文 | 雷达财经，作者 | 彭程，编辑 | 孟帅
3 月 16 日，千亿居住服务巨头贝壳，晒出最新的年度财务答卷。
2025 年，贝壳全年实现净收入 945.8 亿元，同比微增 1.2%；但净利润却从上一年的 40.78 亿元骤降至 29.91 亿元，同比下滑 26.7%。
其中，去年第四季度，贝壳的单季净利润甚至骤降 85.7% 至 0.82 亿元。
具体至各项业务来看，2025 年，贝壳的核心房产交易业务承压：存量房业务、新房业务的净收入同比分别下降 11.3%，9.1%。
不过，贝壳的非房产交易业务在去年扛起增长大旗，41% 的收入占比冲上历史新高。其中，家装家居业务的净收入同比增加 4.4%，而房屋租赁服务业务的收入同比更是飙升 52.8%。
值得一提的是，在业绩交流会上，贝壳高管多次提到 AI 对于公司业务的正向带动作用。
尽管 2025 年公司在业绩端承压，但贝壳仍选择用真金白银回馈股东。2025 年，公司豪掷 9.21 亿美元回购股份，还宣布派发约 3 亿美元的末期现金股息，全年股东回报合计超 12 亿美元。
值得一提的是，在不久前发布的《2026 胡润全球富豪榜》上，贝壳创始人左晖的遗孀朱艳及其家族以 405 亿元的财富位列榜单第 767 名，而贝壳现任董事会主席兼首席执行官彭永东也以 85 亿元的财富上榜。
天眼查显示，贝壳于 2020 年、2022 年先后登陆美股、港股。截至 2026 年 3 月 18 日收盘，贝壳报 44.34 港元 / 股，股价较此前 70 多港元 / 股的高点下滑明显。
全年总交易额、净利润双双下滑
3 月 16 日，贝壳正式对外发布了 2025 年第四季度及全年未经审计的财务业绩报告。
财报显示，2025 年全年，贝壳实现净收入 945.8 亿元，同比仅微增 1.2%。
而在利润端，贝壳面临的压力更为明显，全年录得净利润 29.91 亿元，相较 2024 年的 40.78 亿元下滑 26.7%；经调整净利润为 50.17 亿元，同比降幅更是达到 30.4%。
分季度来看，2025 年第四季度，贝壳业绩 " 失速 " 得更为明显。财报显示，公司该季度的净收入为 221.89 亿元，同比下滑 28.7%。
对于去年第四季度收入下滑的情况，贝壳在财报中解释称，主要受新房及存量房交易服务净收入的高基数影响。
与此同时，贝壳该季度的净利润更是 " 断崖式 " 下跌至 0.82 亿元，较 2024 年同期骤降 85.7%。
2025 年，贝壳的毛利率也由 2024 年的 24.6% 下降至 21.4%。
对于毛利率的下滑，贝壳解释称，主要是由于过往贡献利润率较整体毛利率为高的存量房及新房业务净收入贡献减少；及存量房业务的贡献利润率因链家经纪人固定人工成本增长而下降。毛利率降幅部分被房屋租赁服务的贡献利润率上升所抵消。
核心交易数据方面，贝壳 2025 年的全年总交易额（GTV）为 3.18 万亿元，同比下降 5%。
其中，存量房交易的 GTV 为 2.15 万亿元，同比下降 4.2%；新房交易的 GTV 为 8909 亿元，同比下降 8.2%。
单看第四季度，贝壳的 GTV 下滑幅度更为明显，当季总交易额 7241 亿元，同比降幅达 36.7%。
其中，存量房交易、新房交易的 GTV 分别同比下降 35.3% 和 41.7%。
尽管在交易端承受着较大的压力，但贝壳的现金流状况依然保持着稳健态势。截至 2025 年末，公司现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计为 555 亿元。
在门店和经纪人规模上，贝壳保持了稳定扩张。截至 2025 年末，公司门店数量为 6.11 万家，同比增长 18.5%。其中，活跃门店达 5.84 万家，同比增长 17.5%。
截至 2025 年末，公司经纪人数量达 52.3 万名，同比增长 4.6%。其中，活跃经纪人 44.56 万名，与上年基本持平。
彭永东表示，对于直营的链家业务，公司去年主动优化了门店网点和经纪人结构，聚焦高效产能和核心城市区域的深度运营，优化后核心城市的人效水平提高。
在流量端，2025 年第四季度，贝壳的移动月活跃用户平均为 4380 万名，较 2024 年同期的 4320 万名略有增长。
传统强势业务承压，非房产交易业务占比提升
进一步拆解财报可以发现，贝壳的业务结构在 2025 年发生了显著变化。
