8 月 24 日，优地机器人通过港交所主板上市聆讯，距离挂牌只差临门一脚。
「优地机器人」这个名字，你可能没听过。
但如果你常去 KTV、酒店，大概率在包厢门口、走廊拐角撞见过它——那个驮着托盘、会自己等电梯的铁家伙。
招股书显示，截至 2026 年 3 月底，该公司已累计卖出超 11.4 万台机器人。眼下每天有超 1.5 万台在岗，执行超 36 万条配送指令。
还是对不上号？没关系。
换一个名字，你大概率就熟悉了—— UT 斯达康。
就是那家曾凭借「小灵通」火遍大江南北的通信公司。
△图源淘宝
严格来说，优地机器人并不是由 UT 斯达康（中国）直接改名而来。
小灵通谢幕后，2013 年，UT 斯达康前 CEO 卢鹰带着部分员工转换赛道，成立优地机器人。
虽然创始团队带着通信行业的技术积淀，出货数据也不错，但硬科技创业的现实考验并没有因此变得轻松。
△部分优地机器人
2023 年～2026 年 Q1，优地机器人累计净亏损 5.13 亿元。
机器人公司亏损并不奇怪。
但对比已上市的同类企业，优地机器人最大的问题，是综合产品毛利较为薄弱，其整机毛利率仅 8% 左右。
即便如此，优地依旧拿到阿里系（饿了么、云锋基金）、君联资本、商汤、华住等产业资本的投资，为啥？
优地的招股书，说了什么？
在很多人印象里，优地机器人就是酒店里的「送货机器人」。
客人在房间里点一瓶水、买一包纸巾，机器人坐电梯上楼，抵达房门口后打电话通知取货。
但把招股书拆开看，优地的生意远比「卖机器人」复杂。
它目前有五个主要产品系列：
优小妹：智慧酒店服务机器人；
优小弟：文娱餐饮服务机器人；
优小哥：室外无人驾驶配送车；
优小姑：室内室外清扫机器人；
优小蜂：可移动的智能售货机器人。
所谓 AI 视觉模型，简单理解为给机器安装一双会判断的「眼睛」，它能识别画面里有什么、发生了什么，以及是否存在异常。
目前，优地将这项能力用于建筑施工、食品生产、电梯改造、体育教育和媒体内容审核等场景。
2025 年，优地实现收入约 3.18 亿元，其中，AI 视觉模型解决方案收入约 1.19 亿元，占 37.5%，仅次于机器人产品销售收入（约 1.35 亿元，占 42.5%）。
选择方向不难理解：卖硬件只能赚一次钱，运营机器人则有机会不断产生收入。
如果每台机器人每天执行的订单足够多，固定成本就可以被摊薄，生意也会变得更稳。
但眼下，这条转型之路还处于早期。
2023 年～2025 年，RaaS 收入从 938 万元增长至 4988 万元，毛利率则从 -122.2%、-40.3% 改善至 5.1%。
由负转正，说明模式开始跑通。
但 5.1% 的毛利率，同时也在说这项业务还不是一台成熟的「印钞机」。
11.46 万台，这个数字也要拆开看。
2023 年，优地一共销售 79140 台优小蜂售货机器人，其中 79114 台是低价 H2 型号。
当年，优小蜂均价只有 743 元，H2 最低售价约 500 元。
按招股书披露数据测算，单 2023 年售出的 H2 机型，就占到公司（截至 2026 年 3 月末）全部机器人累计销量的大约七成。
这些设备与售价上万元、甚至数万元的配送和清洁机器人，显然不是同一种商业价值。
2025 年，优小蜂销量降至 4229 台，但平均售价提高到 13016 元。
这是一场主动「挤水分」的产品调整。
放弃虚胖的低价出货量，试图换取更高的单价和收入质量。优地为什么要这样做？
硬件薄利，但亏损在收窄
招股书显示，2023 年～2025 年，优地收入分别约为 2.44 亿元、2.67 亿元和 3.18 亿元，连续三年保持增长。
同期，除税前亏损分别约为 2.51 亿元、1.51 亿元和 1.11 亿元，呈现逐年收窄。
