本文来源：时代商业研究院 作者：雷小艳
作者 | 雷小艳
编辑 | 郑琳
10 月 31 日，投影产品头部品牌企业极米科技（688696.SH）发布 2025 年三季报。今年前三季度，该公司实现营收 23.27 亿元，同比微增 1.99%，实现归母净利润 7965.01 万元，与去年同期亏损 4033.08 万元对比，盈利状况得到改善。
需注意的是，今年前三季度，极米科技的经营性现金流净流出 5.07 亿元，净流出规模创近五年新高。这意味着，极米科技上述盈利改善缺乏实际现金流支撑。
Wind 数据显示，2022 — 2024 年，极米科技的营收从 42.22 亿元逐年下滑至 34.05 亿元，业务规模收缩了 19.35%；归母净利润从 5.01 亿元逐年下滑至 1.20 亿元，盈利规模收缩了 76.04%。
9 月 29 日，极米科技递表港交所。该公司在递表当日披露的最新招股书中解释，2022 — 2024 年期间，公司收入呈下滑趋势的主要原因是公司投影产品平均售价下降。
为了寻求新的业绩增长驱动，极米科技一方面坚定实施品牌出海与全球化战略，另一方面探索和培育投影创新业务。
从实际经营成效看，极米科技的出海战略取得了一定成效。定期报告显示，2022 — 2024 年，该公司境外业务收入规模持续增长，但境外业务收入的增长规模抵不过国内业务收入的下滑规模，导致总营业收入在过去两年仍逐年下滑。
此外，极米科技推出创新型产品业务，包括阿拉丁吸顶式投影仪、智能座舱投影、智能车灯投影等领域。定期报告显示，该公司车载投影产品已在 2025 年上半年开始交付上车，但整体营收规模占比仍不足 10%。
面对尚不明确的经营趋势，极米科技多位股东纷纷选择减持该公司股份。截至 11 月 6 日收盘，该公司股价为 115.68 元 / 股（前复权，下同），较历史最高价 614.43 元 / 股已下跌 81.17%。
10 月 14 日、11 月 6 日，就股东减持进展、经营业绩最新动态、新业务培育进展等相关问题，时代商业研究院向极米科技发邮件并尝试致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
经营性现金流净流出额创历史新高，部分投影产品售价降幅超 50%
9 月 29 日，科创板上市企业极米科技递表港交所，拟进行 H 股募资。
最新招股书显示，极米科技主营长焦、短焦、创新投影产品。据弗若斯特沙利文资料，2018 — 2024 年，该公司七年蝉联中国投影行业销量第一，并以 2024 年营收计，该公司是全球第二、中国第一的投影品牌。
不过，过去三年，极米科技的业绩呈下滑趋势。Wind 数据显示，2022 — 2024 年，该公司的营收分别为 42.22 亿元、35.57 亿元、34.05 亿元，营收规模累计下滑了 19.35%；该公司的归母净利润分别为 5.01 亿元、1.21 亿元、1.20 亿元，盈利规模累计下滑了 76.04%。其中，2023 年，该公司营收、归母净利润同比分别下滑 15.77%、75.97%。
对此，极米科技在 2023 年年报中指出，根据 IDC 数据，2023 年中国投影机市场总出货量为 473.6 万台，同比下降 6.2%，销售额为 147.7 亿元，同比下降 25.6%，国内投影产品销量出现下滑，导致该公司整体收入下滑。
最新招股书显示，从销售数据看，2022 — 2024 年，极米科技的投影产品销售量分别为 113.58 万台、100.33 万台、108.93 万台，呈 "V" 字走势，2023 年同比下滑 11.67%。
最新招股书还显示，从产品平均售价看，2022 — 2024 年，极米科技的投影产品子系列平均售价全线下滑，其中长焦投影仪、短焦投影仪、创新投影产品的平均售价分别从 3400 元 / 台、15400 元 / 台、4500 元 / 台下滑至 2700 元 / 台、6600 元 / 台、3900 元 / 台，价格累计跌幅分别为 20.59%、57.14%、13.33%。
对此，极米科技在最新招股书中解释，公司的收入对产品价格变动高度敏感。2022 — 2024 年公司收入呈下滑趋势，主要原因是消费需求转变，对高端型号的兴趣减弱，对入门级产品的偏好日益增长，导致公司投影产品平均售价下降。
2025 年三季报显示，今年前三季度，极米科技营收、归母净利润均实现同比增长，但上述业务增量背后，该公司经营性现金流净流出 5.07 亿元，经营质量或并未实质性改善。
Wind 数据显示，2020 — 2024 年，极米科技的经营性现金流仅在 2022 年净流出 5896.05 万元，其余年度均为净流入；2020 — 2024 年的历年前三季度，极米科技的经营性净现金流仅在 2022 年净流出 2.82 亿元，其余年度均为净流入。这意味着，今年前三季度，极米科技经营性现金流的净流出规模较过去五年创历史新高。
