只要在资本市场时间够久，你总能看到各种各样做梦也想不到的事儿。
9 月 17 日午后，" 券商一哥 " 中信证券突然直线跳水。但若说是跌幅，仅仅从上涨 0.61%，到最多下跌 1.02%，振幅还不足 2%。13:00 至 13:30，中信证券成交金额为 18.48 亿元，换手率 0.52%。
然后，13:30 至 15:00，中信证券一直低位徘徊。其中 14:24 到 14:26 有短暂小反抽，但只是昙花一现，最后半小时几乎走成了一条直线。而卖一压单高达 31 亿元之多。
不仅是中信证券，多只头部券商股也出现了类似的走势。
下面是国泰海通： 卖一压单 7.6 亿元，跌幅 0.99%。
有投资者就表示：" 可能是某些资金担心券商拉得太快，一把将指数带飞吧，良苦用心压。"
去年 "9 · 24" 新政后，首先激活 A 股人气的便是券商板块。2024 年 9 月 27 日开始，中信证券连续 3 个涨停。但 2024 年国庆节以后，随着上冲过猛，券商板块出现回调，A 股也一度迎来新政后首次震荡调整。
就以最近 8 月底科技板块得调整为例。8 月 28 日，" 寒王 " 一度上攻至 1600 元附近，风头一时无两。但受其在科创板指数权重被动下降影响，" 寒王 " 带动科技板块出现连续调整。
这时候，银行板块挺身而出。9 月 4 日，农业银行创出历史新高，稳定了 A 股士气与军心，也为科技板块调整后重新走强创造了良好市场条件。而本周科技板块卷土重来，农业银行则开始休息，日 K 线上已六连跌。
国投证券林荣雄近期专门对 A 股牛市类型做了总结，他指出：
对于 A 股历史上的牛市进行复盘，可以大致将 A 股的牛市分为以下几类：
1）A 股历史上慢牛多数是基于产业基本面的结构牛：2019-2021 年典型慢牛期间大盘指数年化收益在 15% 左右，基本面驱动和产业趋势逻辑占主导，流动性的影响次之。
2）A 股历史上快牛多数基于戴维斯双击的全面普涨牛：2008-2009 年快牛期间收益超过 85%，央行连续降息配合财政大规模刺激对应流动性和基本面共振。
3）A 股历史上疯牛极少，多数基于流动性充沛下增量资金集中持续涌入：2014-2015 年疯牛期间，流动性驱动逻辑是最重要的，缺乏基本面而产生严重泡沫。
林荣雄同时指出，客观而言，站上 3800 点已基本符合对于本轮流动性牛市的心理预期，但眼下对于短期大盘指数进一步向上空间已经难以合理预估。本轮 A 股大盘指数向上空间真正打开需市场从流动性牛 - 基本面牛 - 新旧动能转化牛实现 " 三头牛 " 兑现转变，这是未来逐步验证的过程。
林荣雄强调，从目前来看，当前 A 股步入 " 制度性慢牛 " 已经开启且正获得有效保障。事实上，经过当前国家股市平准资金构建、社保、保险、公募等长期资本入市、ETF 类被动长期工具的丰富发展、提倡高分红的价值创造模式，这种 " 制度性震荡慢牛 " 模式进程已经启动，背后的本质是股市生态发生转变，长期资本掌握最终定价权。
那么，回到券商板块。头部券商罕见的 " 良苦用心压 "，是否意味着它们目前并无投资价值？
对此，西部证券非银团队指出，2025 年上半年，42 家上市券商实现营收和归母净利润分别同比 +30.1%、+65.1%，市场波动推动券商业绩向头部集中，42 家上市券商净利润 CR5 进一步提升至 48%，行业并购重组趋势仍在持续。
西部证券非银团队上调了对行业的盈利预测，中性假设下，预计 2025 全年证券行业实现净利润 2479 亿元，同比 +48.2%，对应的行业 ROE 约为 7.8%。同时，西部证券非银团队指出，流动性视角来看，目前居民储蓄已经在入市的路上，券商股行情也刚刚行至中途，后续仍会有所表现；目前低估低配高 ROE 的头部券商和具有基本面变化的券商配置价值更优。
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