东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 余慧勇近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：汇兑及延迟确收略有影响，工商储及电池包继续发力》，上调德业股份目标价至 110.0 元，给予买入评级。
德业股份 ( 605117 )
投资要点
事件：公司发布 2025 年三季度报告。2025Q1-3 公司实现营业收入 88.46 亿元，同比 +10.36%；归母净利润 23.47 亿元，同比 +4.79%；毛利率 38.55%，同比 -1.60pct。2025Q3 实现营收 33.11 亿元，同比 +1.32%，环比 +11.51%；归母净利润 8.25 亿元，同比 -17.84%，环比 +1.00%；毛利率 40.33%，同比 -4.17pct，环比 +2.62pct。业绩略低于预期。
25Q3 逆变器及电池包出货环增，25Q4 业绩有望持续环增。1）逆变器：我们估计公司 25Q3 逆变器出货同比略降，环比有所提升，考虑 25Q3 部分产品发出但延迟确收至 25Q4；2）电池包：25Q3 出货同环比均保持增长，尤其澳洲户储补贴政策刺激需求爆发下带动电池包需求快速提升。3）传统业务：公司 25Q3 家电及热交换器业务略有所下滑。展望 25Q4，公司逆变器及电池包业务有望持续环增，26 年澳洲市场高需求有望推动公司户储逆变器及电池包出货高增。
汇率波动影响下期间费用率略有提升。公司 2025Q3 单季度期间费用 3.02 亿元，同比 -6.42%，环比 +43.71%；费用率 9.11%，同比 -0.75pct，环比 +2.04pct，主要系受汇率波动影响，财务费用有所提升；经营性净现金流 11.46 亿元，同比 -15.77%，环比 +10.27%。截至 2025Q3，公司存货 14.49 亿元，同比 +4.99%；合同负债 3.25 亿元，同比 -37.90%。
盈利预测及投资评级：考虑市场增速略有放缓，我们略微下调公司 25-27 年盈利预测，预计 25-27 年公司归母净利润为 33/40/48 亿元（前值为 36/43/52 亿元），同增 12%/21%/20%，对应 PE 为 22/18/15 倍，考虑公司业绩稳健增长，工商储逐步发力，给予 26 年 25 倍 PE，对应目标价 110 元，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券王子璕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.55%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 36.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.11。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
