4 月 30 日，A 股市场的聚光灯只打在一家公司身上——寒武纪。
开盘后股价一路高歌猛进，午后便被巨大的买单牢牢封死在 20% 的涨停板上。最终，这根长阳线将股价定格在 1699.96 元，总市值一举突破 7100 亿元。这不仅是一个新的历史高点，更意味着寒武纪重新夺回了 A 股 " 股王 " 的宝座。全天 284.66 亿元的成交额，也创下上市以来的天量。
那份成绩单，用 " 远超预期 " 来形容毫不为过。报告期内，寒武纪实现营业收入 28.85 亿元，同比增幅高达 159.56%。营收体量翻倍式增长的同时，利润端的爆发更为惊人：归属于上市公司股东的净利润达到 10.13 亿元，同比激增 185.04%；而更能反映主营业务盈利能力的扣非净利润，则达到 9.34 亿元，同比增幅直接跃升至 238.56%。这说明，驱动利润飞奔的引擎，是实实在在的主业经营，而非什么一次性收益。
还有一项关键指标，宣告了一个重要的转折点。
财报显示，2026 年一季度，寒武纪经营活动产生的现金流量净额，从去年同期的净流出 13.99 亿元，一举翻正，变为净流入 8.34 亿元。对于一家长期埋头研发、奋力开拓市场的技术公司而言，这无疑是一个里程碑。它意味着，在经历漫长的投入期后，公司终于开始具备了 " 自我造血 " 的能力，其商业模式的可持续性得到了真金白银的验证。
在收入大幅扩张的同时，公司的费用管控也显现出成效。当季期间费用率降至 13.14%，较去年同期大幅压降了超过 17 个百分点，规模效应正逐渐显露。当然，高速奔跑中也伴随着一些需要留意的细节。例如，公司在一季度计提了约 2.46 亿元的存货跌价损失，主要源于原材料库龄的增长。同时，当季毛利率为 54.33%，同比微降了 1.66 个百分点。在扩张期，毛利率的轻微波动尚可理解，但它能否在后续企稳甚至回升，将是市场持续审视的焦点。
这番表述，恰好与几天前国产 AI 大模型领域的一次重大突破形成了奇妙的共振。
就在寒武纪发榜前不久，国产大模型明星 DeepSeek 正式推出了其新一代模型—— DeepSeek-V4 系列。但真正触动国产算力产业链神经的，是另一个关键事实：DeepSeek-V4 已全面运行在包括华为昇腾、寒武纪在内的国产芯片之上，技术架构实现了从 CUDA 到 CANN 的深度迁移适配。这被业界视为国产 AI 自主可控路径的一次里程碑式验证。
DeepSeek-V4 的问世，不止于模型层面的成功。证券公司指出，部分投资者可能远远低估了它对国产算力产业链的拉动效应。其极强的性能与极高的性价比，大幅提升了国产模型在全球的竞争力。
一个直观的对比是，DeepSeek-V4 的 Flash 版本，输入价格低至每百万 token 仅 1 元，远低于国际主流模型。这种极低成本的供给，有望强劲拉动下游 AI 应用的需求，并带动包括国产算力芯片、超节点等在内的整个产业链加速放量。作为国产 AI 芯片的龙头企业，寒武纪自然是这一趋势中最核心的受益者。
情绪是会传染的。在寒武纪业绩与股价的双重刺激下，4 月 30 日当天，A 股的算力芯片与半导体板块整体异动。芯原股份、中国长城等多只个股跟随涨停或大幅拉升，市场资金围绕国产算力这条主线，展开了一场轰轰烈烈的新布局。那一刻，寒武纪的 K 线几乎成了整个板块情绪的 " 晴雨表 "。
只不过，喧嚣之中，关于估值的分歧也从未停歇。
尽管一季度净利已迈过 10 亿元大关，但面对如此高的估值，到底是业绩爆发下的一场价值回归，还是情绪驱动下催生的泡沫？
拥趸们坚信，AI 算力需求才刚迎来黎明，寒武纪作为稀缺的国产替代龙头，理应享有高溢价；而谨慎者则指出，高增长的持续性尚待检验，眼下这个价格，或许已透支了未来数年的乐观预期。
一个颇堪玩味的细节，进一步加剧了这种分歧。
一季报的股东名单显示，截至 2026 年 3 月 31 日，著名 " 牛散 " 章建平已悄然退出前十大股东行列。回溯去年上下半年，他都在持续加仓，截至 2025 年底，其持有寒武纪 681.49 万股，占比 1.62%，位列第五大股东，在自然人股东中，持股量仅次于公司董事长陈天石。
站在当下，寒武纪面对的最大考题，无疑是业绩高增长的可持续性。
一季度的爆发，很大程度上得益于算力需求的集中释放和 DeepSeek-V4 等国产大模型的全面适配。随着未来国产大模型向更广阔的应用场景渗透，以及下半年昇腾 950 超节点等国产算力基础设施的批量上市，寒武纪能否将这股势头维持下去，乃至将其培育成第二增长曲线，一切仍需时间的检验。
来源：星河商业观察
