，距这枚一子级上一次飞行约 5 个月。蓝色起源首席执行官戴夫 · 林普公开表示，这枚翻新的一子级换装了全部 7 台新发动机，此前飞过的发动机计划在后续任务中使用。也就是说，此次复飞沿用的主要是箭体，发动机的复用还要等后续任务检验。
判据和检修体系是否成熟，最终会体现在发射成本上。耿佳帅向记者表示，国内处在回收刚成功、检测体系刚起步的阶段，" 这一段最不性感，但恰恰决定了成本能不能真降下来，也最耗时间和钱 "。
他把复用降本的过程大致分为了三个阶段：第一阶段只是把火箭收回来重复用一次，检修、运输、翻新都要花钱，成本可能只降两成；第二阶段是一枚火箭连着飞几次，翻新工时和备件成本随之下降；第三阶段才是为复用而生的设计，加上批量化生产。以 SpaceX 为例，该公司走完这三个阶段用了大约十年时间。
根据张少丹的介绍，一次商业发射的成本包括火箭、人员、发射场、保险、运营管理等多项，" 复用 " 最大的价值在于降低其中火箭这一项的成本；复用火箭的定价，也会从一次性火箭的 " 卖火箭 " 慢慢转向 " 卖运力 "，飞的次数越多，每次发射的成本越低。
按照张少丹的测算，单枚火箭实现 10 次级复用、一年周转 4 次以上时，单次发射的综合成本可累计下降约 80%。
这样换算下来，复飞周期平均不能超过 3 个月。另外，要维持这样的周转率，前提是火箭公司手里有足够多的发射任务。
火箭公司的盈利压力
今年 6 月 12 日在纳斯达克上市的 SpaceX（SPCX.NASDAQ），在招股书中首次公开了分业务财务数据。其中，以星链为主的连接业务，2025 年收入 114 亿美元，经营利润 44 亿美元，是该公司唯一盈利的业务板块，包括火箭发射和星舰研发在内的太空业务则仍处于亏损状态。
耿佳帅认为，SpaceX 的收入主体是星链，" 火箭是护城河但不是收入主要贡献的方面 "，这和国内多数火箭公司的收入靠发射服务的估值逻辑有所不同。他同时强调，火箭仍是部分投资人关注的重心，在成本的问题解决之后，更关键的环节在卫星和地面基础设施。
星链为 SpaceX 贡献利润，也为猎鹰 9 号火箭提供了稳定的发射需求。根据公开信息，星链组网启动后，猎鹰 9 号的发射需求大幅增加，2025 年发射 165 次，其中 120 余次为星链任务；当年 3 月，一枚一子级两次发射只隔了 9 天时间；今年 8 月 25 日，猎鹰 9 号将 29 颗星链卫星送入轨道，这是它年内第 100 次发射，执行任务的一子级 B1067 已是第 37 次飞行，自 2021 年 6 月首次升空以来平均不到两个月飞行一次。
复飞周期正是在这样的发射密度下被持续缩短。
但一位华南大型私募机构的研究员告诉记者，SpaceX 集火箭研制、卫星制造和星座运营于一身，国内很难出现类似 SpaceX 这样的公司，因为国内的产业分工更分散。处在产业链顶端的是星座运营方，比如中国星网和运营千帆星座的垣信卫星，他们负责筹集资金，委托企业设计、生产卫星，再采购火箭公司的发射服务；火箭企业是运力的供应方，火箭复用释放出运力之后，最直接受益的可能是卫星一侧的企业。
对卫星侧来说，可复用的大运力火箭意味着运力和成本可以兼得。
银河航天首席科学家张世杰此前在接受记者采访时曾表示，只有可回收火箭持续成熟、运载费用真正降下来，卫星互联网、通信算力星座这些太空基础设施的大规模部署、持续补网和商业闭环才会更有竞争力。
固体火箭尽管成本低，发射灵活，但运力有限。张少丹介绍，星河动力的固体火箭谷神星系列近地轨道运力约 300 公斤至 1.2 吨，主要服务微小卫星组网等需求；万颗级别的低轨星座，需要的则是高频次、可预期、单公斤成本足够低的批量发射能力。在张少丹看来，星座客户在确保可靠性的前提下，优先追求性价比和发射频次，在回收技术完全成熟之前，可靠性比极致的成本更重要。
分工不同，" 复用 " 的收益流向也不同。SpaceX 用复用压低了星链的组网成本，星链的利润又可以支撑火箭研发。国内火箭公司发射的大多是客户的卫星，复用带来的降价，省下的是星座运营方等客户的组网成本。
对国内火箭公司来说，盈利取决于单次发射成本和年发射次数，前者由复用程度和复飞周期决定，后者要看星座运营方的组网节奏和订单。回收船、着陆场、发射工位和总装厂房都是重资产，只有发射足够频繁，才能摊薄这些固定投入；另一方面，即使成本降得再低，如果订单跟不上，复用也难以转化为利润，这也是投资人给这些公司估值时绕不开的问题。
已经申请上市的蓝箭航天，就把盈利预期押在了复用上。该公司在招股书中预计，最早 2029 年实现盈利，假设条件包括朱雀三号的发射次数和发射能力大幅提升、一子级的重复使用次数能够支撑常态化高频次发射等。该公司 IPO 拟募资 75 亿元，全部投向可重复使用火箭的产能提升和技术提升项目。
根据蓝箭航天的披露信息，参照在手订单价格，目前朱雀三号单次发射服务收入约 1.5 亿元。该公司同时预计，随着火箭达到最终设计状态，运载能力和可靠性都将大幅提升，即使未来因市场竞争等因素导致发射单价下降，降幅也远小于运力和可靠性提升带来的收入增长。
也就是说，发射单价下调之后，火箭一次能运的卫星更多、可靠性更高，每次发射的收入才可能不降反升，复用省下的钱才能有一部分变成利润；否则，省下的钱更可能随着降价转给了客户。
事实上，民营火箭公司已经开始承接星座组网任务—— 9 月 15 日，蓝箭航天的朱雀二号改进型火箭将 10 颗千帆卫星送入轨道。
但卫星交给哪款火箭发运，取决于星座运营方的信任。按照国际电信联盟的规则，低轨星座要在规定期限内按比例完成卫星部署，未达标的，申报的卫星数量会相应缩减。于是，火箭能否按期、可靠地发射，就直接关系到星座客户的核心利益。
星座运营方对火箭公司的信任建立在飞行记录上，同时飞行积累的数据又会反过来用于改进火箭。上述私募机构研究员认为，火箭多一次复用，火箭企业就能多获取一轮飞行数据，用于优化火箭的结构和细节，再通过版本迭代逐步释放运力；另外，复用还提升了火箭产能的利用效率，一子级可以反复飞行，同样的产能能够支撑更多次发射。
随着订单、飞行次数和数据的相互强化，领先企业的优势会持续扩大，市场资金也会加速向头部企业集中。创投数据平台投中嘉川 CVSource 的数据显示，今年上半年，商业航天领域已披露融资总额 127.9 亿元，最大的五笔融资合计约 87.4 亿元，占比近七成。
" 复用 " 会让发射越来越便宜，卫星运营商的组网成本随之下降，商业航天产业链的商业闭环才有机会跑通。但对火箭公司来说，能把回收、复用和订单这几道坎都跨过去的，只会是复飞周期压得够短、订单拿得够多的少数企业。
耿佳帅认为，市场最终肯定容不下十几家火箭公司，至于谁能 " 活下来 "，" 筛选标准很简单——每年发射能不能做到两位数、复飞周期能不能压到几个月、账上现金能不能扛过未来两三年 "。
