2026 年 3 月的 GTC 大会上，黄仁勋走到联想展台，对杨元庆说了一句话："This is going to be your year, I can feel it." 当时这像展会上的一句寒暄，但几个月后，它看起来像一次精准预判。
8 月 13 日，联想集团公布新一季度业绩：收入 269.43 亿美元，同比增长 43%，创单季度历史新高；经调整净利润首次突破 10 亿美元大关，经调整净利润率提升至 4.0%。从具体业务看，IDG、ISG、SSG 三大业务收入全部创同期新高，AI 相关收入同比增长 60%。
此前市场普遍预期这一季度会表现不错，尤其看好 AI 带来的收益，但联想交出的数字依然让外界意外。业绩发布后，其股价直线拉升 20%。
很长时间里，联想留给外界的印象是一家成熟、稳健的 PC 巨头：规模很大、供应链很强，却似乎离最前沿的科技越来越远。当 AI 成为这个时代的主流叙事，这家巨头重新站到产业浪潮的中心，显露锋芒。
是 AI 在重新定义联想。它开始改变联想的增长来源和利润结构，也让一家传统 PC 巨头呈现出不同于过去的面貌。
这意味着我们需要重新认识这家公司。而从这家公司的变化出发，我们可能也需要重新理解 AI。
三台引擎同时爆发
联想这份财报最鲜明的特点，并非哪一块业务突然冒尖，而是过去很少见的 " 全面开花 "。
按照集团高管在业绩会上的说法，三大业务都取得了创纪录的表现，各个区域的销售也全部创下同期新高。同时可以清晰地看到，IDG、ISG、SSG 现在的角色已经明显不同：IDG 稳住规模和基本盘，ISG 把增长斜率往上抬，SSG 则提供更高利润率和更长期的服务收入。
这里最值得关注的是 ISG，也就是基础设施方案业务集团。
过去两年，ISG 已经在高速增长。2024/25 财年第一季度，ISG 收入同比增长 65%，达到 31.6 亿美元，不过当时的经营利润率是 -1.2%；一年后，相关收入又增长 36%，但亏损却扩大至约 8600 万美元。而在 2026/27 财年第一季度，ISG 不仅实现收入 85 亿美元，同比增长 98%，同时经营利润率一下子跳到了 9.1%。
9.1% 的数字相当扎眼。
服务器本是一门容易做大收入但利润很薄的生意。GPU 等核心部件占据产业链相当大的价值，服务器 OEM 即便接到巨额订单，也不意味着能留下同等比例的利润。联想之前的表现已经证明了这一点，但现在形势有了明显变化。
ISG 的单季度经营利润达到 7.77 亿美元。纵向跟自己对比，相当于上一财年全年利润的 10 倍以上。横向看整个集团，三大业务新增的经营利润中，大约三分之二由 ISG 来贡献。这意味着，ISG 不仅是集团的第二增长曲线，还成了重要的利润引擎。
SSG 也保持了高速增长。
本季度 SSG 收入 29 亿美元，同比增长 28%，经营利润率达到创纪录的 24.2%，其中 AI 服务收入实现三位数增长。与此同时，Managed Services 和 Projects & Solutions 合计已经占到 SSG 收入的 62.4%，表明这一板块正从传统支持服务，向管理服务、解决方案等更复杂、更长期的业务形态倾斜。
最后看 IDG，在 AI 热潮之下，这依然是联想最不可忽视的部分。本季度，IDG 实现收入 171 亿美元，同比增长 27%。其经营利润 12 亿美元，同比增长 27%，经营利润率维持在 7.1%。
联想在全球 PC 市场的份额达到 24.2%。在原材料涨价和终端需求受到压制的背景下，PC、平板和手机仍分别实现约 30%、80% 和 15% 的增长。联想的韧性由此显现——拓展 AI 业务，并没有牺牲原本的根基。
而 AI 终端已经贡献新的增量。
在全球，AI PC、AI 平板和 AI 手机分别同比增长 86%、83% 和 22%；在中国，AI PC 已占联想笔记本销量的 52% 以上，相当于每卖出两台就有一台是 AI PC，累计出货突破 500 万台；同时 AI 平板增长超过 150%。
整体而言，联想的业务结构明显改善。三台引擎同时运转，不仅让收入和利润同步增长，还让利润比收入涨得更快。
远未见顶的长线机会
但不是所有亮眼业绩都值得讨论。如果只是几个大客户集中下单，短期数字同样漂亮，却未必能持续。真正重要的，是业绩背后的时代背景。
眼下，AI 正在带来一轮算力体系重构，这个周期远超传统服务器换机周期。同时对 AI 的需求，也在更多场景、更多维度密集涌现。