其中，公司曾经的两大支柱业务表现疲软：存量房业务全年净收入为 250 亿元，与上一年度相比下降了 11.3%；新房业务净收入达 306 亿元，同比下降幅度为 9.1%。
2025 年，贝壳虽然存量房贡献利润率在四季度环比回升，但全年来看，新房贡献利润率仅同比提升 0.2 个百分点。
对于新房业务，贝壳管理层表示，过去贝壳的作业模式更多是一种相对传统的渠道逻辑，并围绕佣金和流量进行资源分配，" 对于核心项目，可以用我们庞大的渠道流量去解决开发商的去化问题，这种模式在增量市场阶段是非常有效的 "。
但贝壳管理层也坦诚地指出，在当前的环境下，这种模式只能服务一部分项目和一部分买家，对开发商和购房者端的价值比较有限。因此，贝壳正在将新房业务从渠道角色升级为项目全周期合作伙伴。
而与传统强势业务显现颓势形成鲜明对比的是，非房产交易业务成为拉动贝壳收入增长的关键引擎，其收入占比从 2024 年的 33.8% 跃升至 2025 年的 41%，创下历史新高。
其中，房屋租赁服务业务表现格外亮眼，全年净收入达 219 亿元，同比飙升 52.8%。截至 2025 年末，贝壳房屋租赁在管房源量超过 70 万套，同比增长 62%。
同时，房屋租赁服务贡献利润率同比提升 3.6 个百分点至 8.6%，实现经营层面全年盈利。这是贝壳租赁业务自推进 " 轻托管 " 模式以来，首次在规模扩张之外交出盈利答卷。
至于家装家居业务，去年斩获净收入 154 亿元，同比增长 4.4%。该业务贡献利润率同比提升 0.7 个百分点至 31.4%，经营层面亏损显著收窄。
彭永东强调，在家装家居和房屋租赁服务业务方面，公司聚焦提升盈利质量与建立可持续、可复制的经营模型，两项业务均进入更健康的发展阶段。
在彭永东看来，真正能够穿越周期的能力，不来自规模本身，而是来自于持续为消费者创造真实价值的能力。
AI 赋能业务重塑，宣布 3 亿美元期末现金分红
在 2025 年业绩交流会上，贝壳高管多次提及 AI 技术对业务的重塑作用。
"AI 不可无视，人也不可替代 "，在彭永东看来，AI 可以把理性化的部分极致理性化，同时让必须由人承担的感性部分的价值放大。
基于这一认知，贝壳明确了选择 " 人机协同 " 的 AI 战略路线。基于 AI 能力，贝壳正在提升平台整体提供服务的专业度，资源转化效率和增强单位产出的能力。
比如，在房产交易中，贝壳将 AI 能力嵌入营销获客、内容生产及专业能力训练等核心环节，进一步放大服务者的专业价值和平台效率。
在租赁业务中，贝壳通过 AI 驱动运营提效，让 AI 参与 " 收、出、管 " 及经营决策全链路，提升管理效率与精度。试点区域收房人效提升 13%，AI 定价较人工定价的招租成功率提升 5.3 个百分点。
据贝壳披露的数据，随着 AI 深度融入和精细化运营，经纪人人均二手单量从 2 单提升至 3 单，家装职业化项目经理月均承接单量同比提升超 100%，资管经理人均在管房源量增长 40% 以上，均达历史新高。
彭永东还表示，2026 年，公司将以 AI 技术重塑能力壁垒，进一步放大服务者的专业价值和平台效率，以更高品质的服务提升消费者的居住体验。
而在晒出 2025 年业绩答卷的同时，贝壳也披露了股东回报计划。贝壳强调，其始终致力于通过积极的资本配置举措回馈股东。
2025 年，贝壳股票回购总额约 9.21 亿美元，同比提升 29%。同时，贝壳宣派约 3 亿美元的末期现金股息，将由公司资产负债表上的盈余现金支付。
至此，贝壳 2025 年的综合股东回报超 12 亿美元，同比提升超过 9%。
而自 2022 年 9 月启动回购计划以来，截至 2025 年末，贝壳已根据股份回购计划合计购买了约 1.59 亿股美国存托股份（相当于约 4.78 亿股 A 类普通股），总对价约 25.47 亿美元。
展望 2026 年，彭永东重申贝壳继续坚持中性的市场观。彭永东认为，中国住宅市场仍然是全球最大且最具价值的住宅市场。
但彭永东也强调，技术服务行业的底层逻辑发生了巨大的变化，消费者需要更专业、更能提供确定性的决策服务。未来，行业不再以规模为核心竞争力，而是进入以专业服务能力和效率为核心竞争力的新阶段。
贝壳执行董事兼首席财务官徐涛则表示，2026 年贝壳将以更审慎的财务纪律，在效率与增长之间保持平衡，推动业务盈利质量的持续改善，在保障长期竞争力投入的同时，优化资本配置结构。
