市场
摩根士丹利：标普 500 二季度盈利或增 19% AI 推动行情扩散
摩根士丹利在最新研报中表示，美股本轮上涨仍由盈利驱动，随着普通公司盈利改善，市场领涨范围有望从大型科技股向更多行业扩散。自 5 月中旬以来，标普 500 等权重指数已跑赢市值加权指数；标普 1500 成分股中位数公司的每股收益增速升至两位数，为新冠疫情后复苏以来最强。
该行预计，标普 500 二季度每股收益同比增长 19%，营收增长 9%，业绩超预期幅度有望达到中高个位数。二季度盈利预测在财报季前反而上调 2%，不同于通常下调的季节性规律，意味着企业面临更高门槛。2026 年盈利增速预期已升至 24%，收入增长与利润率扩张贡献大致相当；" 七巨头 " 盈利预计增长 30%，其余 493 家公司增长 16%，但后者预测已出现上修迹象。当前盈利修正广度为正 24%，处于历史高位，非必需消费和运输业表现突出。
人工智能仍是最重要的投资主线。二季度，摩根士丹利认定的 AI 采用企业中，40% 披露至少一项可量化收益，高于一季度的 37% 和去年同期的 21%；标普 500 约 25% 的公司报告可衡量的 AI 效益，较一年前的 14% 上升。相关投入继续覆盖半导体、基础设施软件、网络和网络安全，数据中心存储价格预计三季度再涨约 30%，云计算需求能见度延伸至 2028 年。
行业层面，工业资本开支正从数据中心扩展至自动化、设备和制造业回流；银行贷款同比增长约 7.5%，二季度并购、股票和债券融资规模分别增长 64%、107% 和 19%，但存款成本上升可能压低盈利预期。消费表现好于预期，耐用品趋稳，酒店每间可售客房收入增长约 5%，旅游、博彩和航空呈现早周期复苏。该行认为，财报季个股分化仍将较大，市场将重点检验资本开支指引、定价能力及 AI 投入能否转化为收入和利润。
瑞银：美股融资规模或创纪录，但难成市场上涨阻力
瑞银在最新报告中表示，随着大型人工智能和科技企业上市、企业为 AI 资本开支筹资，美国股票发行规模今年可能创下纪录，但相对于美股市场体量仍属可控，不会成为美股的重大阻力。
瑞银预计，2026 年美国首次公开募股（IPO）融资额将达到 2000 亿至 3500 亿美元，二次发行可能超过 4000 亿美元，后者有望刷新历史纪录。发行回暖主要源于一批美国私营 AI 和科技企业上市，以及上市公司为数据中心、芯片和其他 AI 基础设施投资补充资金。韩国半导体企业 SK 海力士近期通过美国上市融资 265 亿美元，用于建设满足 AI 存储需求的工厂和设备，认购倍数超过 7 倍，反映大型融资仍有充足需求。
瑞银认为，判断发行压力不能只看绝对金额。美国股票市场总规模约 72 万亿美元，以罗素 3000 指数自由流通市值衡量，今年预计发行量仅略高于长期平均水平。同时，企业回购将抵消新增供应：过去 12 个月美国公司回购约 1.2 万亿美元股票，预计今年余下时间仍将保持相近规模。
历史经验也未显示大型 IPO 会系统性拖累市场。瑞银对 1990 年以来规模最大的 5 宗美国本土企业 IPO 进行分析后发现，相关交易前后数周，美股整体表现没有受到明显影响。通常而言，IPO 活动增加本身也是市场环境强劲、投资者风险偏好较高的结果。
瑞银继续给予美国股票 " 具吸引力 " 评级，预计未来 12 个月股市仍将上涨，标普 500 指数今年每股收益有望增长 20%，主要受美国经济韧性和 AI 资本开支持续扩张推动。该行建议投资者保持持仓，同时利用近期市场走强降低集中度风险，加强在行业、风格、地区和长期投资主题之间的分散配置。
全球央行
德银：美联储鹰派信号增强 预计年内将加息两次
德意志银行在最新报告中表示，美联储官员对通胀上行风险的警惕明显增强，近期表态支持该行关于年内重启加息的判断。
德银预计，美联储将在 9 月和 12 月分别加息 25 个基点，将联邦基金利率升至 4.1%，随后在 2027 年全年维持不变。市场目前已完全计入 9 月加息，并认为 12 月再次加息的概率约为 70%。
