本文来源：时代财经 作者：盛兰 高秋榕
一边是累计超 377 亿元的亏损未弥补及今年上半年预亏近 40 亿元，一边是约 380 亿元大规模购机扩张计划。南方航空（600029.SH，01055.HK）背负沉重财务包袱扩容运力，获得南方航空控股股东——中国南方航空集团有限公司（以下简称 " 南航集团 "）最高百亿资金托底。
7 月 14 日晚，南方航空发布 2026 年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损为 34.73 亿元至 39.73 亿元。而截至 2025 年末，该公司仍有 377.27 亿元未弥补亏损，这也意味着，南方航空累计亏损规模或将突破 400 亿元大关。
对于 2026 年上半年由盈转亏，南方航空表示，进入 3 月后，受国际地缘形势影响，航空煤油价格剧烈波动，全行业面临巨大压力，公司上半年航油成本同比激增。
数据显示，4 月起，中石油和中石化的出厂价分别升至 9742 元 / 吨、 9782 元 / 吨，单月环比涨幅接近 74%～93% 。此前在 2025 年年报中，南方航空便披露，全年平均油价每变动 10%，该公司营运成本将变动 52.53 亿元。
与此同时，7 月初，南方航空发布定增募集说明书，披露将投资超 425.01 亿元购置新机、补充流动资金，购机费用共计 380.01 亿元。其中定增总额不超 150 亿元，定增募集资金分为两大用途：105 亿元用于采购 46 架新飞机，其中包含 12 架国产 C919 干线客机；剩余 45 亿元补充流动资金、置换高息存量贷款。
值得注意的是，南航集团承诺以 50 亿～100 亿元自有资金锁价认购，其目前直接及间接持有南航股份 66.52% 的股权，实控人为国务院国资委。本次定增完成后，南方航空实控权、股权架构与关联业务均不会出现实质性变动。
近日，上交所就此次融资必要性、南航集团认购资金合规性等核心问题下发问询，南方航空已于 7 月 9 日晚回复。对于时代财经关于定增相关问题的采访，南航方面表示，目前定增还在推进中，暂时不方便回复。
事实上，此次南方航空大规模扩容，承载着国产 C919 规模化商业化落地的使命，同时深度贴合行业复苏趋势与大湾区顶层战略需求。南方航空表示，国内民航出行需求稳步回暖，扩容有利于夯实广州与北京双枢纽战略优势。
客流底盘支撑运力扩张，377.27 亿元亏损未弥补
根据南方航空 2026 至 2028 年机队规划，未来三年将分别净增 16 架、66 架、50 架飞机，年均运力增速 4.36%。针对市场担忧新机折旧压制利润，南方航空在问询回复中测算，46 架新机每年新增折旧约 18.05 亿元，但新机可显著节约燃油、维修开支，同时带来航线收入增量，折旧增量不会对业绩形成负面影响。
作为扎根粤港澳大湾区的国内客运龙头航司，南方航空表示，依托全国多层级运营网络、广州与北京双国际枢纽布局，该公司现有客流承接能力可充分消化新增运力。
2023 至 2025 年，南方航空客运收入由 1361.7 亿元增至 1536.44 亿元。广州、北京两大国际枢纽发挥核心集聚作用，广州枢纽中转旅客同比增长 19.2%，北京枢纽中转客流提升 3.8%，南方航空指出，机队更新、运力扩容与航线升级具备现实必要性。
据南方航空披露，2025 年，该公司旅客运输量 1.74 亿人次，国内市场份额达 22.56%，旅客规模与常旅客数量均位居国内航司首位。截至 2025 年末，机队规模超 900 架，覆盖波音、空客、国产 C919 全谱系机型。