如果加上 2026 年前三个月的 3123 万元亏损，该公司累计亏损约 5.44 亿元。
当年，优地花费约 1.04 亿元，一次性购买了一套视觉感知算法及相关源代码，用于加快室外清洁机器人和 AI 视觉模型的开发。
这笔费用直接计入研发开支，一下子推高了 2023 年的亏损。
因此，不能把 2023 年的 2.51 亿元亏损简单理解为日常经营每年都要亏这么多。
不过，即使排除这项一次性支出，优地目前仍没有实现盈利。
优地没有到「卖一台亏一台」的地步，而是赚到的毛利不够养活公司。
2025 年，优地收入 3.18 亿元，产生毛利润约 4427 万元。据量子位测算，该公司当年综合毛利率约为 13.9%。
机器人产品销售毛利率为 8.3%；
AI 视觉模型解决方案毛利率为 18.9%；
RaaS 毛利率为 5.1%；
租赁服务毛利率为 58.8%。
而规模最大的机器人产品销售，毛利率却只有 8.3%。
招股书对毛利波动的笼统解释是：产品组合变化、市场竞争、规模效应尚未充分释放。
2023 年～2025 年，优小妹销量由 2016 台增加至 2851 台，但平均售价从 20112 元降至 13438 元，两年下降约 1/3。
2026 年前三个月，平均售价进一步降至 11138 元。
销量在增长，价格却越来越便宜，说明酒店配送机器人已经进入更激烈的同质化竞争。
与全年毛利润（4427 万元）对应的另一面，是优地 2025 年研发开支达到 7321 万元。
也就是说，即使暂不考虑销售、管理和融资成本，公司一年的全部毛利润，连研发开支都覆盖不了。
此外，优地 2025 年还有约 3202 万元销售及营销开支、4598 万元行政开支和 415 万元财务成本。
这也是公司亏损的直接原因：
不是没有收入，也不是产品完全没有毛利，而是现有收入规模与毛利水平，暂时还撑不起研发和组织成本。
这也是机器人公司普遍的情况。
好消息是，公司经营效率有所改善。
2024 年～2025 年，优地收入增长 18.9%，总经营开支却由 1.89 亿元降至 1.54 亿元，下降 18.4%；经营开支占收入的比例，也从 70.6% 降至 48.5%。
虽然 2026 年前三个月，趋势出现了一点反复，同期经营开支增长 12.2%，快于收入增速，但主要原因与上市费用及专业服务费用增加有关。
以上财务数据，说明优地已经走过了亏损最严重的阶段，但还没有进入收入增长、亏损同步快速收窄的稳定状态。
2023 年～2025 年，公司经营活动现金净流出分别约为 1.97 亿元、1.38 亿元和 9884 万元。
流出规模逐年减少，这是一个积极信号。
与此同时，优地的应收账款由 2023 年末的 4160 万元，增至 2025 年末的 1.25 亿元。
应收账款周转天数，则由 67 天上升至 127 天、165 天，2026 年前三个月进一步达到 181 天。
181 天，差不多是半年。
而优地通常给予客户的信用期一般为 60 至 90 天，主要客户最多时可达 120 天。
实际回款周期明显超过合同信用期，意味着公司把产品和服务交付出去之后，钱越来越慢才能回到账户里。
亏损在递表机器人企业中并不少见，因此不能仅凭净亏损去判断一家公司的是否有潜力。
但与同类型上市公司相比，优地 13.9% 的综合毛利率确实不高。
一切还得想办法提高机器人产品毛利率、扩大能够持续收费的服务收入，并把账面收入更快变成现金才行。
「小灵通」老将再出发
这次招股书还详细披露了优地机器人的领导班底，几乎就是 UT 斯达康（中国）的原班人马。
五位联合创始人：卢鹰、顾震江、夏舸、罗沛、刘大志。前三位都是 UT 斯达康的老将。
