一边是地缘风险的悬崖边缘：美国紧急撤离驻以色列使馆人员，多国发布 " 立即离开伊朗 " 的通告，美军中央司令部司令向特朗普汇报对伊军事选项。
另一边是资产价格的剧烈分化：美股科技股全线崩盘，英伟达暴跌超 5% 带崩整个半导体板块；而黄金盘中触及 5200 美元，原油直线拉升超 4%，恐慌指数 VIX 飙升 13%。
什么是避险资产交易？
在投资世界里，资产大致可以分为两类：风险资产和避险资产。
风险资产，是指未来收益不确定性较大、可能大涨也可能大跌的资产——股票、大宗商品、高收益债券都属于这一类。当市场情绪乐观时，资金会蜂拥而入追逐收益。
避险资产（或称 " 安全资产 "），则是在市场动荡、风险事件发生时，能够对冲损失、保值增值的资产。它们的核心特征是：当大家都恐慌时，大家都会想到它。
但有一个容易被忽略的真相：避险资产不是一成不变的，避不同的 " 险 "，要选不同的商品 。
昨夜的市场表现，恰恰完美诠释了这个道理。
黄金白银：永恒的 " 避风港 "
现货黄金站上 5200 美元，白银一度暴涨超 4%。这不仅仅是短期避险情绪的推动。
当前黄金上涨有三重逻辑支撑：地缘冲突引发的避险需求、美元信用弱化下的央行购金潮、以及美联储降息预期打开的空间。中国央行已连续 15 个月增持黄金，高盛预计 2026 年底金价将攀升至 5400 美元。
在全球 " 去美元化 " 的大背景下，黄金早已不是简单的短线避险工具，而成了机构配置的 " 底仓资产 " 。美国银行 2 月调查显示，" 做多黄金 " 连续第二个月成为全球最拥挤交易。
原油：地缘风险赋予的 " 临时避险属性 "
WTI 原油一度涨超 4%，布油突破 73 美元。有趣的是，原油本身并不是传统意义上的避险资产，但当风险事件发生在产油区时，它就会被临时赋予避险属性 。
中东地区原油产量占全球相当比重，一旦局势升级，市场会立即定价 " 供应中断的风险 " 。宏观策略师 Michael Ball 指出，只有当霍尔木兹海峡周边的石油生产和航运受到实质性干扰时，这种避险情绪才会长期持续。
所以原油这一涨，与其说是避险，不如说是对供给端冲击的提前反应。
美元与美债：老牌避险品为何 " 缺席 "？
值得注意的是，这一轮市场动荡中，传统的避险货币美元和避险资产美债的表现并不突出。为什么？
因为当前的 " 险 " 是地缘冲突 + 通胀预期 + 科技股估值泡沫的复合体。美元在此类风险下的避险功能，往往逊色于黄金。而美债则面临着通胀预期的掣肘——如果油价持续上涨，美联储降息空间反而会被压缩。
与避险资产大涨对应的，是风险资产的惨烈下跌。
英伟达带崩全场：尽管财报数据亮眼（营收同比增长 75%），股价却暴跌超 5%，创近一年最大单日跌幅，带崩博通、阿斯麦、美光等整个半导体板块。
为什么？市场担忧的核心是：AI 资本支出的可持续性。当核心客户（超大规模云服务商）正通过 AI 支出消耗大量现金流，英伟达未来如何维持惊人增速？
" 大空头 "Michael Burry 更是直言，英伟达的采购承诺从一年前的 161 亿美元飙升至 952 亿美元，如果 AI 需求动摇，财务状况可能遭受 " 灾难性 " 打击。
这就是避险交易的另一面：资金从高估值、高风险资产中夺路而逃，涌入确定性强、能对冲风险的资产。
眼下所有交易的焦点，都盯着一个变量：美伊局势会怎么走？
最新进展：美伊第三轮谈判于 2 月 26 日结束，未显现突破迹象。美国中央司令部司令当日向特朗普汇报了对伊朗的军事行动选项。美国副总统万斯则表示，即便考虑军事打击，也 " 绝无可能 " 让美国陷入长期战争。
宏观策略师 Michael Ball 的分析值得参考：如果美国对伊朗实施有限打击并采取缓和姿态（类似 2020 年苏莱曼尼事件），市场反应模式通常是：最初 1-3 天避险情绪冲高——油价、金价攀升、股市承压——随后迅速收窄，股市收复失地 。