尽管 2026 年上半年南方航空归母净利润预亏损超过 30 亿，但是南方航空是三大航中 2025 年唯一实现盈利的航司。2025 年，南方航空全年营收约 1822.56 亿元，同比增长 4.61%，归母净利润约 8.57 亿元，同比增幅达 151%；2026 年一季度，总营收约 477.82 亿元，同比上涨 10.08%，归母净利润约 14.81 亿元，同比增长 298%。
不过，南方航空长期财务压力仍旧突出。南方航空透露，本次定增能够优化资本结构，压降资产负债率、减少利息支出，改善整体资金流动性。
据南方航空披露，截至 2025 年末，该公司未弥补亏损高达 377.27 亿元。重资产运营推高负债规模，截至 2025 年末，总资产约 3498.14 亿元，总负债约 2948.03 亿元，资产负债率 84.27%。并且，其偿债现金流支出常年居高不下，2023 至 2025 年，公司偿还债务支付现金分别为 1103.08 亿元、931.93 亿元、1219.55 亿元，还本付息刚性支出规模庞大。
而对于南方航空的资金缺口，南航集团曾多次大额增资托底南方航空纾困。
2020 至 2022 年是输血最集中周期，2020 年，南航集团全额认购 127.82 亿元 A 股定增，旗下南龙控股同步完成 35 亿港元 H 股增资；2022 年再度兜底落地 44.96 亿元 A 股定增，南龙控股配套认购 18 亿港元 H 股股份，多轮股权补血帮助公司平稳度过行业低谷。
服务大湾区顶层战略，开启 C919 规模化新阶段
本次南航百亿级运力扩容，顺应了国内民航复苏节奏与粤港澳大湾区航空枢纽建设的战略规划。
民航复苏为南方航空机队大规模更新提供了市场支撑。据南航定增问询回复披露，2023 年至 2025 年，国内民航运输总周转量、旅客运输量复合增速分别达 17.51%、11.44%，行业旅客运输量从 6.2 亿人次增长至 7.7 亿人次。2026 年行业复苏态势延续，一季度全国民航旅客运输量达 2 亿人次，按照 2026 年全国民航工作会议设定目标，今年全年旅客运输量有望提升至 8.1 亿人次。
与此同时，此次百亿定增同样顺应粤港澳大湾区世界级航空枢纽建设战略需求。依据《粤港澳大湾区发展规划纲要》，广州定位全国三大国际门户枢纽，行业测算，2035 年大湾区航空客运需求将突破 4.2 亿人次。南方航空此次完成整体机队升级，能够强化白云机场全球航线通达性，完善 12 小时全球航空网络，夯实大湾区对外开放门户定位。
值得注意的是，南方航空 150 亿元定向增发方案里，12 架 C919 国产干线客机采购是本次资本运作核心的产业增量。作为 " 国之重器 "，C919 当前的整体商业化进程仍处于初期。想要持续降低制造成本、完成机型性能迭代、带动上下游配套产业链成熟，离不开头部航司大批量、多场景长期商业运营积累真实运维数据。
身处粤港澳大湾区核心门户，南航拥有国内独有的国产机型试验运营场景。华南地区高温高湿、航班周转密度高、中转客流庞大的运营环境，能够为 C919 适配全国乃至东南亚全域飞行标准、持续迭代优化机型提供关键实测依据。
早在 2024 年，南方航空便与中国商飞签订购买协议，向中国商飞购买 100 架 C919 飞机，计划于 2024 年至 2031 年分批交付。据南方航空介绍，截至今年 3 月 1 日，南航 C919 已执行航班数量 7800 班，累计承运旅客数量超 106 万人次。
南航 C919 正式投入商业运营以来，已通达 17 座城市，航班正常率达 96%。南方航空已顺利完成 18 批次的 C919 机型飞行员改装训练，累计培养 C919 机型飞行员 125 名，搭建起了成熟的国产机型运维与执飞体系。
2026 年 6 月，南方航空在其官网披露，该公司将使用 C919 国产大飞机在广州至西安、杭州、太原及长沙至北京大兴等 14 条国内主干航线中投入座位数 3.5 万个。
