本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜
作者 | 陆烁宜
编辑 | 郑琳
北交所官网显示，2 月 13 日，" 果链 " 企业昆山鸿仕达智能科技股份有限公司（下称 " 鸿仕达 "）已提交注册。此次 IPO，该公司拟募资 2.17 亿元，其中 1 亿元用于偿还银行贷款及补流，其余资金则用于智能制造装备扩产项目、研发中心建设项目。
2025 年经审计年度财务报表显示，2025 年，鸿仕达实现营收 6.64 亿元，实现归母净利润 6975.14 万元。时代商业研究院结合招股书（注册稿，下同）数据测算，2022 — 2025 年，鸿仕达营收年复合增速达 18.69%，归母净利润年复合增速达 26.53%。
然而，即便业绩稳定增长，北交所仍在第一轮审核问询函中要求鸿仕达说明业绩增长的合理性及可持续性，在第二轮审核问询函中要求该公司说明收入确认真实准确性、主要客户合作稳定性及期后业绩下滑风险。而在审议会议现场，北交所上市委仍要求该公司说明收入确认准确性、业绩可持续性。
北交所的担忧并非毫无依据。Wind 数据显示，2022 — 2024 年，苹果公司（AAPL.NASDAQ）的营收分别为 3943.28 亿美元、3832.85 亿美元、3910.35 亿美元，净利润则分别为 998.03 亿美元、969.95 亿美元、937.36 亿美元，营收、净利润总体呈波动下滑趋势。
而 2022 — 2024 年，鸿仕达超 60% 的收入来自苹果产业链，作为一家 " 果链 " 企业，鸿仕达未来业绩的增长稳定性确实值得关注。
不容忽视的是，鸿仕达的产品销售量已出现下滑的信号。招股书显示，2022 — 2024 年，鸿仕达的产品销售量分别为 1044 台（套）、884 台（套）、879 台（套），呈下滑趋势，而产品销售单价则分别为 32.13 万元 / 台（套）、45.87 万元 / 台（套）、59.26 万元 / 台（套），累计涨幅达 84.44%。
此外，鸿仕达的前五大客户变动频繁，更有新晋大客户是在入股鸿仕达后才出现对鸿仕达的采购金额暴增。
2 月 2 日、3 月 13 日，就客户合作情况、经营业绩情况、关联方情况等相关问题，时代商业研究院向鸿仕达发邮件并尝试致电询问，但截至发稿未获对方回复。
超 60% 订单来自苹果产业链，前五大客户变动频繁
招股书显示，鸿仕达主营产品为电子元器件、电路板、系统模组以及产品总装等不同等级的装联环节的智能自动化设备、智能柔性生产线、配件及耗材，上述主营产品广泛应用于消费电子、新能源、泛半导体等各领域的智能制造制程。
其中，消费电子是鸿仕达的核心业务领域，合作客户包括立讯精密（002475.SZ）、鹏鼎控股（002938.SZ）、珠海冠宇 ( 688772.SH ) 等苹果产业链核心供应商，深度参与苹果产品的生产、组装与关键零部件供应。
对此，鸿仕达在招股书中坦言，报告期（2022 — 2025 年上半年）各期，公司来源于苹果产业链的收入占比均超过 60%，对苹果产业链存在依赖风险。
不过，鸿仕达业绩稳健增长，并不是依靠产品销售量增长，更多是因为产品销售价格上涨。招股书显示，2022 — 2024 年，该公司的产量分别为 1103 台（套）、926 台（套）、863 台（套），销量分别为 1044 台（套）、884 台（套）、879 台（套），产销量均呈不断下滑趋势。2025 年上半年，该公司产量为 342 台（套），销量为 276 台（套），产销率仅为 80.70%。
招股书还显示，2022 — 2024 年，鸿仕达的产品售价分别为 32.13 万元 / 台（套）、45.87 万元 / 台（套）、59.26 万元 / 台（套），三年累计上涨 84.44%。2025 年上半年，该公司的产品销售单价为 54.53 万元 / 台（套）。
而 Wind 数据显示，2022 — 2024 年，苹果公司营收、净利润总体均呈小幅下滑趋势。在终端用户经营业绩持续下滑的情况下，鸿仕达为何能够依靠涨价实现业绩稳健增长？
招股书显示，2022 — 2024 年，鸿仕达来自前五大客户的销售收入占比分别为 70.35%、50.26%、62.67%。2022 年，鸿仕达的前五大客户分别为立讯精密、台郡科技（6269.TW）、台达电（2308.TW）及其关联方、珠海冠宇、纬创资通（3231.TW）。而截至 2025 年上半年，该公司的前五大客户中除了立讯精密仍稳居第一大客户，其余四名大客户均已变更。
其中，2022 — 2025 年上半年，鸿仕达来自原第二大客户台郡科技的销售收入从 8547.75 万元逐期下降至 181.24 万元，且 2025 年 6 月末对台郡科技的在手订单金额仅为 211.54 万元，台郡科技自 2025 年上半年退出该公司前五大客户之列。
新晋大客户入股后订单金额翻倍，超 2.5 亿元销售收入来自比照关联方
随着台郡科技退出前五大客户，鹏鼎控股向鸿仕达贡献的销售收入不断增长，并于报告期内新晋为该公司前五大客户之一。
第一轮审核问询函回复文件显示，2022 — 2025 年上半年，鸿仕达来自鹏鼎控股的销售收入分别为 1618.74 万元、3803.27 万元、1.01 亿元、3585.09 万元，2023 年、2024 年分别同比增长 134.95%、165.63%。
而 Wind 数据显示，2023 — 2024 年，鹏鼎控股营收分别为 320.66 亿元、351.40 亿元，归母净利润则分别为 32.87 亿元、36.20 亿元，较其 2022 年的营收 362.11 亿元、归母净利润 50.12 亿元，均呈下滑态势。鹏鼎控股为何在自身业务规模收缩的同时，加大对鸿仕达的采购？
这背后，一项股权交易引起时代商业研究院的注意。
第一轮审核问询函回复文件显示，2023 年 1 月，鹏鼎控股的子公司鹏鼎控股投资（深圳）有限公司以自有现金 2000 万元增资入股鸿仕达，增资后持有鸿仕达 2.11% 的股份。
对此，北交所在第一轮审核问询函中要求鸿仕达说明业绩增长的合理性及可持续性，鹏鼎控股入股背景及对鹏鼎控股销售收入大幅增长的具体原因、交易公允性及真实性。
事实上，除了鹏鼎控股，鸿仕达另一名客户东山精密（002384.SZ）的子公司苏州东山产业投资有限公司亦于 2023 年 1 月对鸿仕达增资 2880 万元，增资后持有鸿仕达 3.04% 的股份。
报告期各期，东山精密亦为鸿仕达分别贡献了 1212.57 万元、1850.85 万元、2291.69 万元、603.77 万元的销售收入，合计为 5958.88 万元。
对此，北交所在第一轮审核问询函中要求鸿仕达说明未将上述两名入股客户认定为关联方的合理性。
招股书显示，在回复第一轮审核问询函后，鸿仕达将鹏鼎控股、东山精密按比照关联方列示。如图表所示，报告期内，鸿仕达来自比照关联方的销售收入合计高达 2.51 亿元。
截至目前，鸿仕达虽已提交注册，但该公司后续业绩的稳定性及增长可持续性仍有待观察。
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