编辑丨关雎
图源丨零一汽车
近日，零一汽车正式冲刺港交所。
2021 年，图森未来在纳斯达克敲钟，自动驾驶迎来最高光时刻。半年后，其联合创始人、算法天才黄泽铧做出了一个令人震惊的决定——离职造车。
他敏锐地察觉到，自动驾驶的瓶颈不在算法，而在缺乏可靠的硬件载体。2022 年，黄泽铧与商用车老兵张红松和张伟联手创立零一汽车，杀入新能源重卡赛道。
这家从零起步的新势力，发展速度极其惊人。短短四年，零一汽车凭借自研的全球唯一量产矩石集成式电驱桥，不仅在技术上构筑起软硬件一体的护城河，更在商业化上实现了狂飙。2023 年至 2025 年，公司营收从 116 万元跃升至 5.22 亿元，三年跨越三个数量级；毛利率从 -287.2% 大幅收窄至 -2.5%，距盈亏平衡仅一步之遥。
在 2025 年全球新能源重卡新势力中，零一汽车以超 300% 的年销量增长率，高居增速榜首，成为唯一一家成立四年内交付量破千的企业。
零一汽车四年累计融资近 30 亿元，估值攀升至 70.1 亿元。目前，创始人黄泽铧及其控制的主体合计持股比例为 30.05%。
在外部股东中，宁德时代（通过时代泽远和景沐长青）合计持股 11.51%，位列第一；淡马锡（通过 Taibai 和 True Light）合计持股 9.06%，紧随其后；Momenta（初速度）持股 8.26%，位列第三。此外，高成资本持股 5.31%，蔚来资本（合蔚投资）持股 4.31%，安徽灵通持股 3.34%，联想基金持股 2.91%，天善资本持股 2.60%，太仓国资委合计持股 2.33%。
01 算法天才与 30 年老兵的 " 老少配 "
2021 年 4 月，图森未来在纳斯达克敲钟。这是整个自动驾驶行业的首次高光时刻。然而，仅仅半年后，作为联合创始人的黄泽铧却做出了一个令所有人错愕的决定——离职。
黄泽铧是 90 后，2012 年 7 月获得北京航空航天大学计算器科学及技术学士学位，2015 年 5 又在卡内基梅隆大学获得机器人学硕士学位。毕业后不久，他便加入刚成立的图森未来，担任工程高级副总裁，全面负责自动驾驶系统的软硬件研发及产品化。
2021 年黄泽铧离开时，正是图森未来的巅峰时刻，股价创下历史最高点。黄泽铧的离职基于一个理性判断：" 自动驾驶不缺算法，缺的是硬件载体。"
在图森未来的 6 年里，黄泽铧亲历了自动驾驶卡车从 0 到 1 的突破。但他越来越清晰地看到，行业的瓶颈不在于软件研发，而在于硬件能否按时、可靠地进行量产交付。图森的底层基因是软件公司，无法做整车；而美国缺乏相应的整车产业链基础。
离职后的黄泽铧先回了家，休息了几个月。期间，辰韬资本带着他深入中国重卡供应链，这让他意识到，中国具备美国所不具备的整车制造基础。
于是，一个从未造过车的算法天才，决定下场造重卡，而辰韬资本成为他唯一的天使投资人。
2022 年，零一汽车成立。彼时，正值自动驾驶卡车行业的寒冬，海外同行接连倒下，融资渠道收紧。黄泽铧给公司取名 " 零一 "，一方面寓意从 0 到 1 的创业过程，另一方面则源于他的程序员底色：在二进制的世界里，0 和 1 是最简单的数字，却能定义所有事情。他希望公司保持这种简单性，同时构建无限可能。
造车涉及供应链管理、硬件制造等黄泽铧并不熟悉的领域。黄泽铧找到了张红松，担任联合创始人和总裁。张红松曾任福田戴姆勒副总裁，在商用车领域摸爬滚打了 30 年。两人相差近 30 岁，在 2022 年才正式见面。张红松回忆，黄泽铧找他喝了很多次茶，反复问造车需要多少钱、造车简不简单。黄泽铧后来坦言，如果没有张红松，他做这件事至少得花 10 倍的冤枉钱。