卢鹰，现年 63 岁，优地机器人董事长兼 CEO，曾担任 UT 斯达康董事长、总裁。
△卢鹰，图片来自优地网络
顾震江，现年 52 岁，优地总裁兼总经理。2002 年至 2013 年，曾担任 UT 斯达康通讯有限公司产品总监。
夏舸，优地研发副总裁。据启信宝，他曾任职 UT 斯达康，负责算法、电信级软件系统架构开发，来自原终端事业部技术团队。
另外两位联合创始人刘大志（兼副总裁）、罗沛（兼研发副总裁），主要负责系统试点和综合测试。
此外，优地执行董事、副总裁兼董事会秘书刘薇，也曾在 UT 斯达康（中国）工作 9 年。
很明显，这是 UT 斯达康老团队的一次集体转型。
遥想当年，凭借主打产品「小灵通」的风靡市场，UT 斯达康一度风光无限，市值一度超过思科。
然而时代的脚步很残酷。
随着 2009 年国内发放 3G 牌照，小灵通不得不完成清频退网，属于它的黄金时代就此终结。
转型服务机器人，看起来与通信设备相距很远，但两者的底层商业能力其实存在共通之处。
它们都不是一个 App 或者一个算法就能解决的生意，而是软硬件结合，需要采购零部件、管理供应链、控制生产质量，还要完成大规模部署、系统联调和售后维护。
这种复杂系统的商业化，恰恰是「小灵通」老将们最熟悉的能力。
上市前，五位联合创始人及相关持股平台组成单一最大股东集团，合计控制优地 33.40% 的股份。
按 IPO 前，38.4 亿元的投后估值粗略推算，对应约 12.8 亿元的纸面身家。
外部股东名单也很有看点，几乎把优地的主要使用场景串了起来。
截至递表，君联资本相关实体持股 8.02%；阿里巴巴旗下拉扎斯（持股 7.90%）；海南云锋（持股 6.40%）；商汤（持股 5.89%）。
此外，华住投资、首旅酒店、格林豪泰及科大讯飞相关实体，也出现在优地的股东名单里。
它能帮助优地快速找到客户、场景和合作伙伴，但公司的订单有多少来自开放市场竞争，又有多少来自股东和产业伙伴导入，值得持续关注。
2016 年 9 月～2025 年 7 月，优地先后完成 13 轮上市前融资，累计筹资约 9.89 亿元。
值得注意的是，优地走的是港交所 18C 特专科技通道。
这是专门给「硬科技、短期不赚钱」的公司准备的上市通道。
但容忍亏损，不意味这是一条没有门槛的上市捷径。
优地要想顺利上市，仍需符合最低预期市值、营收门槛、研发投入占比等一系列要求。
One more thing
把时间线拉长看，优地过去十多年其实走得挺稳：
2013 年，公司成立；
2014 年，开始提供机器人中央控制单元研发服务；
2015 年，正式开展机器人产品及解决方案研发；
2016 年，第一代室内配送机器人「优小妹」推出；
2018 年，室外配送机器人「优小哥」落地；
2022 年，清洁机器人「优小姑」上线，公司入选国家级专精特新「小巨人」；
2023 年，AI 视觉平台优小芸商业化，开始对外「卖眼睛」……
根据弗若斯特沙利文的数据，到 2025 年，优地已经成为中国第三大商用服务机器人产品及解决方案公司，市场份额为 8.9%；在全球市场排名第五，份额为 4.1%。
而中国市场第一名的份额为 12.0%，第二名为 10.3%，优地（8.9%）与头部企业，只相差 3.1 个百分点。
这也是优地招股书中，最动人的地方。
一家靠小灵通赚过百亿级营收的公司，在旧时代落幕时没有躺平，高管清零重来，用十几年时间在机器人赛道重新挤进全球前五。
招股书也披露了这次上市募资的 5 个走向：加大研发、扩张与收购、销售营销、偿还贷款、补充营运资金。
一半是打仗的钱，一半是活命的钱。
这种老将打翻身仗的故事，挺好看的。
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