财联社 C50 风向指数调查：7 月新增信贷或现负增长，PPI 和 CPI 或同比回落

财联社 8 月 7 日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社 "C50 风向指数 " 结果显示， 7 月信贷或延续去年同期负增长，市场机构预测中值为 -0.51 万亿元；另对 7 月新增社融的预测中值为 1.16 万亿元，或同比多增 0.03 万亿元。货币增速方面， 7 月 M1 增速或与上月持平，M2 增速则小幅回落。

物价方面，7 月 PPI 和 CPI 同比或均有所放缓。具体来看，市场机构对 6 月 CPI 同比增速预测中值为 0.8%，对 PPI 同比增速预测中值为 3.9%。

"C50 风向指数调查 " 是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近 20 家机构参与本期调查。

7 月新增信贷或现负增长，市场预测中值为 -0.51 万亿元

6 月新增人民币信贷 1.61 万亿元，较去年同期的 2.24 万亿元少增约三成。

本期调查显示，7 月新增人民币贷款或延续去年同期的负增态势，市场机构预测中值为 -0.51 万亿元，较 2025 年同期的 -0.05 万亿元多减 0.46 万亿元，预测区间为 -0.73 万亿至 0.25 万亿元。

7 月为传统信贷小月，季末冲量透支叠加实体融资需求偏弱，企业、居民两端信贷同步走弱，票据融资或成主要支撑。

对于 7 月新增信贷或现负增长，华源证券固收首席廖志明表示：" 由于银行普遍重视季末时点贷款余额，季末月经常利用票据贴现及超短贷冲信贷规模，叠加信贷需求偏弱，这容易导致季初月贷款负增长。"

浙商证券首席经济学家李超指出：" 低利率环境下，部分优质企业继续通过债券融资替代银行贷款，也会对企业中长期贷款形成分流。票据融资可能对企业贷款形成一定支撑，但预计难以完全抵消一般贷款的减少。"

在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，新旧动能 K 型分化，以计算机电子为代表的新动能对信贷的需求少于建筑等旧动能，企业信贷需求或延续低迷。

居民部门层面，市场预计 7 月居民短贷和中长贷或继续减少。

" 当前房地产销售和房价预期尚未形成持续改善，居民购房和加杠杆意愿偏弱，按揭贷款需求不足；汽车、家电等耐用品消费表现仍然偏弱，居民短期消费贷款扩张动力有限。消费贷贴息等政策有助于稳定居民融资需求，但从政策落地到信贷投放仍存在一定时滞 " 李超表示。

在其看来，未来合理评价金融支持力度可更多关注利率下降的成效，或将呈现 " 政府加杠杆、企业稳杠杆、居民适当去杠杆 " 的新特征。

政府债发力支撑，7 月新增社融或同比多增至 1.16 万亿元

6 月新增社融 3.36 万亿元，同比少增 0.84 万亿元。

本期调查显示，市场机构对 7 月新增社融规模预测中值为 1.16 万亿元，较 2025 年同期 1.13 万亿元多增 0.03 万亿元，参与机构预测区间为 0.76 万亿至 1.5 万亿元。

结构来看，7 月人民币贷款少增影响社融，但政府债与企业债双双支撑，未贴现银行承兑汇票同比改善也提供了一定对冲。

中金公司研究部宏观首席张文朗表示："7 月财政债券净发行有所提速，按照上市日期计算，本月政府债券净融资有可能达到 1.2 万亿元，比上月的 7683 亿元明显加速，对社融增速形成一定支撑。同时，大型公司在 A 股上市，或推动本月股权净融资规模突破 1000 亿元。"

货币增速方面，7 月 M1 增速或与上月持平，M2 增速则小幅回落。

兴业银行研究院宏观团队研报指出：" 居民部门存款再配置与财政力度温和等因素将一定程度拖累 M1 增速，但结汇渠道或提供部分支撑。基数方面，2025 年 7 月 M1 增量接近季节性水平，对今年同期同比读数的基数效应相对较弱。" 据其测算，7 月 M1 增速或持平于 6 月。

