高盛将布伦特原油和 WTI 原油价格预测各上调 5 美元，理由是中东航运中断预计将延续至 2027 年——但鉴于市场适应能力超预期以及中东供应持续恢复，此次上调幅度相对克制。
据追风交易台，高盛在 9 月 7 日发布的最新研究报告中，将 2026 年 12 月布伦特 /WTI 价格预测上调至 85/80 美元每桶，2027 年全年预测上调至 80/75 美元每桶。报告指出，油市和航运市场正日益将中东冲突长期化纳入定价：布伦特现货期货已升至 97 美元，市场隐含的 2027 年 3 月布伦特突破 100 美元概率从一个月前的约 6% 升至约 25%。
尽管上调了对航运中断持续时间的假设，价格预测的上调幅度依然有限。核心原因在于：OECD 商业库存自战争爆发以来几乎未见明显下降，全球市场缺口已从 2026 年 3 月的约每日 700 万桶收窄至 2026 年第三季度的约每日 100 万桶，市场适应能力显著强于预期。
价格上调幅度有限：两大缓冲因素
高盛将此次价格预测上调幅度受限归结为两个核心原因。
其一，OECD 商业库存韧性超预期。OECD 商业陆上库存是原油价格的关键预测指标，自战争爆发以来几乎未见明显消耗——截至 8 月底，高盛追踪的 OECD 商业库存计数器较其 7 月供需平衡估算高出 119 亿桶。全球可见库存自战争爆发以来共下降 5.43 亿桶，但其中来自 OECD 商业储存的仅约 2600 万桶，近 2 亿桶分别来自 OECD 战略石油储备（SPR）和在途原油，另有约 8000 万桶来自中国。这种高度集中于非商业类别的库存消耗，对近期布伦特现货价格的直接拉动作用相对有限。
其二，中东供应适应性恢复持续推进。高盛预计，随着 " 暗流 "（dark flows）规模进一步扩大、新管道产能于 2027 年底陆续投产，以及阿联酋和沙特阿拉伯逐步动用部分闲置产能，中东供应将持续恢复。波斯湾液化石油产量已从 4 月份较 2026 年 2 月水平低 1430 万桶 / 日的低点，回升至 7 月份低 800 万桶 / 日的水平。高盛估计，到 2027 年底将新增 3.8 万桶 / 日的绕行霍尔木兹海峡管道有效产能，主要来自阿联酋西东管道扩建（+180 万桶 / 日）和沙特阿拉伯延布港扩建（+200 万桶 / 日）。
低库存不等于油价即将飙升
尽管全球可见库存和 OECD 战略石油储备处于历史低位，高盛认为这并不必然意味着原油价格将立即大幅跳升，并援引三方面理由。
历史经验：可见库存与油价之间的历史相关性较弱。2024 年 11 月全球可见库存触及历史最低点（样本自 2017 年起）时，布伦特价格仅为 76 美元。以需求天数衡量的 OECD 商业库存——这一指标对油价的预测能力更强——目前仍比 2003 年均值高出 16%，而 2003 年正是该指标的历史最低点。
库存并未耗尽：高盛估计，全球陆上石油库存已从战前的 91 亿桶降至当前的 86.9 亿桶，但仍远高于估算的最低运营库存水平 42 亿桶，短期内不存在供应断绝风险。
中国进口的价格敏感性：中国原油净进口量同比仍下降约 30%，其价格敏感性将在价格上行时抑制涨幅、在价格下行时提供支撑。高盛估计，若中国在 2026 年 3 月至 8 月期间维持进口稳定，布伦特公允价值将高出 10 至 15 美元。中国原油需求的价格敏感性有望持续，原因在于电动汽车、电动卡车及煤基石化装置的大规模投资已显著提升了中国经济脱离石油的灵活性。
价格风险整体偏向上行
高盛明确指出，其价格预测面临的风险整体上显著偏向上行，尤其是近期。
在上行情景下，若 2027 年波斯湾平均产量较战前水平低 400 万桶 / 日（基准情景为低 50 万桶 / 日），布伦特可能突破 120 美元 / 桶。高盛认为，霍尔木兹海峡和红海航运攻击的进一步升级是触发这一情景的最可能因素。
在下行情景下，若 2027 年波斯湾平均产量较战前水平高出 100 万桶 / 日，布伦特可能跌入 60 美元区间。
在交易策略上，高盛继续建议通过持有 2027 年 3 月至 12 月欧洲柴油远期价差来对冲地缘政治风险——若俄罗斯或中东炼厂停产持续，该价差有望较当前水平上涨逾 100%。