对此，极米科技在最新三季报中解释称，今年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑 1073.01%，主要系结算周期的影响，本期销售商品收到的现金减少，同时策略备货对应的支付款项增加所致。最新招股书则显示，除了提前备货，客户信贷期较长的车载投影产品销量增加，亦是经营性现金流大幅净流出的原因之一。
境内业务收入连年下滑，车载投影新业务成效待观察
面对国内市场收入下滑，极米科技曾在 2023 年年报中提出了坚定实施品牌出海与全球化战略以应对市场变化。
定期报告显示，2022 — 2024 年，极米科技的境外营业收入分别为 7.90 亿元、9.13 亿元、10.86 亿元，分别同比增长 3.56 亿元、1.23 亿元、1.73 亿元。同期，极米科技的境内营业收入分别为 34.01 亿元、26.17 亿元、22.29 亿元，分别同比减少 1.72 亿元、7.85 亿元、3.87 亿元。
可见，品牌出海与全球化战略实施后，极米科技的境外业务收入确有增长，并在 2022 年抵消国内业务收入同比减少的影响后，实现营业收入同比增长。不过，2023 — 2024 年，即便境外业务收入持续增长，但无法抵消国内业务收入的减少幅度，该公司营业收入连续两年同比下滑。
2023 年年报还显示，除了品牌出海与全球化战略，极米科技亦积极培育车载投影等创新产品业务，在宜宾生产基地组建了车载投影产品生产线，并获得了 IATF16949 汽车行业质量管理体系符合性认证。
2024 年年报显示，该年初，极米科技新设立车载产品线事业部并组建业务团队，并在该年实现业务零突破，获得 8 个车载业务定点。2025 年半年报则显示，今年上半年，极米科技部分车载产品已交付上车，问界 M8、问界 M9、尊界 S800、享界 S9 等多款车型已搭载该公司车内后排投影产品。
不过，即便已有产品交付，极米科技车载投影产品销售规模仍较小，对营收的贡献比例不高。
最新招股书显示，2022 — 2025 年上半年，该公司含阿拉丁吸顶灯式投影仪、智能车载投影、智能车灯投影产品在内的创新产品业务收入分别为 1.61 亿元、1.91 亿元、1.22 亿元、1.16 亿元，占当期营收的比例分别为 3.8%、5.4%、3.6%、7.2%。
多名前十大股东减持，李彦宏实控企业累计套现超 9 亿元
面对传统业务规模收缩、新业务尚待培育的经营现况，极米科技的多名股东选择了减持该公司股份。
上市首年（2021 年）年报显示，北京百度网讯科技有限公司（下称 " 百度网讯 "）、芒果传媒有限公司（下称 " 芒果传媒 "）、四川文化产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称 " 四川文化产业基金 "）、实控人一致行动人钟超均位列极米科技前十大股东。
天眼查显示，百度网讯由李彦宏持股 99.5%，是 2021 年末极米科技的第二大股东，此外，极米科技另一名股东北京百度毕威企业管理中心（有限合伙）（下称 " 百度毕威 "）与百度网讯为同一实际控制人控制的企业，由此被认定为一致行动人。
减持结果公告显示，百度网讯分别于 2022 年 3 — 5 月、2022 年 7 — 9 月、2024 年 5 — 8 月减持 127.7058 万股、62.30 万股、98.0253 万股极米科技股份，对应减持总金额分别为 4.45 亿元、2.11 亿元、9194.30 万元，合计为 7.48 亿元；百度毕威则分别于 2022 年 3 — 5 月、2022 年 7 — 8 月、2024 年 5 — 8 月减持 22.2922 万股、31.2033 万股、24.0741 万股极米科技股份，对应减持总金额分别为 7927.20 万元、1.01 亿元、2240.67 万元，合计为 2.03 亿元。
综上，百度网讯和百度毕威通过减持极米科技股份已累计套现 9.51 亿元。2025 年半年报显示，今年上半年，百度网讯减持了 70 万股极米科技股份，但未披露具体减持价格及减持金额。
截至 2025 年上半年末，百度网讯对极米科技的持股比例从上市初的 9.88% 下降至 4.04%，为该公司第五大股东。
10 月 10 日，极米科技披露该公司实控人原一致行动人钟超、廖杨的减持计划。该减持计划显示，今年上半年，钟超、廖杨分别已减持 70 万股、35 万股极米科技股份，计划将在 2025 年 10 月— 2026 年 1 月分别减持不超过 1.2%、0.78% 的极米科技股份。若上市减持计划 100% 执行，廖杨将清仓所持极米科技股份，钟超的持股比例则从 2.4% 降至 1.2%。
除了上述股东，芒果传媒、四川文化产业基金分别于 2022 年、2023 年减持 18.2907 万股、37.6193 万股极米科技股份。
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