本文来源：时代周报 作者：闫晓寒
上半年猪价持续低迷，生猪养殖行业陷入深度亏损、猪企经营压力普遍加大。上年同期还在大规模盈利的上市猪企，今年上半年出现大额亏损。
8 月，上市猪企陆续披露 2026 年中期业绩报告。今年上半年，在时代周报记者统计的 22 家上市猪企中，共 15 家企业营收出现同比下滑；同时，仅有益生股份（002458.SZ）、ST 龙大（002726.SZ）两家企业归属于上市公司股东的净利润实现同比增长，其余 20 家企业净利润均出现同比下滑。
上述 22 家上市猪企中，共 21 家企业在上半年出现亏损。牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）三家头部上市猪企，2026 年上半年合计亏损 121.46 亿元。
在营收和净利润两项财务数据之外，半年报披露的更多数据也显示出各家上市猪企当前面临的经营压力。
根据时代周报记者统计，多家上市猪企在上半年负债总额攀升、资产负债率较上年同期大幅增长，超过六成企业经营活动产生的现金流量净额为负。
负债高企
时代周报记者统计的 22 家上市猪企，负债总额合计达到 3580.78 亿元。
营收规模最大的牧原股份总负债规模也最高，为 948.48 亿元；新希望和温氏股份紧随其后，分别为 826.81 亿元、551.79 亿元，三家头部上市猪企负债总额合计超过 2327 亿元，占上述 22 家猪企负债总额超 64%。
值得注意的是，出栏规模居前的几家猪企，流动负债占负债总额比例较高。上半年，天邦食品流动负债占负债总额比例达到 82.33%；牧原股份、大北农（002385.SZ）、温氏股份流动负债占负债总额比例均超过 70%；新希望流动负债占负债总额比例为 53.36%。
流动负债占负债总额比例较高，意味着企业短期偿债压力较大。
同时，多家企业流动负债规模远超货币资金规模。上半年，天邦食品（002124.SZ）流动负债达到 77.67 亿元，而货币资金仅 1.55 亿元；ST 龙大货币资金为 1.37 亿元，流动负债为 31.84 亿元，是货币资金的 23 倍；即便是规模最大的牧原股份，其 756.69 亿元的流动负债也达到货币资金的 4.5 倍。
相比上年同期，今年上半年，生猪养殖业资产负债率整体呈上升趋势。
其中，天邦食品上半年资产负债率超过 91%。天邦食品早在 2024 年 3 月就因无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，申请重整和预重整。此后公司预重整经历 4 次延期，截至业绩报告发布，天邦食品仍处于预重整阶段。
除天邦食品外，今年上半年还有新五丰（600975.SH）、ST 龙大、金新农（002548.SZ）、天域生物（603717.SH）等上市猪企负债率突破 80%。同期，牧原股份和温氏股份资产负债率均在 60% 以下，新希望为 70.7%。
行业亏损冲击现金流
生猪养殖业深度亏损，对猪企现金流带来冲击，多家猪企上半年经营活动产生的现金流量净额为负。
时代周报记者查询发现，上半年，养猪 " 一哥 " 牧原股份经营活动产生的现金流量净额为 -22.24 亿元，而温氏股份、新希望虽然该数据出现大幅下滑，但仍为正值，分别为 4.22 亿元、16.46 亿元。
今年一季度，牧原经营活动产生的现金流量净额为 -9.20 亿元，而温氏股份和新希望该数据同样为正。
一定程度上，这或许与不同企业的营收结构不同有关。
上半年，牧原股份超过 88% 的营收来自生猪产品；而温氏股份营收中 57% 来自肉猪类养殖，超过 37% 来自肉鸡类养殖；新希望饲料产品收入占总营收比例超过 74%，猪产业收入占比约 23%。
牧原在生猪养殖业务之外寻找新的增长点，其中包括屠宰、肉食业务。牧原股份在 8 月 25 日的媒体开放日中表示，2025 年，屠宰、肉食业务实现年度盈利，2026 年上半年持续盈利，" 相信未来该业务盈利规模会逐年扩大。"
对于在行业调整期，公司经营活动产生的现金流量净额为正，温氏股份相关人员对时代周报记者表示，公司除养猪业务外还有养鸡业务，贡献公司约 30% 收入，此项未公司贡献较为稳定的现金流。这在猪周期底部就体现了双主业对冲的优势。另外，公司通过合理延长付款周期优化现金流管理，减少了当期的现金流出。
牧原股份方面对时代周报记者表示，公司上半年经营活动产生的现金流量净额阶段性为负，主要系公司主动加大原材料战略储备力度、优化供应链管理所致，而非被动的经营恶化。
牧原股份方面表示，在当前行情下，公司会加强现金流管理，采取稳健的资金管理措施，以确保现金流安全稳定为优先目标。
" 四季度行业供需关系有望逐步改善 "
在行业经营性现金流净流出、亏损持续已久的背景下，行业已经历一段时间的产能去化，市场对 2027 年生猪养殖业总体抱有良好预期。
根据农业农村部数据，今年第二季度，全国能繁母猪存栏已经降至 3780 万头，与最新保有量目标仅有 30 万头的差距。
" 总体来看，当前能繁母猪产能去化已取得明显成效，二季度末存栏量已接近生猪产能综合调控的合理保有量目标，产能总体进入相对合理区间。" 中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇对时代周报记者表示，目前仍处于产能调整期，后续去化空间和幅度可能会趋于收窄。
朱增勇认为，中长期看，去年四季度产能去化加速，将逐步传导至今年四季度商品猪出栏和猪肉供给，供给收缩效应将进一步显现，行业供需关系有望逐步改善。
不过，也有观点认为当前产能去化尚未有明显成效。卓创资讯分析师范晴晴对时代周报记者表示，行业能繁母猪存栏虽呈现小幅回落态势，但依托品系升级、种群年轻化两大核心增量，行业产能实现有效对冲，生猪整体供给并未出现趋势性收缩，猪价长期上涨缺乏基本面支撑。
牧原股份在上述媒体开放日中，对未来猪价判断较为谨慎，认为 2027 年猪价表现总体乐观。其依据是，从去年四季度开始到目前，行业亏损时间已接近一年，目前行业正在去产能，甚至处于加速去产能过程中。
进入下半年，生猪价格在 7 月和 8 月曾出现过几次短暂快速上涨，并一度突破 11 元 / 公斤。
以生猪养殖行业成本控制最低的牧原股份为参考，根据牧原方面披露，7 月其生猪养殖完全成本约 11.5 元 / 公斤，在公司成本结构中，折旧摊销等非现金成本占比在 10% 以上，现金成本略高于 10 元 / 公斤。
猪价的短期反弹，或许能够缓解猪企现金流压力，但也可能会影响到产能去化的节奏。
朱增勇根据下半年供需情况判断，行业供应压力将逐步缓解，但短期供给惯性仍然较强。随着消费旺季到来，需求将有所回升；在前期能繁母猪持续调减的作用下，生猪出栏同比增速有望逐步回落，供需关系边际改善。
" 目前猪价企稳更多是超跌后的底部修复以及对于后期旺季需求预期，短期仍可能受到集中出栏、二次育肥等因素扰动。总体来看，生猪价格经历二季度的磨底期已经走出周期低谷，未来猪价将总体向好。" 朱增勇表示。
