4 月 14 日，综艺股份披露 2025 年年报。公司全年实现营业收入 4.72 亿元，同比增长 35.66%；归母净利润 1.09 亿元，同比增长 261.12%。表面光鲜的数据背后，公司扣非净利润 -1324.98 万元，连续四年为负；整体毛利率跌至十年新低，主营业务盈利质量堪忧。
值得注意的是，综艺股份净利润的大幅增长，几乎完全依赖证券投资理财等非经常性损益。与此同时，近两年新纳入麾下的两家并购标的——吉莱微与新聚环保，双双未能完成当年度业绩承诺，为公司战略转型蒙上一层阴影。
非经常性损益扮靓利润，毛利率跌至十年新低
综艺股份目前主要有三大核心业务板块，分别为信息科技、新能源、股权投资。报告期内公司营业收入的增长，主要系本期新增合并子公司江苏新聚环保、吉莱微，营业收入相应增加；归母净利润增长，主要是公司营业收入增加，同时子公司江苏高投本年经营业绩提升，以及海外子公司利用归集的部分自有闲置资金进行证券投资理财获得收益增加所致。
分产品来看，芯片设计及应用业务实现收入 1.83 亿元，占总营收比重跃升至 38.76%，首次成为公司第一大收入来源。太阳能电站业务实现收入 1.25 亿元，占比 26.51%，位居第二。二者合计贡献超过 65% 的营收，成为公司的营收支柱。
不过上述业务的毛利率去年均出现大幅下滑，其中芯片设计及应用业务毛利率为 20.79%，同比减少 7.71 个百分点；太阳能电站毛利率为 21.14%，同比减少 22.67 个百分点；由此拖累公司整体毛利率从 2024 年的 34.98% 降至 2025 年的 21.94%，为近十年来新低。
值得注意的是，综艺股份净利润的暴增并非来自主营业务改善。财报显示，公司 2025 年非经常性损益实现 1.22 亿元，其中绝大部分来自于持有或处置交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益。
据悉，公司股权投资业务分部包含子公司江苏高投等相关公司，从事创业投资、境内外二级市场股权投资、投资银行、创投公司资产管理的专业投资业务。
本报告期，公司非经常性损益金额较大，主要系下属海外子公司利用归集的部分自有闲置资金，通过证券投资的方式进行投资理财，投资取得的收益增加较多。2025 年，仅证券投资带来的公允价值变动损益为 9143 万元。
2 个并购标的均未完成年度业绩承诺
如果说毛利率下滑反映的主要是存量业务的老化，那么并购标的业绩不达标则暴露了公司外延扩张的隐忧。
财报显示，子公司吉莱微 2025 年度净利润为 2,505.13 万元，业绩承诺完成率为 96.35%，未实现 2025 年度业绩承诺目标。由于承诺实现金额以吉莱微在业绩承诺期内累计实现的净利润进行计算，本次交易的业绩承诺实现情况尚待承诺期届满后最终确定，故 2025 年度业绩承诺方暂不触发业绩补偿义务。
吉莱微未完成业绩承诺，主要原因系铜、银、锡为吉莱微产品的基础金属材料，受宏观环境影响，上述大宗商品价格上涨，导致主要原材料采购成本上升，进而挤压利润空间。
吉莱微是一家以芯片设计、晶圆制造、封装测试的垂直一体化经营为主的功率半导体芯片及器件制造企业。2025 年 9 月，综艺股份通过增资 2.2 亿元并辅以表决权委托等方式，拿下吉莱微控制权。
根据《增资协议》，吉莱微 2025 至 2028 年度累计承诺净利润为 1.5 亿元（各年分别为 2,600 万元、3,300 万元、4,100 万元、5,000 万元），仅计算经审计合并报表净利润，剔除股份回购影响。若四年累计实现净利润低于承诺总额的 80%（即 1.2 亿元），则业绩承诺方李建新、李大威须一次性补偿。
无独有偶。另一子公司新聚环保 2025 年度实现营业收入 9,190.27 万元，完成率为 102.11%；实现净利润 550.09 万元，完成率为 91.68%，未实现当年净利润目标。鉴于新聚环保 2025 年度实际实现净利润及营业收入均超过当年业绩目标的 80%，根据投资协议，业绩承诺方 2025 年度无需对综艺光伏进行业绩补偿。
新聚环保专注于有机废气中高价值溶剂的回收利用，核心业务涵盖废气组分分析、回收价值判断、工程项目设计、设备生产加工、现场安装调试及运维售后的全流程总包服务。2025 年，行业低价竞标现象增多，叠加原材料价格波动、人工成本上升，设备业务整体毛利率有所下滑，高毛利材料板块的业务贡献占比略逊预期，导致未能实现承诺的净利润目标。
2024 年 11 月，综艺股份通过增资 1,400 万元方式获得新聚环保控制权。彼时，业绩承诺方杨苏川、吴天添承诺江苏新聚在 2024 至 2026 年度分别实现净利润 400 万元、600 万元、800 万元，以及营业收入 8,000 万元、9,000 万元、10,000 万元。（文丨公司观察，作者丨马琼，编辑丨曹晟源）
