东吴证券股份有限公司朱洁羽 , 易申申 , 薛路熹 , 余慧勇 , 武阿兰近期对康农种业进行研究并发布了研究报告《2025 三季报点评：合同负债创历史新高，Q3 短期波动不改高增趋势：康农种业（920403）》，首次覆盖康农种业给予买入评级。
》研报附件原文摘录）
康农种业 ( 920403 )
投资要点
事件：公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营业收入 4,057.82 万元，同比 -21.79%；归母净利润 -588.82 万元，同比 -161.72%；扣非归母净利润 -1,250.71 万元，同比 -668.35%。2025Q3 单季度公司实现营业收入 -529.60 万元，同比 -211.63%，环比 -124.55%；归母净利润 -1,457.67 万元，同比 -910.73%，环比 -252.2%；扣非归母净利润 -1,650.12 万元，同比 -785.09%，环比 -327.52%。
短期扰动致 Q3 业绩略有下滑，合同负债历史新高印证需求旺盛。2025Q3 主要受折扣率和退货影响，营收及利润有所下滑，考虑大部分业绩确收集中于 25Q4，全年我们保持高增预期。此外 2025Q3 末合同负债 3.5 亿元，创历史新高，环比 +223%，其中康农玉 8009 约 2.5 亿元，同比翻倍以上增长，合同负债大幅增长侧面印证公司康农玉 8009 等爆款单品需求旺盛，有望支持公司未来业绩高增。
期间费用基本稳定，合同负债大幅增长。2025Q3 公司期间费用为 0.12 亿元，环比略增，2025Q3 经营性现金流为 1.52 亿元，同比 -22.49%，环比 +121%。
盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.04/1.31/1.63 亿元，同增 26%/25%/25%，考虑公司合同负债创历史新高，爆款单品持续放量，未来业绩有望持续高增，给予 26 年 30 倍 PE，上调至 " 买入 " 评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。
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