美联储理事沃勒对通胀采取明显不对称的反应机制。他表示，若即将公布的 6 月核心 CPI 继续偏热，将进一步证明通胀具有持续性，并支持近期收紧政策；即便数据回落，也需要连续数月低通胀读数，才能确信反通胀趋势恢复并维持利率不变。沃勒认为，关税、能源价格和人工智能相关需求均在推升价格压力，劳动力市场若未显著转弱，政策重点仍将放在通胀。
纽约联储主席威廉姆斯同样认为，当前风险更多偏向通胀。如果下半年核心 PCE 月均增速维持在 0.2%，年底同比增速约为 3.25%，可被视为继续向目标迈进；若通胀高于这一基准，货币政策必须作出反应。他特别指出，若 AI 投资带来的需求增长持续快于供给，美联储不能忽视其通胀影响，AI 热潮还可能推高长期中性利率。
6 月会议纪要显示，虽然所有官员支持维持利率不变，但 " 少数 " 官员认为当时已有加息理由，意味着 7 月若继续按兵不动，可能出现反对票。多名与会者认为，核心商品和服务价格压力已变得广泛且持久，AI 需求、关税、中东冲突及大宗商品价格均构成上行风险。
沃勒同时建议改革美联储沟通机制，包括采用未来 6 个月、12 个月和 18 个月的滚动预测，取消长期预测，在会议次日公布利率点阵图，并将 2% 的通胀目标调整为 1.5% 至 2.5% 的区间。
大宗商品
法巴：美联储加息预期压制金价 2027 年仍有望突破 5000 美元
法国巴黎银行在最新研报中大幅下调黄金价格预测，原因是中东能源冲击推高通胀，市场预期已从年内降息 2 至 3 次转向加息一次。该行预计，美联储将从今年 12 月起连续三次加息，到 2027 年一季度末将联邦基金利率上限推升至 4.5%。
受此影响，CME 近月黄金价格从 3 月初约 5400 美元 / 盎司跌至 6 月中旬约 4030 美元的七个月低点，随后在央行购金和实物投资需求支撑下回升，并在 4200 美元附近形成底部。法国巴黎银行将 2026 年金价均值预测降至 4565 美元，预计三、四季度均价分别为 4185 美元和 4475 美元；2027 年均价预计为 5000 美元，四季度均价和期末价格分别升至 5245 美元和 5330 美元。
实物需求仍是主要支撑。中国一季度金条和金币需求同比增长 44.5% 至 210.7 吨，创季度纪录；1 至 5 月黄金进口同比增长 76% 至 692 吨。全球一季度金条和金币需求增长 41% 至 473 吨，尽管黄金 ETF 年内净流出 78 吨，中国买盘仍足以抵消其影响。
央行购金也已恢复。2025 年全球央行净购金 397.1 吨，同比增长 7%；土耳其 3 月因捍卫里拉出售 189 吨后，4 至 5 月全球央行重新净买入 96.3 吨。中国央行和波兰央行 1 至 5 月分别增持 25.2 吨和 63.6 吨。该行认为，中东局势缓和或限制短期涨幅，但美元走弱、美国政策不确定性、地缘风险、增长放缓及主要经济体财政恶化，将推动金价在 2027 年继续震荡上行。
ING 下调铝价预测：中东供应恢复加快，2027 年或转为过剩
荷兰国际集团（ING）在最新报告中表示，尽管中东地缘政治风险仍处高位，但当地铝产能恢复速度快于预期，长期供应中断的可能性下降，推动此前由冲突引发的铝价涨幅明显回吐。
阿联酋环球铝业（EGA）已重启 Al Taweelah 冶炼厂，约 7% 的电解槽恢复运行，并正在加快复产。其氧化铝精炼厂预计数日内恢复至 50% 产能，年底前全面复产；冶炼厂重启也不依赖精炼厂完全恢复。ING 同时预计，Alba 和 Qatalum 的开工率将在下半年逐步改善，较此前预测增加约 30 万吨铝产量。
中国供应同样缓解海外市场紧张。5 月中国铝出口同比增长 16% 至 63 万吨，原铝产量创 389 万吨新高，折算年产量已略高于 4500 万吨产能上限。不过，国内冶炼厂利用率已处高位，进一步增产空间有限，难以完全弥补其他地区的供应损失。
ING 因此将 2026 年全球铝市场供应缺口由 180 万吨下调至 120 万吨，并预计随着中东产能回归，2027 年市场将转为小幅过剩。该行将 LME 铝价平均预测下调至 2026 年三季度每吨 3200 美元、四季度 3100 美元；2027 年四个季度依次为 3000 美元、2900 美元、2850 美元和 2800 美元。ING 认为，铝价仍将高于历史水平，但极端上涨情景已明显降温；若中东冶炼或物流再次受阻，价格仍存在上行风险。