但如果行动目标涉及推翻伊朗领导层，则将引发持续性的避险情绪，油价与波动率将持续居高不下。
第一，黄金有价，但 " 有色的内部分化 " 比金价本身更值得关注。
国际金价站上 5200 美元已成既定事实，但下周真正的交易重点不是 " 黄金还能不能追 "，而是 " 有色资源内部的强弱切换 "。一个容易被忽略的信号是：2 月 27 日夜盘，伦铜涨 1.8% 的同时，伦镍却跌了 0.7% ——同样是工业金属，走势已经出现裂痕。
这种分化的底层逻辑是：黄金交易的是 " 避险 "，有色交易的是 " 供需 "。地缘风险推高整体避险情绪，但具体到每一个有色品种，能否继续走强，取决于三个更具体的变量：一是库存周期（谁在去库存尾声），二是下游开工率（谁有真实需求支撑），三是海外供给扰动（谁的矿端最脆弱）。目前看，铜、铝的逻辑相对清晰，而部分小金属已进入博弈区间。
第二，AI 算力板块的 " 情绪底 " 还没到，但 " 结构底 " 正在浮现。
英伟达暴跌带崩全球科技股，下周 A 股相关板块低开是大概率事件。但这里需要区分两个概念：板块整体承压，不等于所有 AI 股都要无差别卖出。
复盘历史类似场景（比如 2023 年 3 月硅谷银行事件引发的科技股动荡），可以发现一个规律：第一波杀跌往往是情绪驱动的 " 无差别抛售 "，但第二周开始，资金会重新审视基本面——有真实订单、有产能落地、有业绩兑现能力的公司，往往会率先企稳甚至反弹；而那些只有概念、没有产品的 "PPT 公司 "，则会继续失血。
所以下周的核心不是 "AI 能不能碰 "，而是 " 你手里的 AI 票，经不经得起这份审视 "。
第三，资金分化的本质是 " 预期差交易 "，而不是简单的 " 高低切换 "。
有一种流行的说法是：资金会从高位的 AI 流向低位的周期品。这个判断过于简化了。
从 2 月 27 日夜盘的交易细节看，真正活跃的资金并不是在 " 卖出科技、买入黄金 "，而是在进行 " 预期差套利 " ——比如，同样是有色板块，为什么锡业股涨得比铜业股猛？因为市场突然意识到，AI 硬件需求爆发会带动焊料锡的消费，这个逻辑此前被低估了。
换句话说，资金不是简单地 " 避高就低 "，而是在寻找 " 基本面有变化但股价还没反映 " 的细分领域。下周值得留意的不是 " 哪些板块跌得多 "，而是 " 哪些板块的基本面正在出现预期之外的边际改善 "。
第四，美伊局势的 " 剧本 " 比 " 结果 " 更重要。
紧盯局势演变是对的，但更关键的是：市场会如何定价不同情境下的局势走向？
从历史经验看，地缘冲突对市场的影响路径通常分三个阶段：第一阶段是 " 避险脉冲 "（黄金原油跳涨、股市下跌），第二阶段是 " 信息消化 "（市场开始分辨冲突的性质和持续时间），第三阶段是 " 结构回归 "（资金重新回到基本面逻辑）。
当前市场正处于第一阶段向第二阶段过渡的窗口。如果周末局势只是 " 口头升级、行动克制 "，那么周一开盘的冲击可能是脉冲式的；如果出现实质性军事摩擦，则需要做好避险交易延续的准备。而最值得关注的一个信号是：原油价格能否站稳 70 美元上方——这是衡量市场是否真正定价 " 供给中断风险 " 的关键水位。
这一夜，全球市场用最直接的方式告诉我们：地缘政治永远是最大的不确定性，而 " 避险资产交易 " 永远是投资者必修的功课。
下周一（3 月 2 日）开盘，先看黄金有色，再看科技承压，最后看自己手里的票有没有业绩。
（责任编辑：曹言言 HA008）
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