此外，黄泽铧还拉来了另一位老兵张伟，担任联合创始人和 COO。张伟曾任北汽福田股份有限公司集团副总裁、中国重汽集团执行董事，拥有 25 年以上商用车经验。
创业初期的艰难，渗透在每一天。为了给某个零件砍价，黄泽铧这个典型的 "I 人 " 喝了一斤多酒，省下了 100 多万的开发费用。张红松则将传统重卡企业苛刻的降本精神注入零一基因，连交车送给司机的大红花、员工吃的盒饭都要跟供应商不断谈价格。
2024 年，零一汽车的产品终于从图纸走向现实。但真正的挑战才刚刚开始。面对一个从未听说过的品牌，客户凭什么要掏出近 60 万元购买？对于资金有限的车队老板来说，这是一笔巨大的开支。
黄泽铧给客户算了一笔账，零一的电耗比同类产品节省约 15%-20%，一年能省 3 万多电费；车轻了近一吨，每年能多挣 4.5 万运费。
截至 2025 年底，零一汽车已累计交付了 1600 辆重卡，2025 年下半年销量环比增长近 300%。它成为新能源重卡赛道增长最快的企业，河南、河北等地区复购率高达 70%。
2026 年，零一汽车预计销量飙升至 5000 台，并计划冲刺 8000 台。
2022 年 7 月拿到第一笔投资，2026 年 5 月完成 B2 轮第二次交割，零一汽车在不到四年时间里累计融资金额约人民币近 30 亿元，投后估值从最初的 3 亿元一路攀升至 70.10 亿元。
从招股书披露的股东名单来看，投资方包括宁德时代、淡马锡、Momenta（初速度）、蔚来资本、联想基金、高成资本、紫金矿业、茅台投资等机构。
各路资本扮演着不同的角色，大致可分为财务投资者、产业投资方和国资三股力量。
在财务投资者阵营中，辰韬资本是零一汽车最早的伯乐。2022 年 7 月，辰韬资本旗下主体嘉兴实诺以 6000 万元独家投资天使轮，投后估值 3 亿元。
随后在 2023 年 3 月和 6 月，天善资本、新宜资本以及联想基金相继入场，推动公司估值在成立不足两年内翻逾两倍，达到 7.34 亿元。
随后国际顶级资本开始押注。在 2026 年 5 月 9.25 亿元的 B2 轮融资中，淡马锡通过 Taibai 和 True Light 合计认购 4 亿元，并同步受让了天善知行、联想基金、辰韬资本合计转让的部分老股，一举成为最大的财务投资方。
在产业投资方阵营，宁德时代、Momenta（初速度）和蔚来资本的加入，为零一汽车构筑了坚实的生态护城河。Momenta 是国内自动驾驶量产方案领域的头部企业，也是持续跟投次数最多的外部股东。从 2024 年 6 月首次以 1050 万元入场开始，Momenta 在后续三轮融资中连续加注，四轮合计投资超过人民币 1.9 亿元。其 CEO 曹旭东与黄泽铧私下亦是朋友，这种产业协同逻辑，在重卡智能化的终局叙事中不难理解。
2026 年 2 月，全球最大动力电池企业宁德时代通过旗下福建时代泽远和深圳景沐长青，以受让老股与认购新股相结合的方式入股，合计代价超过人民币 3.1 亿元。其入场不仅带来资金，更意味着零一汽车在电池供应链上的战略卡位。几乎在同一时期，蔚来资本旗下合蔚投资以 1.5 亿元参与领投 B1 轮。蔚来在乘用车领域的换电生态与零一汽车在重卡领域的智能化布局，存在着巨大的潜在协同空间。
在国资阵营，地方政府基金的接力支持同样引人注目。太仓国资委是最早入场的地方国资股东，通过太仓壹号和娄东基金合计投入 7000 万元。随后，杭州国资兴杭创投在 A2-3 轮合计注资 1.26 亿元。进入 B 轮阶段，安徽国资背景的安徽灵通集团合计投资 2 亿元；常州国资背景的常州凯隆、山东绿能基金等也入场。这些国资背景的股东，不仅提供了资金支持，更为零一汽车在各地的业务落地与政策协同提供了隐形助力。
