东吴证券股份有限公司周尔双 , 李文意近期对微导纳米进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：业绩持续增长，半导体设备放量超预期：微》，给予微导纳米增持评级。
微导纳米 ( 688147 )
投资要点
业绩持续增长，半导体收入占比提升至 30%+。2025Q1-Q3 营收 17.2 亿元，同比 +11.5%，其中半导体设备收入 5.3 亿元，同比增长 78.3%，占比由 2023 年的 7+% 提升至 30.6%，归母净利润 2.5 亿元，同比 +64.8%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比 +62.6%。2025Q3 单季营收为 6.7 亿元，同比 -11.3%，环比 +24.5%，其中半导体设备 3.4 亿元、光伏设备 3.3 亿元；归母净利润为 0.6 亿元，同比 -48.0%，环比 -48.2%；扣非归母净利润为 0.5 亿元，同比 -52.2%，环比 -11.0%，主要系光伏业务确收存在季度性波动、Q3 光伏设备确收减少影响。
Q3 盈利能力受产品结构影响承压，公司控费能力强劲。2025Q1-Q3 公司销售毛利率 32.4%，同比 -6.0pct，销售净利率 14.4%，同比 +4.7pct；期间费用率为 21.5%，同比 -6.2pct；其中销售费用率为 3.1%，同比 -0.5pct，管理费用率为 4.8%，同比 -4.8pct，财务费用率为 2.0%，同比 +0.8pct，研发费用率为 11.6%，同比 -1.7pct。Q3 单季销售毛利率为 26.6%，同比 -11.7pct，环比 -9.4pct；销售净利率为 8.4%，同比 -5.9pct，环比 -11.7pct。我们认为 Q3 盈利能力波动主要系确收的产品结构影响，半导体设备前期通常毛利率较低，后续随着量产设备放量，盈利能力将修复。
现金流同环比转正，半导体设备新签订单同比 +97.3%。截至 2025Q3 末，公司合同负债为 21.9 亿元，同比 -10.8%；存货 36.2 亿元，同比 -18.1%；2025Q1-Q3 公司半导体业务增长强劲、半导体设备新签订单约 15 亿元、同比 +97+%。2025Q3 经营性净现金流为 3.6 亿元，同环比大幅转正。
半导体设备持续突破，订单快速放量。公司作为国内 ALD/CVD 设备龙头，已实现 High-K 金属氧化物、硬掩膜、金属化合物等多种关键工艺的量产交付，客户涵盖逻辑、存储、先进封装、新型显示等多个领域。公司于 2025 年 8 月成功发行总额 11+ 亿元的可转债、其中拟投入 6+ 亿元用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设，2.27 亿元用于研发实验室扩建。我们预计，该项目将有效提升公司半导体设备产能与技术成果转化能力，满足日益增长的订单需求，强化公司在 ALD/CVD 设备领域的交付能力与竞争优势。
盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 2.8/3.7/4.8 亿元，对应当前 PE 为 95/72/54 倍，维持 " 增持 " 评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 37.85%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.23。
最新盈利预测明细如下：
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