产业
高盛：云巨头五年 AI 资本开支或达 5.8 万亿美元 单一债券市场难以满足融资需求
高盛在最新研报中表示，人工智能投资热潮正推动科技企业债券发行显著提速，但随着融资规模持续扩大，美元投资级债券市场可能面临发行人集中度和市场容量约束，未来需要公共债券、贷款、私募资本及项目融资等多种渠道共同提供资金。
截至 7 月 8 日，2026 年美国投资级债券发行量已达 1.37 万亿美元，明显快于过去数年。仅 6 月发行量便达到 2400 亿美元，远高于 2020 年至 2025 年同期 1290 亿美元的月均水平；7 月前 8 天又发行 515 亿美元。高盛预计全年发行量为 2.1 万亿美元，但若夏季发行放缓未能出现，实际规模可能进一步上升。科技行业占年内美国投资级债券发行量的 20%，创历史新高。
高盛股票研究团队预计，微软、亚马逊、Meta、Alphabet 和甲骨文五家超大规模云厂商在 2025 至 2030 财年间的 AI 资本开支合计将达到 5.8 万亿美元。今年相关投资已占据其经营现金流的大部分，债务融资的重要性随之上升。五家公司年内已在不同币种发行 1940 亿美元债券，占全球投资级债券发行量约 9%，其中 32% 在美元以外市场完成。
美元投资级公司债市场存量约 7.9 万亿美元，理论上具备较强吸收能力，且大型科技企业杠杆率仍低。但若融资主要集中于该市场，相关企业在债券指数中的权重将大幅上升，投资者可能不愿承担过高的单一发行人和科技行业风险。以美国大型银行的债务规模作为上限参考，五家云厂商还可新增约 5100 亿美元指数合格债务，但这一估算可能仍偏乐观。
高盛认为，未来融资将分散至投资级和高收益债券、银团贷款、银行信贷、基础设施私募市场、不同币种债券及项目融资式合资结构。自 2025 年初以来，私募市场已为数据中心交易提供超过 1400 亿美元资金，全球基础设施资产规模到 2030 年有望超过 3 万亿美元。
公司
瑞银前瞻美国大行财报：资本市场收入强劲，成本与净息差成关键
瑞银预计，美国大型银行二季度业绩整体受益于投资银行和交易业务复苏，但市场多头仓位较为集中，费用、净利息收入及管理层指引将决定股价反应。
摩根大通二季度 EPS 预计为 5.54 美元，净利息收入 257 亿美元，投行费用 28.9 亿美元、同比增长约 15%，市场业务收入 103 亿美元、同比增长约 15%。公司全年净利息收入指引为 1030 亿美元，费用指引 1060 亿美元。收入仍有上行空间，但成本增加及高管 Marianne Lake 离职可能削弱估值溢价，期权隐含波动约 3.08%。
美国银行 EPS 预计为 1.12 至 1.13 美元，净利息收入 162 亿美元，投行费用约 18.8 亿美元、同比增长 30%，市场业务收入约 63 亿美元。费用预计 184 亿至 185 亿美元，是最大风险；全年净利息收入增速预计处于 6% 至 8% 指引上端，市场关注其能否维持超过 200 个基点的经营杠杆。
富国银行 EPS 预计 1.73 美元，净利息收入 122.7 亿美元，净息差 2.44%，环比收窄 3 个基点。2026 年净利息收入指引约 500 亿美元、费用约 557 亿美元。该股预期门槛相对较低，但若净息差降幅超预期，市场可能质疑全年指引。
高盛 EPS 预计 13.84 美元，低于市场预期的 14.40 美元；营收预计 162 亿美元。市场业务收入预计 90.4 亿美元、同比增长 16%，其中股票业务增长约 25%；投行业务收入 27.5 亿美元、增长 25%。由于多头拥挤，费用及薪酬比例成为关键。
花旗 EPS 预计 2.55 美元，净利息收入 159 亿美元，市场业务收入 65.5 亿美元、同比增长约 11%，投行费用增长 17% 至 12.4 亿美元。费用预计 144 亿美元，高于市场预期；有形普通股回报率预计 10.6%，管理层全年目标仍为 10% 至 11%。