在主要外部股东方面，宁德时代（通过时代泽远和景沐长青）合计持股 11.51%，位列第一；淡马锡（通过 Taibai 和 True Light）合计持股 9.06%，紧随其后；Momenta（初速度）持股 8.26%，位列第三。此外，高成资本持股 5.31%，蔚来资本（合蔚投资）持股 4.31%，安徽灵通持股 3.34%，联想基金持股 2.91%，天善资本持股 2.60%，太仓国资委合计持股 2.33%。
03 营收三年三级跳
2023 年，零一汽车的全年收入仅为 116 万元，彼时公司刚刚完成首款车型的小批量交付，商业化尚处于起步阶段。2024 年，随着惊蛰系列产品正式上市，收入跃升至 1.24 亿元，同比增长约 75 倍。2025 年，收入再度跃升至 5.22 亿元，同比增长 321%，三年间实现了从百万级到亿级再到五亿级的三级跳。
从收入结构来看，新能源智能重卡销售始终是核心支柱，2025 年占总收入的 97.2%，其余来自零部件及无人重卡解决方案收入。这一结构的高度集中，既体现了公司产品线尚在拓展初期，也说明主力产品的市场接受度正在快速提升。
毛利率的变化，是零一汽车财务故事中最值得关注的一条线。2023 年，公司毛利率为 -287.2%，每卖出一辆车，成本是收入的近四倍，这是早期小批量生产、规模效应尚未形成的必然代价。2024 年，随着交付量放大，毛利率收窄至 -34.7%，改善幅度超过 250 个百分点。2025 年，毛利率进一步收窄至 -2.5%，距离毛利转正仅一步之遥。
这一趋势背后，是单车成本随规模扩张的快速摊薄。2025 年全年交付约 1200 台，较 2024 年增长超 300%，规模效应开始显现。黄泽铧曾公开表示，公司在 2025 年第四季度已实现经营性现金流转正，这与毛利率的快速改善相互印证。
年内净亏损从 2023 年的 1.14 亿元，扩大至 2024 年的 2.41 亿元，再到 2025 年的 2.81 亿元。净亏损率逐年降低：2023 年净亏损率高达 9829%，2024 年收窄至 194.1%，2025 年进一步收窄至 53.8%。
研发费用是零一汽车支出结构中占比最高的单项。2023 年研发投入 7142 万元，占当年收入的 6141%；2024 年增至 1.16 亿元；2025 年进一步增至 1.26 亿元，占当年收入的 24.1%。三年累计研发投入超过 3 亿元。
这一投入结构，折射出零一汽车 " 软硬件一体 " 的战略定位。公司自研的矩石集成式电驱桥，即新能源重卡核心动力总成，属于行业少有的四合一中央集成电驱桥（电机 + 变速箱 + 驱动桥 + 取力器一体化），还同步投入自动驾驶全栈能力的开发。研发费用率从 6141% 降至 24.1%，并非研发力度的减弱，而是收入基数快速扩大后的自然稀释，研发投入的绝对值仍在持续增长。
2025 年，零一汽车已交付 1,176 辆重卡，成为全球年销量最快突破 1,000 辆的新能源重卡新势力企业。
客户结构的变化，是零一汽车商业化成熟度最直观的体现。2023 年商业化未启动时，公司仅有河南客户 A 一个主要客户，贡献 115 万元收入（占比 98.9%）；2024 年产品上市后，前五大客户迅速扩展至河南、广西、山西、河北、四川五省，合计贡献收入 7539 万元（占比降至 60.8%）。到了 2025 年，前五大客户合计贡献收入 1.87 亿元，占总收入比例进一步降至 35.8%，客户集中度显著分散。
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