对于 7 月 M2 读数小幅下行，财通证券首席经济学家孙彬彬表示：" 7 月信贷派生仍弱，财政融资对 M2 的支撑取决于后续支出进度，叠加去年同期基数抬升，M2 增速或继续回落。"

7 月 CPI 同比复苏放缓，PPI 同比或回落至 3.8%

6 月 CPI 同比上涨 1%，不包含食品和能源价格的核心 CPI 同比增速放缓 0.1 个百分点至 1.0%，显示供强需弱的局面仍在延续。

从同比读数来看，市场机构对 7 月 CPI 预测中值为 0.8%，预测区间为 0.6%-1.0%。

对于 7 月 CPI 同比复苏放缓，西部证券研究发展中心边泉水、刘鎏表示：" 7 月以来农产品价格先跌后升，总体上看仍然处于低位。此外，受国际油价影响，国内成品油价格同样先降后升，总体上较 6 月下跌，预计 7 月 CPI 同比增长 0.8%，较 6 月同比增速 1% 有所回落。"

核心 CPI 来看，市场普遍预计 7 月将延续温和扩张态势。

在浙商证券宏观首席林成炜看来，核心 CPI 中枢相较去年已明显抬升，终端消费需求正从阶段性脉冲修复转向常态化改善验证期。整体来看，在经历了 6 月量增价稳的低位筑底后，7 月核心 CPI 将迎来服务主导、成本支撑驱动的季节性回升。

" 随着全国进入暑期消费旺季，文旅出行与线下餐饮消费形成强劲共振，带动终端服务类需求集中释放。与此同时，高温暴雨导致的鲜活农产品供给扰动与生猪价格企稳回升，共同推动中游餐饮成本向终端消费价格传导。中短期内，核心 CPI 有望展现内生性需求修复的温和弹性与较强韧性。" 林成炜表示。

PPI 方面，6 月 PPI 同比上涨 4.1%，创下近 46 个月新高的光鲜背后，PPI 环比已悄然由 5 月的 0.5% 降至 -0.3%，重返负区间。

市场人士认为，随着国际油价高位回落，前期驱动价格上涨的外部支撑力正加速减弱，6 月 PPI 同比已达到阶段性高点，下半年的 " 再通胀 " 亟需更多内生动能予以接力。从同比读数来看，市场机构预测 7 月 PPI 同比或有回落，参与机构预测中值为 3.9%，预测区间为 3.6% 至 4.3%。

数据显示，7 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 53.2% 和 47.8%，分别较上月回落 1 个百分点、0.4 个百分点。出厂价格连续两个月低于荣枯线，原材料购进价格涨幅收窄，上下游分化格局延续。

" 从国际看，CRB 指数月度均值环比上涨 2.6%，主要受油价上涨影响。" 民生银行首席经济学家温彬表示，7 月上旬美伊停火协议破裂，美军重启对伊朗打击，伊朗再度封锁霍尔木兹海峡，强化了市场对供给短缺的担忧，布伦特原油价格环比上涨至 89 美元 / 桶。油价上涨倒逼通胀预期反弹，美联储紧缩预期升温，美元、美债上行，贵金属持有成本上升，压制投资买盘，黄金、白银环比分别下跌 3.9%、11%。工业金属中，铜、铝价格小幅下跌。

从国内看，商品价格延续上月下滑态势。

数据显示，7 月南华工业品指数月度均值环比下跌 4%。金属指数月度均值环比下跌 2.3%，贵金属指数环比下跌 6.7%。能化指数月度均值环比下跌 4.6%，原油价格上涨未能传导至中下游化工品。螺纹钢、水泥、玻璃等建材价格环比下跌，铝价跌幅较深，铜价小幅下滑。此外，商务部按周统计的生产资料价格月均环比下跌 1.1%，自去年 10 月以来首次出现环比下降。

基于 PMI 指标和高频数据判断，温彬预计 7 月 PPI 环比小幅下滑，年内拐点或已出现。