杨元庆在业绩会上反复谈到一个变化：前一阶段，AI 的算力主要消耗在基础模型训练上，现在推理需求正在快速增加；与此同时，AI 也在从基于公共数据的 " 公共 AI"，继续进入企业和个人的私域数据。
按照他的判断，未来更多 AI 计算还会发生在本地、边缘和终端。虽然训练与推理最终会形成怎样的比例仍需时间验证，但方向已然清晰。
这种变化已经反映到 ISG 的业务结构里。
本季度，CSP 和 Enterprise & SMB 两条业务线收入都同比增长 98%，几乎同时翻倍；传统计算、AI 服务器和存储也都实现增长。85 亿美元的 ISG 收入，并不是单纯靠少数大型云厂商或者某一种 AI 服务器产品支撑；大型云客户继续扩张算力集群，企业客户也在增加投入。
AI 服务器 pipeline 同样反映了新的潮流。上一季度这个数字还是 210 亿美元，这一季度已经增加到 540 亿美元，环比大涨 157%；而同期 ISG 季度收入从 56 亿美元升到 85 亿美元。两相对比，在收入大幅兑现的同时，前端商机反而扩张得更快——至少对联想而言，这轮 AI 服务器需求离见顶还很远。
此外，更大的潜力可能来自企业 AI。
杨元庆特别强调，AI 计算目前还没有成为 ISG 业务中最大的组成部分。同时，联想现有的企业计算、云端业务和传统服务器已经形成相当规模，x86 服务器做到全球第二，而 AI 相关业务仍然处于 " 刚刚起步 " 的阶段。
当企业真正把 AI 投入使用，除了购买基础设施，还需要项目实施、管理和长期运维——这正是 SSG 的 AI 服务收入能够实现三位数增长的原因。随着企业从 " 买算力 " 走向 " 真正使用 AI"，服务业务还有机会承接更多后续价值。
这也是 " 混合式 AI" 对联想真正重要的地方。它不是单纯的技术概念，还与联想现有业务结构恰好对应：云端有 ISG，企业侧有计算和服务能力，边缘和个人侧又有 PC、手机和平板。随着 AI 从训练进一步走向推理，从公共 AI 扩展到企业和个人，联想的商业边界也随之不断延展。
总的来看，联想这次超预期的业绩背后，是 AI 计算形态、客户结构和应用场景同时扩展所打开的长期市场。而这显然还有继续拓宽的空间。
重新认识联想，也重新认识 AI
不过时代机遇不会平均分配，为什么联想能抓住，仍值得追问。就像杨元庆在业绩会上所说，ISG 今天的表现 " 不是天上掉的馅饼 "，也 " 不仅仅是赶上了一个好的浪潮 "。
有些准备，早在 AI 成为热门词汇以前就开始了。
2014 年，联想收购 IBM x86 服务器业务，为今天的企业计算业务打下基础。此后十多年，它又沿着云计算、边缘计算到 AI 计算持续投入，近期进一步把重点转向 AI 推理。过去一年，联想还对 ISG 进行了一次大规模重组，精简组织和费用、优化产品组合，改善这项业务的经营效率，这才有了今天 ISG 在利润率上的爆发。
甚至联想过往作为 "PC 巨头 " 的资源和禀赋也没有过时。
在解释 IDG 为什么能够在原材料涨价的情况下继续增长时，杨元庆反复提到了几个传统能力：端到端的研发和制造，可以把后端供应的变化更快传导给前端产品和定价；同时经营 PC、手机和服务器，带来了更大的采购规模和供应商议价能力；长期供应协议、全球化采购和全球本地化生产，则进一步降低了单一区域供应波动的影响。
大模型的智能最终需要硬件、制造和供应链上的支撑，而以上种种，让联想拥有了承接大规模 AI 需求的现实条件。
世界杯上的 Referee View 是另一个缩影。裁判摄像头的画面需要在一秒内完成 AI 修复，而其核心技术最早来自联想制造环节的 AI 质量管理系统——联想过去用于提高内部生产效率的算法和工程能力，正被重新组合成面向外部市场的解决方案。
再来审视联想刚刚交付的业绩，本质上，这是 AI 给它过去几十年的积累重新定价。很多能力早已存在，只是在今天有了更大的价值。
于是，外界需要重估联想，我们也需要重新理解 AI。
行业对 AI 的讨论往往集中在模型、算法、Agent，聚光灯总是追逐新技术、新产品和新公司。但当 AI 真正进入现实世界，除了更聪明的模型，还需要电力、散热、服务器等多方面的支持。一些过去被认为缺乏想象力的企业能力，也可能重新成为稀缺资产。
AI 不只创造新公司，也在重新发现旧公司——后者甚至比前者更能稳定地因 AI 获利。
而回头看黄仁勋给联想的那句 " 预言 "，与其说它现在得到应验，更大的可能是，黄仁勋提早看清了 AI 重塑的产业格局，以及联想如何被 AI 重新定义。
