纳斯达克正加速推进核心市场的深层变革。CEO Adena Friedman 最新公开表态，纳斯达克将把代币化、全天候交易等前沿创新引入股票核心市场，并积极推动 IPO 和上市流程改革，以重塑现代资本市场结构和效率。
Friedman 在近日接受 All-in 播客采访中宣布，纳斯达克即将实现股票代币化，将区块链技术直接嵌入核心证券交易体系，而不再局限于场外或附属市场。另外，交易时间将从传统的美股 9:30 – 16:00 延长，逐步迈向每周五天 24 小时甚至未来 7 天全天候交易。
在数字资产领域，Friedman 强调，纳斯达克坚持投资者保护优先，只有在监管规则趋于传统与加密市场融合时，才会全面布局相关代币化和加密资产交易。她认为，当前监管收敛已为纳斯达克等主流机构打开通道，合规交易和创新服务的潜力巨大。
针对 IPO 和上市流程，Friedman 批评现有合规负担过重，导致企业长期留在私有市场，使得增长红利难以惠及广大公众。她提出通过简化披露、推广直接上市加募资、改良 SPAC 以及探索代币化直接上市等方式，释放公开市场功能，降低企业上市门槛。
新蓝图：股票代币化与全天候交易
纳斯达克未来的市场蓝图正围绕两大核心技术和结构性改革展开。首先是备受关注的股票代币化。
Friedman 强调，这一举措的目标是 " 在核心市场 " 实现，这意味着代币化证券将与传统股票在同一系统中交易，而非被隔离在试验性的 " 场外附属市场 "。她指出，代币化技术的真正优势在于改造市场的 " 交易后流程 "，这一领域目前仍存在大量摩擦。通过代币化，可以 " 精简流程 " 并 " 现代化市场元素 "，从而有效管理全球资本流动。
其次是交易时间的延长。纳斯达克已宣布向 "24 × 5" 交易模式迈进。Friedman 解释，虽然目前需要 " 先走稳再跑 "，但这是服务全球投资者的必然趋势。她以纳斯达克 100 指数为例，其期货产品已实现 24 小时交易，因此让基础股票也实现同样的可交易性是合乎逻辑的。不过，她预计传统的开盘和收盘时段仍将保留，以满足共同基金净值计算等需求，但在非美国交易时段，全球投资者将能自由交易。
从市场结构来看，代币化与交易时长延伸将大幅提高清算、结算等后端环节效率，简化流程、缩短时间、降低摩擦，有助于提升资本流转速率和降低中间成本。Friedman 特别指出，目前纳斯达克能够实现每秒处理 300 万条消息、单日处理近千亿消息，但后续的清算与结算依然存在较大提升空间。
监管先行：谨慎拥抱数字资产
在拥抱加密货币等新兴数字资产方面，纳斯达克采取了 " 监管先行 " 的审慎立场。Friedman 坦言，此前 " 缺乏明确的监管规则 " 是纳斯达克未能进入该领域的主要障碍。她强调，纳斯达克的首要原则始终是 " 投资者保护优先 "，因此不愿贸然进入一个完全无监管的高风险领域。
然而，她观察到，华盛顿目前的动向预示着 " 规则即将出现 "，传统市场与数字市场的监管正趋于融合。" 这种监管的融合 " 为纳斯达克等传统金融机构创造了参与机会。一旦监管路径清晰，纳斯达克的目标将是与机构客户合作，为他们引入合规的加密资产与代币化证券服务。Friedman 表示：
" 如果我们可以将机构生态系统带入加密资产领域，同时将代币化引入证券资产，这将是我们帮助这些市场发展并走向主流的有趣方式。"
IPO 改革：探索代币化直接上市
面对首次公开募股（IPO）程序日益复杂，导致许多公司倾向于 " 长期保持私有化 " 的现状，Friedman 呼吁对上市流程进行改革。她首先重申了公开市场的重要性，它让普通民众有机会分享经济增长的红利。她以纳斯达克 100 指数为例，该指数过去 40 年的年化回报率高达 14.25%，远超大盘。
她坦言，当前 IPO 及日后上市的合规、披露和流程负担过重，形成巨大门槛，导致越来越多创新型企业长期停留在私有市场，仅有少数机构、合格投资者能够受益。
为了减轻公司上市的 " 巨大负担 "，纳斯达克正积极倡导多项改革。Friedman 提到，交易所正与美国证券交易委员会（SEC）等监管机构沟通，推动包括简化信息披露、改革代理投票和诉讼制度等措施。
在具体的上市路径上：
简化披露要求：剥离繁冗信息，回归对投资者决策真正有价值的核心披露内容。
推广创新上市路径：除了传统的 IPO，积极推广 " 带有融资功能的直接上市 "（Direct Listing with a capital raise），并持续改良 SPAC（特殊目的收购公司）模式，为不同类型的企业提供更多元的选择。
探索代币化 IPO：这是最具前瞻性的改革方向。弗里德曼将 ICO（首次代币发行）在概念上类比为一种 " 代币化的直接上市 "，并希望将这种高效、透明的融资方式纳入合规的市场框架内，让上市过程重新变得 " 令人兴奋 "。
在传统 IPO 之外，Friedman 还提及纳斯达克私有市场业务，通过合作 SPV 和二级市场交易，为大型未上市企业（如 OpenAI、SpaceX 等）员工与早期投资人创造流动性。她强调纳斯达克始终坚持 " 发行人优先 "，保护公司对股东方与流动性的自主权，在私有市场维持一定管理和透明性要求，以维护公平和秩序。
